两大医美巨头杠上了：是产业之争还是企业阵痛｜聚焦

《科创板日报》6月6日讯（记者 徐红）华熙生物（688363.SH）和巨子生物（02367.HK）两家医美巨头的纷争再度升级！

继百万粉丝美妆博主郝宇（“大嘴博士”）质疑巨子生物旗下核心产品“可复美”的胶原蛋白实际含量低于标准之后，近日华熙生物官微发布了一则声明，正式表态支持郝宇对重组胶原蛋白产品质量的维权行动，并首次披露了其与郝宇的资本关联。

而巨子生物亦在当晚迅速做出回应。随后又于6月4日晚在其官方公众号晒出多家检测机构对可复美胶原棒1.0、胶原棒2.0的重组胶原蛋白含量检测数据，确认产品中重组胶原蛋白含量均大于0.1%，并强调可复美相关产品不存在“虚假宣传”的行为。

至此，已经持续半个多月的两家公司的“暗战”开始升级为正面交锋。

在很多人看来，两家公司矛盾的背后，是产品迭代迅速的医美产业中玻尿酸和重组胶原蛋白这两种新旧材料的碰撞。这或许是真相的一部分，但更深层的原因还远不止于此。

▌华熙生物突然发难背后

此次风波源于华熙生物炮轰多家券商为巨子生物站台，鼓吹透明质酸钠（即玻尿酸）“过时论”。

5月17日晚，华熙生物官方微信公众号发文《概念总在重演，科技永远向前》，点名多家券商为了不断追求新的公司题材，鼓吹重组胶原蛋白概念，并且为营造比透明质酸产业更大的预期，在相关研报中出现大量“对比研究”。

概括来说也就是，华熙生物认为这些研究都是在为巨子生物站台，对重组胶原蛋白和玻尿酸“一捧一踩”，对整个玻尿酸产业及企业造成了非常大的伤害。

“这些误导性‘结论’伴随着随后兴起的‘玻尿酸过时论’被媒体和自媒体红人广泛传播，形成了资本市场与消费市场的舆论共振，伤害了经几代人努力的、一个中国优势产业的市场转化基础。”华熙生物在文章中这样表示。

作为国产玻尿酸龙头之一，华熙生物成立于2000年，2019年登陆A股。早年间，华熙生物以玻尿酸原料业务发家，后随着业务体系的发展，公司又逐渐拓展功能性护肤品、医疗终端等其他业务，覆盖了透明质酸原料至相关终端产品的完整产业链。

但从2023年起，此前业绩表现一直不错的华熙生物增长开始失速。2024年，华熙生物实现营业收入53.71亿元，同比下降11.61%；归母净利润为1.74亿元，同比下降70.59%；扣非净利润为1.07亿元，同比下降78.13%。这也是华熙生物自上市以来交出的最差“成绩单”。

从年报来看，目前华熙生物的主营业务主要包括原料产品、医疗终端产品、皮肤科学创新转化业务（原功能性护肤品业务）三大块。

2024年，原料产品、医疗终端产品分别录得收入12.36亿元、14.40亿元，同比增长9.47%、32.03%，分别占公司主营业务收入的23.06%、26.85%。而功能性护肤品业务则是唯一下滑的板块，当年录得收入25.69亿元，同比下降31.62%，占华熙生物主营业务收入的47.92%。

这是华熙生物功能性护肤品业务连续第二年出现较大幅度的下滑。为此，自2023年起，华熙生物开始对该板块业务展开变革，具体举措包括对团队能力和组织结构进行调整，对部分品牌重新梳理品牌定位，明确品牌发展方向等。

其中，润百颜、夸迪品牌保持并深化原本的品牌定位，分别聚焦修护赛道和抗老赛道；BM肌活、米蓓尔品牌定位分别升级为“专注细胞代谢及调控”、“专注皮肤神经免疫学的受损肌肤护理”品牌。分析认为，由于该业务线还处于调整期，因此预期整体收入短期仍有承压。

回到此次风波事件，华熙生物突然暴起发难的根源是现在甚嚣尘上的“玻尿酸过时论”。那么，玻尿酸到底有没有过时？

对此，业界的看法并不一致。

“玻尿酸升级到重组胶原蛋白，类似于小分子药物升级到蛋白药物这类生物药，是科学和行业发展的必然。”比如早在冲突爆发之初，就有持续跟踪医美产业的投资人这样在其朋友圈写到。

作为美容抗衰领域的领军人物，中国抗衰老促进会医学美容专业委员会主任刘红梅教授有着丰富的临床实践经验，现在市场上各色医美产品琳琅满目，如何将它们用对用好，她一直有着自己的研究和理解。

