如何理解焦煤异动？本轮黑色系商品期货价格走强在技术面及基本面上均以反弹为主 不构成趋势性反转

核心观点本轮黑色系商品期货价格走强在技术面及基本面上均以消息面驱动的反弹为主，不构成趋势性反转，因此对债市影响有限。

1、从基本面及技术面如何理解焦煤主力合约价格异动上涨？ 本轮黑色系商品期货价格走强更多或为下行趋势中的反弹而非反转，基本面来看黑色系商品多数仍然供需格局偏弱，现货价格处于中期下行趋势中。从技术面来看，领涨的焦煤品种主力合约在本轮反弹中出现的信号强于钢铁、铁矿石等品种，但总体来看趋势仍旧偏弱，做多仍需谨慎入场。

2、本轮焦煤主力合约价格异动上涨对债市影响如何？ 对应债券市场，由于黑色系商品期货总体周期性价格走势较为一致，而黑色系商品期货价格走强多数情形下同样会对债市形成压制。但综合前述分析，本轮黑色系商品期货价格走强在技术面及基本面上均以消息面驱动的反弹为主，不构成趋势性反转，因此对债市影响有限，对债市的关注点仍然应该落脚在资金面、央行操作、中美谈判进展等方面。

正文

6月4日，以焦煤主力合约为代表的黑色系商品表现较好，焦煤主力合约逼近涨停，截止当日收盘：焦煤主力合约收于768元/吨，较前日收盘价上涨6.82%；螺纹钢主力合约跟随收涨1.57%；铁矿石主力合约收涨1.9%；硅铁及锰硅主力合约分别收涨1.19%、1.48%。

如何理解以焦煤领涨的黑色系商品期货价格走强？是短线超跌反弹还是基本面底部企稳？我们尝试从技术面及基本面解读焦煤主力合约异动上涨以辅助判断黑色系商品价格走势，从而为债市投资者对经济基本面判断提供间接参考。

1如何理解焦煤异动上涨？

本文主要引用2024年6月外发报告《布林线的十种理论形态及应用——国债期货技术分析系列报告之三》及2024年7月外发报告《“背离”理论在当前债市中的应用——国债期货技术分析系列报告之七》中提及的布林线以及MACD技术指标使用方法，从技术面对焦煤、螺纹钢、铁矿石3个品种期货主力合约进行分析。

从周K线维度来看，焦煤主力合约当前趋势仍然偏空，虽然本周多方力量有所增强，但仍然不足以确认趋势反转。从周K线维度来看，焦煤主力合约MACD柱线位于0轴以下并且布林线处于三条轨道同时向下的状态，K线沿着布林线下轨运行，显示整体价格走势仍然偏空，但本周绿色柱线缩脚伴随成交略有放量，显示多方力量有所增强，但暂不足以确认趋势反转。仍需观察后续是否出现MACD绿色柱线持续缩短，成交继续放量带动布林线方向有所修复，直至出现明确趋势反转信号。

从日K线维度来看，焦煤主力合约进一步拉涨动能或衰竭，做多仍需更多驱动因素。从日K线维度来看，焦煤主力合约MACD虽然已出现连续两根绿色柱线缩短，接近形成偏多趋势，但当前MACD仍然位于0轴下方，趋势偏弱。当前布林线三条轨道线一致向下，价格沿着布林线下轨运行，虽然6月4日出现底部放量阳线，但次日成交量有所回落且日K线形成“十字星”形态，或显示进一步上涨动能不足。后续仍需观察布林线形态是否改变，以及价格突破布林线中轨后，做多安全或有所提升。

从基本面来看，焦煤作为黑色系产能过剩相对较为严重的品种，短期需求仍旧走弱，供需格局并未明显改善，基本面暂不支持其期货价格走势出现趋势反转。6月4日焦煤主力合约大幅上涨主要是由于一则蒙古将对煤炭出口征收资源税的消息面扰动，但经蒙古国税务总局核实，截至目前，尚未有关于煤炭矿产资源税及出口相关税收变动的官方决议出台。从供需格局来看，焦煤销售不畅导致部分矿山有减产动作，但暂未出现大面积减产，4月炼焦煤供需同步走弱，供需缺口维持低位。从5月高频数据来看，需求端铁水产量下滑，企业原料补库意愿相对偏弱，因此焦煤短期需求仍旧走弱，库存环节或压力偏大。

