港股打新亏钱了

今天市场走得比较差，wind全A跌了1.2%，港股那边三大指数全部跌2%左右。

有人开玩笑说，今天下跌的原因，是昨晚波斯那边宣布，会有令世界铭记几个世纪的重磅发生，结果方向没瞄准，不小心发射到了东边的交易所......当然，这属于无稽之谈了，消息源最早是一个海外的个人自媒体账号编的，然后被一个叫做TehranDefense（Tehran是波斯首都）的账号转发，这账号看起来像是官媒，实际也是个野生自媒体，所以就是个洋葱新闻，一层转一层，最后转到了中文社交媒体和微信群里。

说回今天的市场，下跌的真正原因，还是和海外相关，今天凌晨美联储宣布按兵不动，不降息，且鲍师傅在随后的发布会上，嘴巴比较硬，我们一早解读过，《》。

鲍威尔看起来是彻底“摆烂"了，对川宝的各种痛骂充耳不闻，对于一个职业生涯已经没有上升诉求，还有1年就要卸任，不生二胎，钱也够用，房贷也已经还清了的打工人而言，就是可以这么的酷，这么的任性，这么的拆领导的台。

其表示，失业率看起来很正常，而由于关税的原因，通胀未来几个月看起来有很大的上升风险，所以，横竖目前是不会降息的。

而这周的G7峰会上，川宝和其他几个国家，貌似谈的都不是很愉快，美/日、美/欧之间，都没有什么谈判的进展释放出来，且美欧的关税谈判延期到7月9日就要结束了，deadline越来越近，这就意味着，如果贸易冲突持续，鲍师傅就有充足的理由，持续从中作梗，拒不降息，降息的进度表就会变得遥遥无期。

如果不降息，美债就可能持续维持在较高的位置，虽然现在全球嘴上都在讨论去美元化，但身体却很诚实，美国财政部的最新数据显示，外国投资者4月末对美债的持仓，依然在历史最高位，所以，这反过来就压制了风险资产，也就是股票的表现——昨晚鲍师傅讲话以后，美股跳水，而今天欧洲和亚太地区的股市，也整体下跌。

当然，今天港股跌的更多一点，AH溢价指数时隔7个交易日后，重回130以上。

最热的港股创新药，今天继续大跌3%，而港股新消费三朵金花，”老雪特“组合中，老铺黄金跌超6%，泡泡玛特跌超5%，估值相对最合理的蜜雪，则跌3.5%左右，但都比较惨烈。

我们之前在《》里，给大家解释过一个事，此前，因为港币兑美元，触发了强方兑换保证，香港金管局连续释放了大量的港币，导致香港银行间市场流动性过剩，HIBOR隔夜，也就是香港市场的融资利率，跌到了地板价，无限接近于0。

而极低的利率，对股市而言，利好小微盘，也利好成长股的炒作，从某种程度上来讲，这也是此前港股的新消费、创新药持续暴涨，结构性过热的一个很重要的推手（天时、地利、人和，正好凑在一块了）。

其实，极低的融资利率对炒作的影响，最直观的证明，还是在港股打新市场。

今天，做酱油的海天味业在港股上市了，我给大家列一下(来自deepseek)，最近在港股上市的，大家最熟悉的三家公司，宁德时代、恒瑞医药、海天味业的打新数据，可以看到，海天味业认购总金额接近4000亿，碾压宁德时代和恒瑞医药，认购倍数超过900倍。

为什么会有这么多资金趋之若鹜？

港股近期的赚钱效应，当然是很重要的一个因素，很多机构可能都在推港股打新策略了；

而极低的融资利率，也是不容忽视的——上面海天味业的4000亿认购，几乎都是杠杆模式，由券商借出的资金。

我解释一下，港股打新，可以现金申购，也可以采取杠杆打新的模式，融资杠杆最高是10倍，而融资利率，也就是香港券商借给你的资金成本，是Hibor隔夜加点，比如加2%。

举个例子，原来Hibor隔夜在5%左右，那么最终融资利率可能就是7%，因为你加了10倍的杠杆，算上本金的机会成本，实际的融资成本，就是70%，当然，这是年化的数据，而港股打新，资金冻结大概需要2天，也就是说，你合计的融资成本是70%*2/365，0.4%左右。

