“债牛”再来？多家机构最新研判→

央行开展1万亿元买断式逆回购操作后， 近期债券市场再次呈现出震荡攀升的走势。

6月11日，30年期国债期货收涨0.23%，自6月6日以来已累计上涨近1%。10年期国债期货、5年期国债期货等近期也有所走高。

市场分析人士指出，近期行情多变且发展迅速，中美关税进展决定利率中枢，资金松紧与市场情绪雕刻利率曲线日度变化。

债券市场再次震荡走强

近期债券市场再次震荡走强，30年期国债期货涨幅明显，2年期国债期货整体仍处于震荡走势。

截至6月11日收盘，30年期国债期货的价格报120.44元，距离今年年初的历史高点近在咫尺。10年期国债期货、5年期国债期货等也有所上涨。

6月11日，银行间主要利率债收益率全线下行。截至发稿，30年期国债活跃券的收益率下行1.5个基点，报1.8540%；10年期国债活跃券的收益率下行1.2个基点，报1.6455%；5年期国债活跃券、2年期国债活跃券的收益率也有所下降。

对于近期债市再次走强，市场分析人士指出，6月以来银行体系资金面持续宽松，资金利率走低。市场资金宽松预期下，进一步带动了债券市场回暖。

6月5日，央行官网公告称，为保持银行体系流动性充裕，2025年6月6日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展1万亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。

6月买断式逆回购操作发布后，同业存单利率呈现下行走势。6月11日，银行间市场七天期质押式回购加权利率（即R007）报1.5275%，较5月的平均水平有所下降。

华西宏观固收团队研究认为，6月5日晚间，央行超预期调整了买断式回购公告形式，业务公告转为招标公告，且发布时间由月末大幅提前至月初，本轮开展1万亿元3个月的买断式逆回购操作。央行公告方式的转变，一方面或为提升公开市场操作信息的透明度，另一方面则是打消市场对跨季压力的担忧。下半月央行仍有MLF、潜在的6个月买断式回购等操作储备，可根据实际跨季资金波动再做投放调整，跨季出现流动性大幅收敛的可能性或已不大。

值得一提的是，近期机构行为层面也迎来利好，大行在二级市场配置短债。据华西宏观固收团队研究，6月第一周，大行在二级短债市场的交易表现较为活跃，净买入1年内、1—3年期国债207亿元、483亿元。参考2024年7月—8月情形，这可能是央行重启买债的信号，亦或是序曲。

下半年债市或保持震荡走势

在目前市场利率处于低位水平的情况下，多家机构预计下半年债市将保持震荡走势，并且扰动因素较多，节奏判断难度大。

华泰证券认为，上半年债市多空力量均衡，赚钱效应减弱，下半年债市核心矛盾在于多重变量交织下的“确定性缺失”。全球秩序重构的主线之下，国内经济底线明确，但价格信号和融资需求的弹性还需观察。全年实际增速有望实现5%，名义增速继续筑底。高质量发展之路更加坚定，政策先金融、后经济、再改革。其中，央行年内再次降息的概率在降低，狭义资金面预计维持平衡状态。供给压力可控，需求相对均衡。在方向上，下半年债市大概率继续呈现震荡市特征。10年期国债利率核心波动区间预计在1.5%—1.8%。

中金公司表示，贸易顺差和财政赤字这两个实体经济的利润源头都面临瓶颈。类似于2023年，经济可能出现前高后低，债券利率逐步走低的局面。货币政策的放松能起到一石三鸟的作用，稳通胀、防升值、避免存款和非银利率体系扭曲。货币市场利率存在较大的补降空间，一旦短端利率明显下行，整体债券收益率曲线都会变陡，长端利率也会相应下行。中金公司预计到2025年年底，1年期存单利率降至1.0%—1.2%水平，10年期国债收益率降至1.3%—1.4%。

责编：万健祎

校对：杨立林

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