针对玻尿酸，她首先肯定了其安全性，认为这是非常经典的一种医美材料。同时也向记者指出，医美产品迭代迅速，各种新材料层出不穷，机构选择多了，势必会影响到玻尿酸的使用，“并非玻尿酸不好，而是竞品在增多”。

▌重组胶原蛋白“巨子”之痛

不同于华熙生物近期股价向上，巨子生物恰恰相反。受此事影响，巨子生物市值在大半个月的时间里便蒸发超200亿，股价跌去近3成。

巨子生物深耕重组胶原蛋白领域，公司于2022年11月在港股上市，也被称为港股“重组胶原蛋白第一股”。

重组胶原蛋白是通过基因工程技术，将人体胶原蛋白基因导入微生物（如大肠杆菌、酵母菌等）中，利用发酵培养，生产出与人体胶原蛋白结构高度相似的功能性蛋白。在医美领域常用于护肤、填充和抗衰。

2000年，巨子生物创始人范代娣及其带领的团队突破技术瓶颈，率先实现重组胶原蛋白的量产，填补了这一领域的空白，巨子生物由此诞生。

对比传统的动物源胶原蛋白，重组胶原蛋白具有更高的安全性、量产能力以及功能可控性，因此近年来市场规模持续增长。

巨子生物的业绩也因此一路飙升。2022至2024年期间，公司分别实现营收23.64亿元、35.24亿元、55.4亿元；归母净利润分别为10.02亿元、14.52亿元、20.6亿元。

值得一提的是，在重组胶原蛋白领域，与巨子生物齐名的还有北交所的“重组胶原蛋白第一股”——锦波生物（832982.BJ）。

同样是胶原蛋白龙头，为何华熙生物却只将炮火对准了巨子生物？

从公开信息推测，这或许与两家公司的业务竞争更为激烈相关。与华熙生物类似，巨子生物围绕“重组胶原蛋白”这一核心生物活性成分，主要发力功能性护肤品。

其中，“可复美”和“可丽金”是巨子生物两大核心品牌，分别聚焦“医研修护”（可复美）和“科技抗衰”（可丽金）。2024年，仅可复美单一品牌就为公司贡献销售收入45.42亿元，占总营收的比重达到82%。

而在“可复美”这一品牌下，可复美胶原棒、可复美胶原蛋白敷料又是最为重要的两大单品。有数据显示，可复美胶原棒在2024年实现商品交易总额24亿元，对这一品牌的贡献超过了50%。

2024年，消费寒冬下的美妆行业并不好过，但巨子生物凭借着以上爆款成为为数不多的一家维持了高增长的企业，与华熙生物形成了鲜明的反差。

当然，巨子生物并非没有短板，除了主营品类较为单一以外，更重要的是公司在医美领域迄今还没有实现零的突破。

在医美领域，巨子生物其实很早就开始了布局，目前在研产品共有4款，分别是重组胶原蛋白液体制剂（水光）、重组胶原蛋白固体制剂（改善鱼尾纹）、重组胶原蛋白凝胶（针对中重度颈纹）和交联重组胶原蛋白凝胶（针对中重度法令纹）。

但截至目前，国内仅有的三张重组Ⅲ型人源化胶原蛋白产品“械三”证，均被锦波生物纳入囊中。

对此，有业内人士向《科创板日报》记者分析称，对比护肤类产品，医美注射类产品的技术门槛原本就更高，因此“械三”证难拿很正常。除此之外，药监部门还在不断提高相关审评标准，一定程度上也增加了巨子生物这样的后来者的取证难度。

耐人寻味的是，就在发文炮轰券商前不久，华熙生物还在官微发了一篇标题为《遥遥领先：华熙生物医美注射三类医疗器械注册证领跑行业》的文章，疑似作为铺垫。

在这篇文章中，华熙生物表示，在医美行业中，最具技术含量和商业价值的当属三类医疗器械。而截至目前，华熙生物医美注射三类医疗器械注册证累计达到11张，业内领先。

相较之下巨子生物这个数字为0。不得不说，这真是戳中了巨子生物最大的“痛”。

医疗终端是华熙生物继功能性护肤品之后的第二大业务。2024年取得收入14.40 亿元，同比增长32.03%，占公司主营业务收入的26.85%，其中医美类产品主要有“润百颜”和“润致”两个品牌。

尽管玻尿酸注射类市场竞争已经不小，但在2024年，华熙生物医美差异化品类还是取得了不错的增长，微交联润致娃娃针收入同比增长超过100%，润致填充剂收入同比增长超过30%。

而巨子生物何时才能拿下首张“械三”证，打造公司第二增长曲线，还让我们拭目以待。

（科创板日报记者 徐红）