反垄断被罚近四年后，腾讯音乐全资拟收购喜马拉雅

6月10日，腾讯音乐方（腾讯音乐娱乐集团，以下称腾讯音乐或TME）发布了拟收购喜马拉雅的相关公告。

公告显示，此次交易交割后，喜马拉雅将成为TME全资附属子公司。收购总计有如下组合的对价：12.6亿美元现金，总数不超过总股数5.1986%的腾讯音乐A类普通股，以及创始股东在交割时及之后将分批获得的总数不超过总股数0.37%的腾讯音乐A类普通股。

由以上收购细节不难看出，腾讯音乐或许有意支持喜马拉雅创始股东继续参与公司未来发展。

值得注意的是，此次交易的交割取决于相关监管部门的批准及若干其他交割条件，包括获得国家市场监督管理总局的反垄断审查批准等。

事实上早在此前的2021年7月24日，市场监管总局就曾对2016年腾讯控股有限公司收购中国音乐集团股权后（整合后更名为现在的腾讯音乐娱乐集团）产生的相关行为进行了反垄断方面的处罚。

而当下腾讯音乐全资收购喜马拉雅（腾讯称其为中国领先的在线音频平台之一）过程及之后的行为，是否会通过反垄断审批仍未可知。

但另一方面，结合此前反垄断处罚，以及TME在当前市场的处境，TME反而需要接近“超头”地位，才更有上升空间。

但真正的“超头”可能又会面临处罚，由此陷入一个基于国内音乐音频市场特性的“悖论”。

01、反垄断之后，TME没法维持真正的超头地位

要分析此次交易过程及收购之后处罚反垄断相关条件的可能性，需要先复盘此前2021那场反垄断处罚。

该次反垄断处罚主要针对腾讯收购中国音乐集团整合成TME后的行为，构成《反垄断法》第二十条的情形：经营者集中，以及第二十一条：经营者集中达到国务院规定的申报标准的，经营者应当事先向国务院反垄断执法机构申报，未申报的不得实施集中。

腾讯获得中国音乐集团61.64%股权，违反《反垄断法》第二十条；腾讯2015年全球营业额为1028.63亿元，中国境内营业额为962.51亿元……达到《国务院关于经营者集中申报标准的规定》第三条规定的申报标准，属于应当申报的情形；2017年12月6日，腾讯完成股权变更登记，在此之前未向本机关申报，违反《反垄断法》第二十一条规定。

事实上，该次反垄断处罚同时也盖章了当时TME对市场的支配地位：

2016年7月集中发生时，腾讯和中国音乐集团合计市场份额超过80%；2016年集中双方在相关市场的销售金额约占相关市场总收入规模的70%；以音乐版权核心资源占有率计算，腾讯和中国音乐集团曲库和独家资源的市场占有率均超过80%。

该处罚认为，交易导致了相关市场集中度进一步提高，竞争被进一步削弱，减少了相关市场主要竞争对手，也进一步提高了相关市场进入壁垒。

从TME此次收购喜马拉雅披露来看，以上这一案例其或许相对影响了现在TME的收购思路。

然而TME和喜马拉雅依然分别是在线音乐和在线音频市场的头部选手，TME收购喜马拉雅后头部效应或将继续扩大。

根据艾媒咨询最新发布的《2025年中国在线音频市场消费行为调查数据》数据显示，喜马拉雅以45.52%的市场份额占据行业领先地位，远高于其他音频APP，头部效应显著。

在喜马拉雅之后，懒人听书、蜻蜓FM、荔枝等平台分别以29.76%、28.53%、20.65%的占比位居第二三四名。

从研究机构统计的各大音乐平台截至2024年7月的MAU数据来看，TME旗下的QQ音乐、酷我音乐、酷狗音乐，不管是合计还是分开来看都较长时间领先于网易云音乐，以及抖音旗下汽水音乐。

但另一方面，TME或许看准了相关市场规模本身正处于新的增长及变化阶段，现在选择收购喜马拉雅或许是最佳时机。

从在线音乐市场格局来看，尽管网易云跟TME的格局已相对成型，但也有汽水音乐后来异军突起，其模式相对影响了TME和网易云当时的相关产品策略，并且从以上MAU数据来看，汽水音乐也算得上高效地拿下了一定市场份额。

此前《新立场》的文章：汽水音乐将推荐算法视为其音乐服务的核心引擎。为了从国内市场突围，它走上这条另辟蹊径的道路也算是一种必然。

2023年时，TME和网易云音乐曾双双主动整治平台内的直播。《新立场》后来就推测，可能也与汽水音乐的入局有关，毕竟直播这种形式，与汽水音乐开屏就保持垂直单瀑布流的模式及推荐算法更加吻合。

