德邦流血，京东无眠

五连板过后，德邦股份（603056.SH）已经连续五个交易日下跌，累计跌幅达到23.54%。

暴涨之后的调整是痛苦的，更痛苦的是你不知道它的底在哪？

我们首先分析一下德邦股份在整个物流快递行业集体低迷的情况下，他缘何大涨？

5月26日至6月3日，德邦股份的股价在7个交易日内累计涨幅达72.16%，5次触及涨停，创下两年半以来的新高。

这一波动背后存在多重驱动因素：

其一，控股股东京东物流的持续增持释放长期信心。2024年11月，京东卓风宣布以3-6亿元增持德邦股份，直接推动股价在次日涨停。截至2025年3月31日，京东卓风持股比例已增至9.14%，成为第二大股东，而原创始人崔维星持股比例从3.22%降至1.55%，反映出股权结构的深度调整。

其二，股份回购与注销计划形成短期催化。2025年5月，公司宣布以≤16元/股回购0.75-1.5亿元股份并注销，直接提升每股收益（EPS），推动股价在5月30日涨停。

其三，市场对网络融合项目的预期分化。2025年一季度快运业务收入同比增长12.9%，但剔除京东网络融合项目后增速达15.89%，显示融合进度不及预期，导致6月6日股价承压。

2024年财报显示，德邦股份正经历“收入结构优化”与“成本压力攀升”的双重挑战。

报告期内，全年实现营业收入403.63亿元，同比增长11.26%；归母净利润8.61亿元，同比增长15.41%，但毛利率从8.6%降至7.6%，反映出行业竞争加剧下的盈利压力。

另一方面，核心业务结构呈现显著分化，快运业务收入364.6亿元，同比增长13.0%，占总营收90.3%；而快递业务收入21.9亿元，同比下降19.7%，这主要由于公司聚焦大件物流战略。

这一调整与京东物流的协同策略高度契合——2025年德邦计划向京东提供80.25亿元劳务服务，较2024年实际发生的43.5亿元大幅提升，预计网络融合项目将在二至四季度加速落地，为快运业务注入增量。

成本端的精细化管理成为关键亮点。2024年期间费用同比下降7.0%，费用率降至5.5%，其中运输成本通过路由优化、车型升级降低8%，分拣效率提升20%。

但2025年一季度成本压力陡然上升：运输成本同比增长34.13%，占收入比提升8.15个百分点，导致毛利率骤降至4.0%，净利润转负（-0.68亿元）。这一波动主要源于京东网络融合项目初期的资源整合成本，以及燃油价格上涨对干线运输的冲击。

并入京东物流体系两年后，德邦的战略转型已进入深水区。信息显示，网络融合与资源共享成为核心主线：2023年全面接管京东物流83个转运中心后，德邦的乡镇覆盖率提升至93.94%，全链路时长缩短5.23小时，干线运输成本下降8%。

德邦的发展压力仍然存在。一方面，快递业务持续收缩可能导致客户结构单一化，2024年电商渠道收入占比已超60%，需警惕行业周期波动影响。

德邦股份的核心矛盾将聚焦于网络融合的进度与盈利模型的重构。机构预测，随着京东导流加速，2025年营收有望达451.16亿元，同比增长12%，净利润回升至9.57亿元，同比增长11%。

2022年，京东卓风收购德邦控股斥资89.76亿元，同时，斥资7.33亿元以13.15元/股的价格收购5577万股德邦股份股票，累计花费约97亿元。

2024年9月份至2025年5月京东卓风不断增持德邦股份，合计涉资约8.98亿元，通过计算，京东持有德邦股份的成本约106亿元。

6月3日最高点时，京东累计浮盈超过70亿元。如今，京东的收益正在下降。

不过，最新数据显示，德邦在零担物流领域拥有18.3%的市占率，而且经营状况向好，这笔收购生意中，京东很难吃亏。