总体来看，焦煤作为6月4日走势异动最为明显的品种，其基本面近期未发生明显改善，供需格局仍旧偏弱。技术面来看焦煤主力合约走势仅出现短期修复信号，趋势仍旧偏空，当前并未出现明确趋势反转信号，预计本轮反弹空间相对有限。

螺纹钢、铁矿石期货主力合约均在6月4日跟随焦煤品种出现价格上涨，但涨幅明显不及焦煤，期货技术面来看同样趋势偏空，但反弹信号更弱于焦煤主力合约。

从技术面来看，螺纹钢期货主力合约反弹信号弱于焦煤。从周线维度来看，螺纹钢主力合约与焦煤品种均出现布林线3条轨线向下且价格沿着布林线下轨运行的偏空趋势，但螺纹钢品种短期反弹信号更弱，主要体现在本次反弹并未推动周线级别成交放量，且周线级别MACD绿色柱线也并未缩短，仍旧延续偏空趋势。从日K线来看近两个交易日特征与焦煤品种较为一致，但6月5日并未像焦煤品种走出“十字星”形态，显示空方力量明显占优，本轮反弹力度偏弱。

从基本面来看，螺纹钢自身供需暂未出现明显改善，价格也跟随原材料端处于下行通道中。正如前文分析，铁水近期已有减产迹象，随着钢厂长期高负荷运行，且下游需求逐步进入季节性走弱，钢厂或进入季节性检修频繁阶段，带动铁水产量进一步走低。钢材价格主要受原材料焦煤端牵引，而原材料整体供大于求。依据Mysheel市场信息，部分钢企提出焦炭第三轮降价诉求，如唐山市场个别钢厂计划对捣鼓湿熄焦炭价格下调50元/吨、捣鼓干熄焦下调55元/吨；顶装湿熄焦炭价格下调70元/吨、顶装干熄焦下调75元/吨，2025年6月6日零点执行。炼焦煤竞拍成交价下跌为主，流拍率依然较高。从高频数据来看，高炉开工率近期有所回落，同样可以佐证螺纹钢自身供需暂未出现明显改善，螺纹钢现货价格也处于下行通道中。

铁矿石方面，技术面看本轮反弹力度偏弱，价格总体处于偏弱震荡区间。周K线技术特征例如布林线三条轨线向下，MACD绿色柱线有所缩短与焦煤较为一致，但本周成交量与螺纹钢较为一致，本周并未出现成交放量特征，趋势上震荡偏空。日K线层面来看，布林线3条轨线走横向，本轮反弹力度偏弱，短期或处于偏弱震荡区间。

铁矿石供需格局环比弱化，价格同样处于中期下行趋势中。从铁矿石需求端来看，如前文提及，铁水产量本周已开始下行，预计后续受季节性因素影响进一步走低，继而带动铁矿石需求走弱。而从供给端来看，铁矿石到港量环比增加，处于季节性偏高位，6月或从去库存转为小幅累库，供需格局环比有所弱化。铁矿石现货价格方面亦同样处于中期下行趋势中。

综合来看，本轮黑色系商品期货价格走强更多或为下行趋势中的反弹而非反转，基本面来看黑色系商品多数仍然供需格局偏弱，现货价格处于中期下行趋势中。从技术面来看，领涨的焦煤品种主力合约在本轮反弹中出现的信号强于钢铁、铁矿石等品种，但总体来看趋势仍旧偏弱，做多仍需谨慎入场。

对应债券市场，由于黑色系商品期货总体周期性价格走势较为一致，而黑色系商品期货价格走强多数情形下同样会对债市形成压制。但综合前述分析，本轮黑色系商品期货价格走强在技术面及基本面上均以消息面驱动的反弹为主，不构成趋势性反转，因此对债市影响有限，对债市的关注点仍然应该落脚在资金面、央行操作、中美谈判进展等方面。

2风险提示

市场受到的影响因素较多，技术分析具有一定局限性；

宏观经济政策或发生超预期的边际变化，可能导致资产定价逻辑发生改变，造成债券市场出现调整；

机构行为具有一定不可预测性，当机构行为大幅趋同并形成负反馈时，可能导致债券市场出现调整。

本文源自：券商研报精选