另一方面在在线音频市场格局来看，除了上述喜马拉雅领头的有声书等领域，播客这一形式在近几年在国内的兴起也值得关注，而小宇宙app在这一细分类目崭露头角，不可否认其商业化探索仍处于早期阶段，但整个在线音频市场也或将因此而进入新阶段。

更关键在于，AI大模型相关技术的广泛落地，极大降低了音乐和音频制作的门槛；加之在线音乐和在线音频用户粘性依然需要依靠主要的社交媒体平台（微信、抖音、小红书等），TME收购喜马拉雅虽然看似又将形成头部联合的寡头局面，但未来几年市场本身的变化仍具有较高不确定性。

结合上述反垄断案例来看，如果在此次TME收购喜马拉雅过程及之后触发了相关反垄断审查，反而才是意味着TME正在处于让市场多元可能性下降的，再度形成了真正的超头地位。

02、AI之后，TME仍需“超头”地位赋能

只是，真正的超头地位往往伴随着反垄断处罚。

在2021年那场处罚的结果中，对TME打击最大的当属独家版权协议相关的限制，包括不得与上游版权方达成或变相达成独家版权协议；没有正当理由，不得要求或变相要求上游版权方给予当事人优于其他竞争对手的条件；不得通过高额预付金等方式变相提高竞争对手成本，排除、限制竞争等。

在从该审查2021年1月正式立案，到2021年7月出结果之后，TME在美股价较2021年1月最高点一度跌去近68% ，至今才相对恢复至刚上市后一段时间内的平均水平。

在这基础上，TME此前市值走高以及回落，跟其形成超头、及因处罚失去超头地位有关。

从TME美股所在市场来看，美国在线音乐及音频市场并未形成寡头局面。根据Statista网站此前统计的音乐平台全球市占率，除了唯二上榜的中国平台TME和网易云，其余Spotify、Apple Music、Amazon、YouTube Music的市占率分别是30.5% ，13.7% ，13.3% ，8.9% 是一个相对健康的比例（相比此前TME在国内的80%）。

而这一健康比例则来源于，Spotify、Apple Music、Amazon、YouTube Music这四个平台的核心模式区分度较大：Spotify是最大的独立在线音频平台、Apple Music则是依靠苹果的硬件渠道优势，Amazon依靠自身多样化会员体系、电商等生态优势，YouTube Music依靠与音频息息相关的视频流媒体。

这些平台都有自身独特的渠道和优势，具有对应用户心智的用户规模都较大，反而不会形成寡头落差。

从这个视角来看，美股市场自然也能够感受到TME和网易云甚至汽水音乐之间模式较小的区分度：背后都是互联网大厂，甚至这些大厂的业务互相彼此重合；加之国内相关市场用户心智本就相对集中——最需要一个平台能够尽可能囊括更多的音乐音频资源，同时获取合适音频音乐的时间和费用成本要低。

这样的低区分度，恰好需要TME这样的兼并融合形成超头的模式，在反垄断处罚后TME或许在市场看来失去了超头地位，从而股价跌落也是情理之中。

而在跌落趋势停止之后的近两年，TME股价又有所回升，一个重要原因可能来自2022年底开始AI的普及。

正如上述所说，AI大模型相关技术的广泛落地，极大降低了音乐和音频制作的门槛；并且对比Spotify近几年的股价走势，AI间接或直接赋能音乐音频平台这一趋势更加突出。

从2023年1月开始，Spotify股价一路走高，直到现在已经达到历史高位，增长至上市首日开盘价的400%以上 ，众所周知的相关节点是，2022年12月AI大模型爆火。

也就是说，现在TME的股价回暖趋势极大可能主要还是行业共性红利，而其在反垄断处罚后独特价值还未开始发挥主要作用。

至于TME的独特价值在哪里，正如上述所说，由于国内音乐音频市场相关特性（竞争者模式区分度较小，用户心智集中），TME依然需要且适合通过“超头”地位赋能。

但如此这般，似乎又会回到刚开始的那个问题，真正的超头地位往往伴随着反垄断处罚。

03、写在最后

接下来音乐音频市场仍有不小变数，除了AI赋能，还值得展开讲的一点是其他内容平台及社交媒体对音乐音频平台的影响。

根据艾媒咨询调研结果（N=1472），用户接触在线音频的渠道比重依次是：内容分享平台（小红书、知乎等），社交平台（微信、QQ、微博等），亲友推荐，应用商店，搜索引擎和广告宣传。

这背后直指在线音频同样具有强IP性质，这与在线音乐市场特性类似，用户对平台本身忠诚度较小，相对而言更对具体的音乐音频产出者具有忠诚度。

这不仅会带来拿下IP就是拿下市场的规律，同时也会让市场格局更容易变化：谁能吸引更吸金的独家IP？

这是一个平台构建的认知圈层问题。

*题图及文中配图来源于网络。