重点并不在于花旗唱空黄金

　　回答一个满级读者的问题，他留言问我，怎么看投行里面有一个多头倒戈了，花旗开始旗帜鲜明的唱空黄金。

　　你问我的这个消息，应该跟其他消息面结合起来，比如摩根大通预测，在目前这种价位下，央行只怕会放缓甚至暂停购入黄金。

　　前者只是某家投行的预测，后者才叫真正的利空因素。

　　这些东西有没有意义？或者说，值不值得关注？

　　我的看法是，不值得。

　　我那天在分析房地产专项话题时，有个非常重要的投资思路叫做，你准备拿什么换什么。

　　这一点，你没理解。

　　我们绝大多数散户对投资的理解是：他手里有一笔现金，无论哪国货币，中美的散户都一样。

　　他准备用现金购入某个品种，然后期待它升值后再卖出，换回现金。

　　他理解的投资是，换回来的现金比之前投入的现金要多。

　　但是我告诉你，通常只有工薪阶层才会这么去理解投资。

　　因为工薪阶层习惯了出卖劳动力，他习惯了现金结算工资的计价模式。

　　你去观察这个世界上绝大多数的金融机构，包括各国的主权基金，包括职业投资人，就是凡是食利的阶层，他们都不是这么理解投资的。

　　我举个例子，一个国际商人，或者一个国际投资人。

　　他赚了很多钱，是通过劳动么？不是，是通过他的生意。

　　他赚了很多钱之后呢，第一个决策往往是什么？

　　我那天分析房地产的时候讲过，天底下一切投资的根本都是谁扩表，赚谁的钱。

　　疫情期间谁扩表了？美国扩表了。

　　美国扩表的这个行为就像09年，15年的国内房地产，有人举债就意味着什么？意味着确定性的机会。

　　于是这个国际商人，或者国际投资人，他的钱，就都投入了美国市场。

　　咱们假如他投了美股市场，他没有加杠杆，他就是10成的钱都在美股里，因为美国在扩表嘛，这么做很合理，很符合投资第一决策要素。

　　那么随着美股的估值越来越高，巴菲特估值法两倍，标普500席勒市盈率百年前三高。

　　他要不要减仓？

　　你注意，是减仓。不是说他抄了美股的底，逃了美股的顶，那是工薪阶层独有的思维方式。

　　商人不会这么想问题，投资人也不会。

　　天底下的食利阶层没人这么想问题。

　　减仓的决策依据是什么？

　　是你觉得手里的美股估值太高，它不安全，你要用美股换什么？

　　重点是换什么。

　　换什么？当时放眼望去，美国加息，那减仓之后，自然换成了美债。

　　于是你从十成美股变成了五成美股，五成美债，如果你足够保守，像巴菲特一样保守的话，你就会这么做。

　　那么这个时候，已经2023年年底了。

　　你发现美债有很多问题，特里芬悖论逼近。

　　这个时候你注意，虽然你五成美股五成美债，但实际上，你依然是十成美元资产。

　　你担不担心美元大厦本身出问题？担心，你就会考虑对冲，于是你选择了黄金。

　　也就是说，到2024年一季度，你可能已经变成5成美股，4成美债，1成黄金了。

　　这就是9：1的关系，9成美元资产，1成对冲的黄金。

　　你相当于用1成美元资产，去换的黄金。明白不？依然是用什么，换了什么。

　　那么时光继续往后推移，伴随着特朗普的胜选，你发现美国的特里芬悖论加剧。

　　这个时候，你又不安了，你觉得9：1不够，应该8：1：1。也就是说，美元资产占比要继续下降。

　　去换什么呢？

　　换什么取决于你是哪儿人。

　　欧洲人投欧洲了，日本人投日本了，国人投自己家了。

　　那这个时候，你手里可能就变成4成美股，4成美债，1成黄金，1成东亚/欧洲。

　　你看，你还是拿什么在换什么。

　　那我们这时候来看黄金，黄金距离你昔日配置它已经涨很高了。

　　如果你一味的追涨，你会使得自己持有黄金的平均成本抬高，抬太高，就和你对冲美元资产的目的相违背了。

　　那么这时候，你就有可能把目光投向了白银。

