聚水潭把企服的明牌翻完了

聚水潭开启了第四次上市之旅，无论如何，先在这里祝福，希望聚水潭能上去。

从我的角度看，这次的信息量还是非常科学的.

所有的信息都在围绕一件事——回到常识。

01

C轮聚水潭估值60亿，这轮上市也并没有漫天要价，虽然想不想要价是个问题，但不漫天要价，就值得一份尊重。中国企服都这个样子了，大家回复正常，是有利于整个行业的事情。

聚水潭自己披露了2024年收入9亿。如果按照6倍PS，也就54亿。实际上北森5月新财报也就这个数，按照北森50亿的市值。聚水潭还到不了54亿。当然了，我想表达的是，聚水潭这个6倍PS也是拿不到的。2015年左右20几倍的PS满天飞，现在4倍差不多了。当年北森是200亿上市，再回来一点，云学堂30亿上市现在也就4个亿不到的市值。聚水潭行业更好点更刚需的，如果真的能50亿上市，也是给老股东一个交代。

毕竟四次冲击上市，给大家一个交代的意味其实已经相当浓了。

02

其实灼识咨询这轮盘了个蛮好的故事给聚水潭。

按照2024年收入算，聚水潭已经是电商ERP第一，按照电商SaaS整体市场份额算，聚水潭已经占了8.7%的市场份额。无论怎么样吧，考虑到中国的经济现状，这些数字已经足够清楚明白，毕竟电商这个行业，已经是所有企服公司相对非常牢固的根基了。其坚固程度堪比前几年明源云依赖的房地产。

有一说一，要说上市这件事，聚水潭已经真的用尽全力了。当然这一轮上不去，可能聚水潭还会再继续冲击。但考虑到这个故事，已经足够完美了。

也留给了其他SaaS公司一个问题，聚水潭都讲到这个程度了，你要上市，想怎么讲，已经有参考了。但你还能怎么讲？

03

不过这轮财务数字里有水分。

2024年聚水潭收入9亿，聚水潭自己说实现盈利了——但其实，聚水潭可能还没真正站直，这个盈利是按所得税抵扣来的，在税前仍是亏损的。

所以这背后其实还有一个可持续性的问题，不表了。

几乎所有的中国企服在上市2-3年内讲的财报都差不多——收入增速放缓，总收入增长，但亏损缩窄。但是这些故事市场并不买单。其实上市后，讲故事，比做财报重要。经济环境也就这个样子，你的行业feature也就这个样子，事实上收入和增速都不可能有太大的变化。缩小亏损和现金流回正，在公司管理层看来，是个巨大的努力——但股民不这么看——投资人不管你行业特性和付出多少努力才把现金流回正，说一千道一万你开公司赚钱是应该的。所以缩小亏损和现金流回正，在市场上看是个理所当然的事情——你不赚钱也搞不下去了大哥。但你上市后不是给个交代就完了，而是要做市值管理的。

我说句不多心的话，二级市场讲故事，其实比一级市场容易。作为一个多年股民和企服从业者。可惜至今没有一个企服公司讲出来好的故事。

说中国企服行业CEO们水分多，我觉得没什么毛病。做业务亏钱，讲故事语塞。

这行业整体捯饬水平真的不高。

04

这次的招股书里，有个信息，非常惊人。

C轮老股东高盛，在5月份让聚水潭花了5.4亿回购股份，然后自己走人了。

老实说我给高盛点赞的。

我写了那么多文章，说中国企服很多公司是被资本催生的。当然这两年，中国企服们又被资本反噬很强。高盛拿了5.4亿走人，已经说明这个事情。

当然这个事情做的很不地道，上市前拿钱走人，属于上完厕所不擦屁股。不管聚水潭管理层之前怎么做，高盛这个属于一个人跳船了。你跳船什么时候跳都行，现在跳，肯定不是好的时间节点。

但是我想至此以后，资本都不会再投SaaS。有想法的可以投AI或者机器人，没想法的投其他赚钱的传统行业。资本不掺和SaaS，对整个中国企服是天大的好事。这个行业也就这么大，满足不了资本的胃口。那么多钱涌进来其实是把人和行业都毁了。

我相信这个行业的绝大多数从业者，都会认可我这句话。

当然投资还是可以投的，期望不那么高就行。

关键要做，有营养的事。冲着卷钱来的资本真的算了。

你看看这个地方火到现在可满目疮痍的，是不是？

05

去年我做空了几家上市的SaaS公司。

嗯，比如云学堂。

但你看看现在老卢求生欲望还是蛮强的，市值掉了以后，又是开发布会换新名字，又是官宣搞新业务，现在又要真金白银回购股票。

所以经营层和资本机构，这几年大家都上完市后，其实脑子反而都清醒了。

这个行业到底有多大，能做成什么样子，赚钱怎么赚，财报怎么做，市值怎么管理。

都在一步一步回归常识。

不是以前那种乱吹牛乱做事乱劈柴的状态了。

我觉得是非常好的好事。

一个行业某种程度上很怕热钱涌入——当然很多人觉得热钱是好事：创业者能拿到投资，从业者会涨收入，消费者有更多选择或者叫收到资本补贴。

但前提是，这个行业本身经得起这么折腾。

如果是C端互联网，我觉得没什么问题。这个市场本身很大。

但企业服务SaaS，我看过太多融资PPT了。融多少钱就算了，但动则讲自己所在的行业是个百亿乃至千亿市场。

我当时就是笑笑，骂句脏话。

但那时候真的大家都信，甚至觉得百亿千亿都不足以描述自己行业的愿景，万亿市场可能都是起步状态。

总之都是一种疯逼的状态。

但实际上，产品力、获客模式、组织能力、竞争力，没有一个能匹配万亿市场的。

当然很多人也会聊天，说这个可以交给明天，意思就是我们企服SaaS现在虽然不好，以前也没好过，大家也不知道怎么才能好，但是未来一定会好。

我很反感啊，我不喜欢这种没有根据和逻辑的憧憬，这些话讲出来，就是自欺欺人。我觉得我这种理智讲优缺点的才是真正关心这个行业的人。

反过来你可以看看，千亿的明源云现在50亿了，有赞28亿了，北森50亿了。

有没有感觉到，虽然这些数字还是有水分，但好像可以接受？

你一个企服SaaS公司，几十亿市值真的就是天花板了。实话实说。

很多人不高兴我这么讲。但如果想想这个行业有几十家几十亿的公司，都能赚钱，是不是觉得这行业也还有点前途？干大干小总归是个正经有价值的事情，赚多赚少都还是个赚钱的公司？

不比你2000亿热钱涌入的时代靠谱？