“中国香水第一股”要来了！

据港交所披露的信息，颖通控股有限公司已成功通过上市聆讯，这意味着其有望在不久的将来正式登陆港交所主板，成为2025年“中国香水第一股”。

这不仅是颖通控股自身发展的一个关键节点，也在某种程度上标志着中国香水赛道正加速走向资本舞台，产业链条、品牌矩阵与消费端的三重博弈，或将迎来新一轮洗牌与整合。

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香水“隐形巨头”的上市之路

作为中国香水市场的深耕者，颖通控股是一个拥有超30年历史的香水运营商，其专注于国际香水品牌在中国市场的独家代理、品牌孵化与零售分销。它的前身为1991年成立的颖通贸易（Wing Tung），早期便与多个国际香水集团建立深度合作，是Dior、Chanel等品牌在华早期渠道拓展的幕后力量。

回望颖通控股筹备上市的历程：2021–2023年，颖通控股通过大额分红累计派发约6.31亿港元，超过同期净利润总和，引发资本市场对现金管理的关注。2024年7月，首次递表港交所IPO，后因招股书有效期届满未能完成。2025年2月，颖通控股第二次递表，并同期向中国证监会备案，IPO再次启动；2025年6月9日成功通过港交所上市聆讯，计划募资聚焦自有品牌发展及直营渠道扩张，未来3–4年新增约100家直营门店。

目前颖通控股合作了72个外部品牌，其中52个为香水品牌。授权期多为3–5年，续约风险高，集团正加速推动其自有品牌孵化与收购计划。

此外，集团的渠道结构也在不断升级，正在由单一分销向“电商+直营店+体验空间”多元布局。

颖通控股在招股书中表示，IPO募集所得资金净额将主要用于进一步发展自有品牌，以及收购或投资外部品牌；开发和扩展自营零售商渠道，包括扩展线上及线下拾氛气盒门店以及其他自营线上及线下门店和专柜等。在长期渠道经营基础上，颖通近年来也逐渐向品牌运营商身份过渡。

通过自建品牌、加码电商与DTC零售、扩张线下香氛集合空间等方式，颖通控股正持续强化其在中国香水消费中的核心影响力。

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香水主力地位稳固，毛利率持续优化

从颖通控股递交的招股书数据来看，公司在2021–2023年间营收与利润稳步提升，香水业务占据绝对主导，同时展现出较高的毛利率水平与良好的成本控制能力。

整体来看，2022财年（截至2023年3月31日）至2024年财年（截至2025年3月13日），颖通集团的营收分别为16.99亿元、18.64亿元和20.83亿元；同期，净利润分别为1.73亿元、2.06亿和2.27亿元，净利润率则分别为10.2%、11.1%和10.9%。

毛利率方面，公司自2021年以来连续三年上涨，2023年达44.8%，得益于香水品类的高附加值、稳定的渠道议价能力以及对库存管理和运营效率的优化。净利率虽不高，但在分销型企业中仍属稳健水平。

在收入结构方面，香水贡献超9成，其他品类仍在探索期。颖通控股的收入几乎完全依赖香水板块，2021年香水品类贡献占比85.3%，到2023年这一比例提升至91.5%，香水相关产品贡献收入10.11亿港元。另有护肤和彩妆等业务，但体量尚小。

观察来看，颖通虽然在代理部分美妆与护肤品牌，但主要精力仍聚焦于香水市场的精耕细作。目前彩妆与护肤更偏向补充型品类。此外，公司也在孵化部分小众香氛品牌以提升毛利空间和品牌溢价，包括Zadig & Voltaire等设计师品牌，未来预计将加大独立香水品牌的引进与推广。

从渠道维度来看，公司近年来显著优化销售结构。

2023年，集团电商营收占比提升至28%，尤其依靠天猫旗舰店、小红书KOC联动实现快速转化。与此同时，公司在广州、上海试点高端香氛集合空间“WingTung Scent Gallery”，试图打通消费者体验与品牌教育场景；而百货及专柜仍为其主要收入来源，占比超过60%，但增长趋于平稳。

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IPO背后的香水市场新周期

颖通控股此番冲刺上市，也正值中国香水市场步入新一轮爆发周期。据中商产业研究院预测，中国香水市场规模将在2025年突破300亿元人民币，复合增长率接近18%，高于全球平均水平。消费者从“功能性香水”向“审美型香氛”过渡，本土香水品牌的崛起与国际品牌的本地化运营并行不悖。

在此背景下，颖通控股具备以下几方面的结构性优势：

第一，深度绑定国际香水资源。依托与Interparfums、PUIG等集团的稳定合作关系，颖通能够持续引进全球香水新品与独立品牌资源。

第二，复合零售模型扩张。除传统百货与丝芙兰渠道外，公司已在探索自营香氛空间及数字化DTC零售，提升品牌力和毛利率。

第三，人才与培训系统化。作为行业内较早建立“香水教育培训中心”的企业，颖通已形成系统的BA培训与客户服务流程，建立壁垒。

若成功上市，颖通控股将成为香水细分赛道的第一家港股公司。这不仅为其带来资金层面的助力，也将提升集团议价能力与市场话语权。