高瓴浮亏百亿“割肉”隆基绿能 光伏行业还未见底？

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光伏行业跌跌不休，“时间的朋友”高瓴资本似乎也等不下去了。近日，隆基绿能发布公告称，公司第二大股东高瓴资本旗下HHLR拟减持不超过3789.02万股，占总股本不超过0.5%股份。

这一轮减持后，高瓴持股比例将降至4.9956%，不再受持股5%以上股东的披露约束，不排除后续会进一步抛售隆基的股份。

据测算，高瓴此次减持账面浮亏或超百亿，这一笔投资的代价不可谓不惨烈，这也折射出当下光伏行业面临的困境。

从豪赚百亿到浮亏百亿

高瓴对隆基绿能的投资始于2020年12月，当时作为高瓴旗下专注于二级市场投资的基金HHLR管理有限公司从原股东李春安手中接过了2.26亿股股份，约占总股本6%。这一笔交易规模极为庞大，高瓴开出了70元/股的收购价格，交易总额高达158.41亿元。

虽然交易价格不菲，但当时的光伏板块就像印钞机一样，2021年2月4日股份过户登记手续办理完成时，隆基绿能的股价就已经冲上了125元/股的高位，高瓴账上浮盈近百亿。不过隆基绿能的股价也就此见顶了，自此后该公司股价开始从震荡走向暴跌。

2021-2022年，隆基绿能实施了两次“10转4”送转方案，高瓴资本的持股数量增至4.44亿股，期间持股比例稳定在5.85%。

到2023年一季度末时，隆基绿能的股价已经“腰斩”，高瓴资本此时已经萌生退意。2023年3月，HHLR借道转融通出借6448.46万股，占总股本0.85%。但截至最后期限，HHLR仅收回0.13%的股权。当年11月，HHLR因涉嫌变相减持被证监会立案调查，后被责令回购违规减持的股份。为此，HHLR于2024年4月耗资约12.82亿元进行了增持，2024年4月至二季度末，HHLR合计增持3883.91万股隆基绿能股份至4.16亿股，占总股本的5.5%，并一直持有至此番减持。

但截至6月13日，隆基绿能的股价已经跌至14.42元/股，HHLR持有5.5%股份市值仅为60亿元左右，仅从股价来看，高瓴已经浮亏近百亿元。

隆基绿能深陷亏损泥淖

高瓴入局时，光伏市场犹如烈火烹油般火爆异常，但如今的光伏行业却是哀鸿遍野，业内公司在产能过剩和价格暴跌中纷纷出现巨亏。

2024年，隆基绿能出现近十年来首次亏损，实现营收825.82亿元，同比下降36.23%；归母净利润为-86.18亿元，同比下降180.15%。进入2025年后，隆基绿能业绩不见好转，一季度实现营收136.52亿元、归母净利润-14.36亿元，营收同比下滑22.75%。

巨额亏损背后，光伏行业面临严重的产能过剩。根据中信建投研报，到2024年底，光伏主产业链硅料、硅片、电池片、组件的产能分别达到1447GW、1160GW、1193GW、1428GW，各环节产能过剩均在一倍以上。

全链条的产能过剩，导致光伏行业各环节产品价格暴跌。比如，硅料价格从两年前最高时30万元/吨跌至目前不到4万元/吨。

据中国光伏行业协会名誉理事长王勃华介绍，2024年光伏行业各环节价格相比2023年高点下降幅度在60%~80%，下半年多数环节亏损运行。

除了隆基绿能外，天合光能、通威股份、晶澳科技、晶科能源等产业链上核心企业均出现了亏损。不过，整体来看，隆基绿能亏损幅度是最大的。

值得注意的是，今年5月26日，李振国辞去隆基绿能董事、总经理及法定代表人职务。作为隆基绿能25年的掌舵人，李振国此举引发广泛关注。据悉，卸任后，李振国将专注于公司研发和科技管理工作。

在今年6月份SNEC展会期间，李振国以隆基绿能中央研究院院长的身份现身公司展台，他在展会上表示“结合行业巨变，从短缺向过剩过渡，在生产方面从以产定销向以销定产，导致形成了大量库存，在快速价格下跌的时候出现损失。那个阶段是最困难的阶段，团队的压力也很大。”

行业面临惨烈的市场出清

在严重的产能过剩之下，光伏行业正遭遇惨烈的市场出清。据不完全统计，2021年至2025年5月，有13万家光伏企业破产清算，自2024年以来退市的光伏企业就有江苏阳光、亿利洁能、爱康科技 、首航高科、东旭光电、ST旭蓝、嘉寓股份、聆达股份、海源复材 、中利集团、天龙光、易事特和金刚光伏等数十家之多。

尽管有大量低效产能退出，但是光伏行业市场出清依然面临重重困难。虽然行业协会、政府部门等频频发文呼吁业内自律、减产控产，防止恶性“内卷式”竞争。但是，光伏行业出现了“边清边增”的现象。

据北极星梳理，2025年刚开局，30个项目密集进行公示，总规模超182GW。其中，7个电池、组件项目已顺利投产、竣工，规模合计31.1GW。与此同时，9GW组件项目设备入场，进入投产前的冲刺阶段。

这也表明，光伏行业市场出清远比想象中困难。业内人士分析认为，光伏行业尚未触及真正低谷，重要标志是目前尚未看到大企业大幅减产甚至倒闭。“回望过往周期，每一次低谷都有企业撑不下去，产能才能出清。”