港股进入牛市

今天不算标题党，因为港股的三大指数，恒生、恒生科技，恒生国企，较4月的低点，都已反弹了20%以上，步入了技术性牛市——技术性牛市，当然也算牛市，就好像广东的靓仔也是靓仔一样。

同时，三者年初以来的涨幅，也都超过了20%，分别为20.55%、21.6%、20.44%，可以说是并驾齐驱的同时上涨。

观点，其实总结过好几次了，没啥变化，还是此前，在《》里提到的，可以高看港股一眼，核心是几个关键的周期，下图。

逐一来看上面所说的四个周期的话，其实都有实际的案例，可以印证。比如，第三块，对平台经济的松绑周期，年初至今，对家电板块的国补政策，我们先不论政策是否具备可持续性，但不可否认的是，年初至今，包括小米、包括京东，这些互联网巨头，都受益于国补政策，一季度业绩增速领先，而没有享受到国补的拼多多，以及线下商铺，则是结构性政策失意的那头。又比如，第四块，提到的“互联网平台、新消费、创新药”，最近大家应该是能够在上涨的过程中，感受的越来越清晰的，下图，恒生一共28个行业指数，年初至今的涨幅中位数是10%左右，上半区，除去港股金融以及港股汽车外，几乎全部被港股医药、港股科技、港股新消费瓜分了（排第四的系统名字显示有误，实际是恒生沪深港创新药精选50指数）。

再比如，第一和第二块，提到的前所未有的低利率周期，和对险资权益投资的政策松绑周期，这个咱们都聊烂了。近的来看，今天的消息，平安资管继续增持农行H股，从5月底的14.11%，增持到了15.09%，继续买，平安系合计持有农行H股，已经超过了40%。远的来看，大家要注意到，我们说的港股的上轮大牛市，指的是2019年初，到2021年初的恒生科技大牛市，我拉了一下，从2019年1月4日，到2021年1月8日，恒生科技大涨超150%，但恒生指数和恒生国企指数，涨幅都不到10%，甚至远远跑输所有的A股宽基，下图。所以，和这轮港股的行情相比，上一轮港股的大牛市，是纯粹的互联网科技股大牛市，而这轮，则既叠加了低利率时代，险资大举南下对高股息的疯狂加仓，也叠加了新消费、创新药的景气度周期，从而使得三大指数，表现非常平均。另外，补充说个小点哈。今天，某私募大V，又发了一篇文章，不提明细，也不蹭这个流量。文章里提到，“错过了小微盘，错过了新消费，科技和创新药，所以权益类的涨幅比较平庸”，这个其实没问题，投资就应该买自己认知内的东西。又提到，“错误做多了工业商品”，我觉得也没问题，人非圣贤孰能无过，投资上看错是常有的事，无可指摘。我个人觉得有点问题的，是下面这段。

其实，化债利好的方向，是很清晰的，那就是压缩城投债的信用利差——很简单的逻辑，地方政府和城投，拿到资金后，第一件事，都是去偿还非标债务，去压缩负债敞口，降低付息率，而所谓的带动下游，是更长的逻辑，押注在这块，显然性价比是比较低的。当然，这也没问题。我个人觉得有问题的是——习惯于把结果，简单归因到单一元素上，这里的单一元素，就是怪政策执行的有问题，落地比例大幅下降，政策具有不确定性。通常持有这类观点的人，都有一个假设——政府应该是万能的但事实上，我们都应该知道，政府，不是万能的。政府的政策，什么时候，能够发挥最大的功效？往往是，政府的政策，与市场的趋势，形成共振的时候（小到一家公司，也是一样的逻辑，可以代入）。比如说，去年9月，提出要稳住股市和楼市，为什么，最后的结果是，股市要比楼市表现的好？很简单的逻辑，稳住股市的举措，和低利率的环境，形成了共振，以险资为代表的资金，本来就要流入股市，最后形成了1+1大于2的效果，甚至在小微盘方面，形成了结构性的过热。稳住楼市，则需要对抗人口周期总需求下降的压力就好像，哪吒被关在无量仙翁的天元鼎里，哪吒再牛逼，靠其自身的力量，也是无法脱身的，而靠着团结妖族的“强大势能”，最后便能齐心协力，冲破了天元鼎。我说这个，不是为谁开脱，而是想实事求是的说一个道理——不管是用自己的钱做投资，还是替别人管钱，作出决策，如果需要借助于一些条件和假设，需要先考虑，这些“条件和假设”，可靠的程度有多少？涉及到对政策的推演层面，要首先考虑，这个政策出台后，能否和市场的趋势形成共振，如果可以，那么可能会有事半功倍的效果；而如果政策是和市场趋势相悖的，那么，往往就只有托底的效果，这时候，如果你做多这个政策，往往结果就会不太好。简而言之，体现投资能力的，是对政策有效性的判断，事后责怪政策这里不对那里不好，既徒劳，又无用，因为，“政府是万能的”这个假设，本身就不应该成为投资的假设。

多聊几句市场的热点哈。

1、权益，讲讲两个AI指数的不同。

今天刚学的一块内容，在星球里贴了，也分享一下给大家。

最近5日，创业板人工智能涨幅超8%，在所有主题基金里排第一，今天也几乎仅仅逊色于医药板块，有意思的是，我看了一下，最近5个工作日也好，今天也罢，创业板人工智能的涨幅，大幅超过科创人工智能指数。

下图，一头一尾，分别是挂钩创业板人工智能和科创板人工智能的代表性ETF，159363和589520。

究其根本，是两者的持仓方向，其实有挺大的不同的。

创业板人工智能，重仓在算力；

科创人工智能，主要是国产替代，也就是芯片和应用。

两者都可能是未来AI时代热门的指数，大家如果也搞不清楚的，可以了解一下，具体pdf，我贴在星球里了。

2、海外，注意风险偏好的进一步提升。

今天市场大涨的原因，我个人看下来，有两个。

今天创新药板块开盘就大涨，除了趋势以外，可能还和盘后印发的《关于进一步保障和改善民生......意见》有关，里面再次提到了“制定出台商业健康保险创新药品目录”，这个概念其实年初以来一直在，今天在大的方案里又提出来，说明进度进一步加快了，今天创新药涨这么狠，很大程度可能是这个消息加持的原因。

另外，中美和谈目前看来还是在推进。

今天本来有消息，是中美在英国达成协议，但显然不对，昨天我们代表团到的英国，今天是和英国政府谈，还没到和美国谈的那一步，所以消息显然有误。

但进展还是实实在在的，重点是稀土。

今天，海关的数据来看，5月稀土出口量环比增长近23%，虽然同比还是降了6%左右，但趋势是明确的，这和有关部门关于已经在审批合理的出口的表述，是相符的。

美国那边，川宝近期对媒体的表态，也是一致的。

不过，近期标普500已经到了6000点，在全球风险偏好进一步提升的过程中，也要注意到，不管是非美市场，还是4%的2年期美债，3300美刀的黄金，都有不错的配置价值，需要进一步做好地区分散和均衡配置。

3、跟投建议。

今天，表韭量化，主理人有发车，逻辑是黄金和红利的回调，不过两者，下午又都拉回来不少。

就聊这么多。

求赞、在看。