　　注意，你不是拿钱买了白银，你只是把手里的黄金，部分换成了白银。

　　好比你手里的结构变成了4成美股，4成美债，1成非美资产，5分黄金，5分白银。

　　你看，依然是换。

　　为什么讲换呢？

　　因为只有换的过程中，我们才能讲清楚，划不划算。

　　你当初为什么从十成美股下降到五成美股，五成美债？

　　你为什么用五成美股置换了五成美债？因为美股估值太高。

　　所以你看，这个决策逻辑没有问题，它没毛病就可以执行了。

　　同理，你当年为什么把一成美元资产换成了黄金？也是一样的道理，你要对冲特里芬悖论的临近。

　　那么同理，你后来为什么把黄金调仓，用部分白银的仓位去顶替黄金？

　　也是一样决策逻辑呀。

　　因为黄金价格太高了，影响了你补仓，那你只能找个平替。

　　好，我上面举的这是一个非常经典的国际商人或者国际投资人以什么换什么的例子。

　　你把这个原理挪到内地市场上，是一模一样的。

　　我那天讲房地产的时候，提到2014年，当时内地的职业房产投资人，他们为什么满仓深圳上海这种一线城市的房产？

　　因为内地要扩表呀，就像美国疫情期间扩表一个道理，谁发债，赚谁的钱，这是我那天讲过的，投资第一原理。

　　那么配置到2015年年底，假如这个投资人，他已经满仓上海的房产，上海的房产也已经涨上去了。

　　他能怎么做？

　　他逢高追涨么？他追涨的话，自己的利润空间不是下降了么？

　　所以他必然会选择杭州之类的二线城市去补仓，而非继续追涨上海。

　　我们打个比方，假如2014年的时候，上海的房子是2块钱，杭州的房子是1块钱。

　　那么到了2015年年底，上海的房子就是3块钱，杭州的房子呢，还是1块钱。

　　你让这个职业房产投资人怎么选？他只能选杭州的房子呀。

　　摩根大通的分析没毛病，当黄金涨太高时，央行想不想继续配置黄金？当然想。

　　因为央行手里有大量美债需要进一步对冲，黄金的仓位还没补够呢。

　　但是价格太高了，怎么办？央行可以暂停的，因为央行有太多别的选择。

　　选矿山可不可以？可以呀。我只是想对冲美元资产，方式不重要，目的才重要。

　　但是个人投资人，他的选项就少很多了，于是他们就会配白银。

　　就像2015年年底，那些房产投资人，他们想不想配置土地？想呀，没资格呀。

　　于是他们就去配置杭州的房产了。

　　因为彼时彼刻，上海的房产是3，杭州的依然是1。于是在大家的理智决策下，杭州这个平替就会升到1.5，你看，又和上海恢复了2：1的传统关系。

　　所以你看到了？

　　食利阶层，对投资的看法，和工薪阶层，是不一样的。

　　他不会去思考什么会涨什么会跌，这东西跟赌博一样，不值得研究。

　　他所有的决策只分两种情况。

　　第一种情况，就是我们那天说的，谁扩表，我投谁，谁举债，我投谁。

　　投资的本质就是投别人的举债。

　　第二种情况，当没有人扩表的时候，调仓呀，我觉得把手里的什么换成什么，是划算的。

　　你回雇下过去几年的房产回调周期，有哪个职业投资房产的被套了？

　　很少见的。

　　被套的往往都是那种跟风的，甚至就是掏空六个钱包的工薪族。

　　而在下降周期里，那些职业的投资人，往往早就完成了向上置换，就是他们把多套不好的房子换成了少数好房子。

　　因为这同样是一个交换逻辑，我拿什么换什么。

　　3：1，我拿3换1；

　　3：1.5，我拿1.5换3。

　　食利阶层什么时候研究过价格？不会研究的。

　　他们想要的始终都是资源，无非以什么价格换什么资源是划算的，他们就做相应的决策。

　　所以我说，这是一套交换的逻辑，不是价格的逻辑。

　　所谓价格上的唱多唱空，那都是晃点大众的，知道你是挣工资的，知道你习惯了换算价格，于是牵着你的鼻子走。