医药股出现4个十倍股，见顶信号出现？核心有2个逻辑

过去三年时间，A股的医药板块，出现了4个十倍股，按照历史经验来看，如果一个板块出现了几个十倍股，板块大量股票暴涨，往往意味着这波行情要结束了，而目前A股市场已经出现了4个10倍的医药股，翻倍的医药股更是超过15个，这种情况，医药行情结束了吗？

首先我们来复盘一下涨10倍的医药股：

1， 常山药业

常山药业股价从4元涨至40元成为“十倍股”，走势呈现“拉升—横盘—再拉升”的节奏，其核心驱动来自市场对两款创新药的高预期，但需警惕炒作透支风险。

公司第三代GLP-1RA长效降糖减肥药艾本那肽即将获批上市，该药物兼具降糖与减重双重功效，靶向全球超5亿糖尿病患者及12亿超重人群市场。由于GLP-1类药物近年因“减肥神药”概念热度飙升，诺和诺德、礼来等国际巨头同类产品销售额屡创新高，市场预期艾本那肽上市后或复制商业化奇迹，推动公司业绩爆发。此外，公司抗晚期恶性肿瘤药物3456片于2025年2月启动一期临床，作为全球首个直接针对实体瘤的“血管纤维生成阻断剂”，其100人超大样本入组凸显研发决心，若临床数据突破，可能颠覆现有肿瘤治疗逻辑，进一步点燃市场想象空间。

不过，风险因素不容忽视：公司2023-2024年因肝素产品集采失利、原料药价格波动连续亏损，基本面尚未改善；艾本那肽面临司美格鲁肽、替尔泊肽等国际竞品及国内仿制药的激烈竞争，且股价已提前反映预期，动态市盈率超200倍，远高于行业均值。目前券商覆盖研报稀缺，机构参与度低，股价更多由游资和散户博弈驱动，短期波动风险较高。投资者需理性看待概念炒作，重点关注产品临床进展与业绩兑现能力，避免盲目追涨。

2， 新诺威

新诺威股价近三年从5元攀升至60元，涨幅超10倍，走出独立于基本面的强势行情。尽管公司传统业务收入利润持续下滑、一度陷入亏损，但市场焦点高度集中于控股子公司巨石生物的创新药研发突破，这一“题材驱动”成为股价核心逻辑。

巨石生物作为新诺威转型生物药的核心载体，其管线布局覆盖当下热门的肿瘤、自身免疫性疾病等领域。2024年，其自主研发的恩朗苏拜单抗注射液（PD-L1单抗）和注射用奥马珠单抗（抗哮喘生物药）相继获批上市，分别切入PD-1抑制剂红海市场及过敏性疾病蓝海市场。其中，恩朗苏拜单抗通过差异化定价策略（年治疗费用较恒瑞医药卡瑞利珠单抗低30%）快速打开基层医疗市场，2024年销售额突破2亿元；奥马珠单抗作为国内少数获批的抗IgE单克隆抗体，填补了中重度哮喘患者精准治疗空白，上市首年即贡献8000万元收入。

在研管线方面，巨石生物的呼吸道合胞病毒（RSV）mRNA疫苗SYS6016于2025年1月获批临床，临床前数据显示其诱导的中和抗体滴度较传统蛋白疫苗高2-3倍，且采用常温运输技术，适配中国基层医疗配送场景；另一款抗体偶联药物（ADC）SYS6040针对Claudin 18.2阳性实体瘤，已启动I期临床，早期数据显示在胃癌患者中客观缓解率达45%，优于同类靶点ADC药物平均水平。这些突破性进展使得市场对巨石生物估值重估，部分券商参照同类生物药企（如康方生物）管线估值模型，给予其独立估值超150亿元，显著高于新诺威母公司传统业务市值。

3， 百利天恒

百利天恒股价从29元涨至300元、涨幅超10倍，核心驱动力来自与跨国药企百时美施贵宝（BMS）的天价ADC合作交易，但高估值与业绩断层下风险隐现。

2023年12月，公司以8亿美元首付款（约58亿元）+最高76亿美元里程碑款向BMS授权全球首款HER3/EGFR双抗ADC药物BL-B01D1（除中、美外市场），总交易额达84亿美元（约605亿元），刷新全球ADC单品交易纪录。该药物在实体瘤I/II期临床中客观缓解率达65%-78%，对耐药患者有效率显著，BMS的国际渠道背书进一步推升市场对其全球商业化的想象空间，机构预测其峰值销售额或超50亿美元，潜在分成收益可支撑公司长期业绩。

但风险在于：① 估值脱离基本面：公司2024年扣非净利润仍亏损1.2亿元，传统业务收入下滑40%，当前动态市盈率超800倍，远超ADC行业平均估值（约300倍）；② 业绩兑现周期长：BL-B01D1海外上市需至2027年，另一核心产品BL-M07D1（HER2 ADC）III期临床投入大，短期难以贡献利润；③ 竞争加剧：阿斯利康、罗氏等巨头ADC产品进展迅速，若后续临床数据或商业化不及预期，高估值可能大幅回调。

4， 艾力斯

公司的股价从14元一路涨到99元，涨幅接近10倍。

艾力斯是医药股中少有的 “业绩驱动型” 标的，股价以稳步上行为显著特征，核心逻辑在于核心产品伏美替尼的商业化成功与业绩高增长的强支撑。

作为国内第三代 EGFR-TKI 抑制剂，伏美替尼凭借 “高效低毒” 特性，二线治疗（用于 T790M 突变患者）和一线治疗（用于 EGFR 敏感突变患者）适应症均纳入国家医保目录，快速放量成为关键抓手。2021 年上市首年销售额仅 2.36 亿元，2024 年便突破 35 亿元，三年复合增长率超 200%，累计销售额已达 65 亿元，贡献公司超 90% 营收。医保报销后，患者年治疗费用从约 30 万元降至不足 10 万元，渗透率从 2022 年的 12% 提升至 2024 年的 38%，覆盖全国超 800 家三甲医院。

以上是目前股价接近10倍的4个创新药股，可以看到基本既有业绩非常差的，也有业绩兑现的股票，目前来看，有业绩的公司还是更持久一点，而且估值看起来也没有那么贵。从这个角度来说，整体还没有到非常贵的地步。