而现在，Hibor隔夜接近于0了，可以忽略不计，那么实际融资利率就是2%，最终的融资成本，是20%*2/365，只有0.1%出头，大幅下降了。

这就是低利率的Hibor利率，可能刺激港股炒作，包括港股打新的逻辑，它会大幅降低杠杆资金的机会成本。

但是，在炒作极热的情况下，今天参与海天味业打新的投资者，大部分可能却是亏钱的，why？

我们光看海天味业今天港股上市首日的表现的话，今天高开涨4%，但很快就一度跌破了发行价，下午小幅拉升，最后收涨0.55%。

涨0.55%，看起来还行，用杠杆模式打新的话，剔除融资成本，好像还可以打平，但实际上，港股中签后，还需要给券商交1%的经纪佣金，并且卖出时，各种费率加起来，还有0.2%左右。

也就是说，实际上，对杠杆资金而言，打平的线，可能在2%左右（融资成本+0.2%+1%），如果涨幅低于2%，打新就可能是亏的，比如今天。

我这个计算，并不完全严谨，比如，还要考虑中签率的问题，这回海天的中签率只有5%，这也就意味着，理论上其实需要更大的涨幅才行，大家理解这个意思就行。

想多提醒一句的是，港股打新的破发率，历史上一直就极高（高亮标红，请注意），且后面去港股上市的企业，基本面的情况会越来越参差不齐，并且从今天港交所在陆家嘴论坛的发言来看，港交所一直秉持“买者自负”的逻辑，敞开怀抱欢迎所有符合条件的公司上市，完全不会卡节奏，而如果上市破发亏钱，那是投资者你自己的问题，你自己要买的嘛，我又没逼你.....因此，如果有人向你营销港股打新专户，还是要谨慎一点，这并不是稳赚不赔的生意。

上面这个案例，解释了，极低的Hibor利率，是如何助涨港股的结构性炒作，以及打新行情的。

那么，我们需要注意的是，这个极低的Hibor利率，可能近期会有翻转的趋势。

逻辑就在于，之前因为港币走强，触发了强方兑换保证，香港金管局释放了港元，导致市场流动性充裕；

而目前，由于美联储不降息，美、港之间息差极大，导致港币成为了套息货币，持续被借入，然后换成美元，买入美元资产，又使得港币即将触发弱方兑换保证（下图，从强方的7.75，到目前的接近弱方的7.85），也就是说，如果持续触发，香港金管局可能很快要从市场里抽取港币的流动性了。

而这种担心，也是令很多资金，特别是部分带杠杆的资金，提前离场，从而引起市场结构性过热板块，持续大跌的一个原因。

多聊几句市场的热点哈。

1、港股，还有两个消息。

一个，是泡泡玛特这边，今天宣布开启了预售模式，相当于官方加大了供给，导致二手的Labubu价格暴跌，大量黄牛手上的货，高价卖不出去，只能持续打折清库存，股价也同步调整。

我昨天就说过，自己本来想找人买点Labubu，在粉丝群抽奖的事情，后来发现货都被黄牛买走，然后控盘，价格也水涨船高，我就没兴趣了，因为割的有点太难看了，反正，我也不想蹭这个热度了，后续即使跌到官方价，我也不想买了，如鲠在喉。

另一个，是港交所披露的信息，平安人寿，又增持了邮储银行的H股，持股占比超过了12%，今年以来，已经增持了超过70亿。

我们的观点还是一样，港股这边，是有明确主线的，港股高股息+港股大科技的组合，目前依然是很具性价比的，跌多了就买点，具体，后续可以关注我们的跟投信号。

2、债券，下午有个短线的调整。

下午，现券和国债期货，同时出现了一个快速的调整。

市场的传闻，和所谓的OCI、TPL债券投资压力测试通报相关，市场又担心这些账户，可能会有甩卖债券的行为。

但整体来看，下午情绪没有进一步发酵，比较可控。

3、跟投建议。

今天，纯纯的债，主理人有发车，大家可以看天天基金、雪球等平台上的发车理由。

另外，我们此前提到，会等待一个6月的潜在的调整机会，目前机会正在到来，而这个调整，有个前瞻性指标，就是我们一直在关注的铜油比，具体，有兴趣的，可以加入星球，我们会每周更新。

就聊这么多。

求赞、在看。