GDT | 第382次招标结果：中东力挺黄油逆势上涨，北亚退缩奶粉惯性下跌

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在6月17日中，我们发出了关于全脂奶粉、脱脂奶粉、奶酪、黄油、无水奶油价格走势预测的投票。投票结果如下：

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拍卖综述

2025年7月- 2025年12月发货，投放总量环比持平同比减少，奶粉仍然是减量主力。拍前进口奶粉成交清淡，各主要产品继续倒挂。本次拍卖中中东买家总体强势，东北亚客户退缩较多，总体小跌1.0%，成交16304吨，成交量环比大降6.7%；参与户数有所上升。

各品种平均涨跌幅：

第382次GDT主要买家成交比例：

本次拍卖中，由于国内各类品种均销售不畅，东北亚买家兴趣缺缺，在各类产品上全面退潮，整体占比降至年内低点，仅全脂奶粉上继续维持较高比例；东南亚持续发力脱脂，并且本次抄底无水奶油，比例略高；战火连天的中东区域，本期大举出击，黄油无水奶酪全面开花，尤其是推动黄油逆势大涨，跌破一地眼镜；欧洲客户惯性买入尤其是给黄油的高位也添了一把火；中南美倒是除了保持无水油品种的存在感外，全脂奶粉一直在加量买入 。

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主要品种拍卖结果

主要品种各合同期价格结果：6月17日招标结果：2025年7月到2025年12月发货。

黄油上涨坚决，奶酪抗跌，其它品种下行 。

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未来主要品种的到货成本与现货成本比较（元/吨，汇率7.30，到货月）

国内现货市场的低迷使得主要乳脂奶粉品种全面倒挂，黄油倒挂幅度最大 。

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主要品种盘后点评

1.无水奶油：国际市场尤其是中东和中南美的买盘持续，而国内现货市场由于本地乳脂的过剩压制了对进口无水奶油的需求，使得价格继续倒挂。由于即将进入新产季投放阶段，7-9估计对无水奶油的拍卖会形成持续的压力。

2.黄油：中东和欧洲买家的支撑使得该品种本次表现出乎市场意料的顽强，但上涨集中在合同一二，显示这次的需求大概是应急性的而不能持续，预计7月投放增量后回调压力较大，现货购买性价比更高。

3.切达奶酪：产品整体价格维持稳定，由于新产季供应需要到10月左右才能到达各进口国，可以继续跟进。

4.脱脂奶粉：乳脂高位下，全球产能过剩成为最大压制因素，而中国和印度两大产地的脱脂都有溢出，欧美整体需求不畅，脱脂奶粉的熊市大概率仍将延续。

5.全脂奶粉：现货相对拍卖成本的大幅度倒挂，使得中国买家更倾向于国内现货而不是参与拍卖，而仅靠其它外盘的支撑是很难有像样的行情，短期拍卖弱势估计将持续。

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综述

新西兰本产季即将结束，鉴于目前的各类品种的回报，新产季各类产品的调整趋势大概脉络已经出来，乳脂增产势在必行，而全脂奶粉的生产压力预计会比想象中要小，同时脱脂奶粉和MPC系列估计仍将供过于求。对于国内买家来说，唯一能压制全脂奶粉现货行情因素就成为：到底国内消费的低迷程度能够抵消多少奶粉用量的减少。8月估计就会迎来真正的考验。

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●成功召开

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