IPO雷达| 连续两年减员、依赖神秘大客户，奕斯伟计算独立性成疑

已向香港联交所递交主板上市申请的北京奕斯伟计算技术股份有限公司（以下简称“奕斯伟计算”），需直面盈利挑战。

2022年至2024年，奕斯伟计算营收分别为20亿元、17.52亿元和20.25亿元，净利润则累计亏损49.54亿元。

高科技公司一般在成长期研发投入较高，容易导致亏损。不过，既没有成长，人员还持续减少的公司，要面对的不仅仅是亏损。

费用率居高不下，连续两年减员

奕斯伟计算的核心产品为基于RISC-V架构的智能终端与具身智能系统级解决方案。其中，智能终端解决方案典型的应用场景包括智能显示器解决方案、Mini-LED多媒体处理解决方案、智能手机解决方案；具身智能解决方案包括车载智能座舱全栈方案和机器人及工业控制方案。

RISC-V是一种基于精简指令集（RISC）原则的开源指令集架构（ISA），由加州大学伯克利分校于2010年研发，旨在提供灵活、可扩展且免授权的处理器设计标准。RISC-V采用宽松的BSD协议，允许用户自由使用、修改和扩展指令集，无需支付专利费用或受限于授权协议，打破了传统架构（如x86、ARM）的封闭性。奕斯伟计算的解决方案覆盖IP内核、基础软件平台、工具软件产品、希望通过RISC-V这种新兴的架构来实现自身的生态。

如果将许可及服务收入看成生态完善程度的标志，奕斯伟计算的生态相对薄弱。2022年、2023年和2024年，公司许可及服务业务占收入比例分别为2.2%、2.9%和2.2%，其余皆为解决方案类业务收入。

“三重复用”是奕斯伟计算标榜的亮点：技术端，公司通过自研IP模块（包括 RISC-V 内核）在多个产品间的共享与复用，降低开发费用，提升研发效率；客户端，公司通过多方案在同一客户的推广及规模化使用，降低了客户开拓成本，增强了客户黏性；供应链端，公司整合供应商资源，发挥供应链协同效应，以获得供应商的支持。

不过，奕斯伟计算盈利水平并不高。公司在报告期内毛利率波动显著，2022年为25.9%，2023年骤降至的15.4%，2024年仅微升至17.7%。招股书解释称，2023年毛利率下滑主因“以价换量”策略抢占市场份额，叠加宏观经济疲软导致存货积压及减值增加，2024年虽通过解决方案组合优化部分缓解，但毛利率仍相对较低。

在毛利率较低同时，奕斯伟计算各项费用率维持在较高水平。公司2022年、2023年和2024年管理费用率为24.76%、31.56%和23.39%，同期研发费用率则高达66.01%、82.45%和72.02%。期间费用率较高造成公司持续亏损，且亏损并无明显收窄迹象。

值得注意的是，奕斯伟计算主要费用开支的研发开支中，员工成本自2022年连续两年下滑，2022年、2023年和2024年分别为9.97亿元、8.91亿元和7.99亿元。

从员工总数变化看出，截止2022年底、2023年底和2024年底，公司全职员工总数分别为2322人、1939人和1776人。

依赖神秘大客户A

一家未能透露名称的客户A成为奕斯伟计算IPO最大功臣。

2022年、2023年及2024年，客户A均为奕斯伟计算最大客户。公司来自客户A的收入分别为 15.779亿元、14.379亿元及15.552亿元，分别占公司2022年、2023年及2024年收入的78.9%、82.1%及76.8%。其中，招股书中特别提示风险，“鉴于收入高度集中于客户A，客户A减少或终止与我们合作的任何决定，均可能对公司的业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响”。

那么，客户A究竟是谁？

根据招股书描述，客户A是一家在A股上市的领先物联网智能交互产品及专业服务提供商，客户A购买奕斯伟计算的解决方案，将其集成到自身解决方案中，然后把最终产品销售给终端客户。

这一描述与京东方A的业务特点高度相似，京东方的官网简介显示，“京东方A是一家领先的物联网创新企业，为信息交互和人类健康提供智慧端口产品和专业服务”。值得注意的是，奕斯伟计算的实际控制人为王东升及其一致行动团队，而王东升作为京东方的创始人，自1993年到2019年长期担任京东方A董事长。

尽管王东升已经卸任京东方所有职务数年，但作为京东方创始人和长期掌门人，其在京东方的影响力仍不容忽视。

因此，尽管客户A从法律上来说并不与奕斯伟计算构成关联交易，但奕斯伟计算事实上的独立性仍存在疑问。