北京
美国通过《GENIUS法案》（稳定币法案）后，香港迅速推动《稳定币条例》正式成为法例，仅5月29日、30日两天，就有多达十余场关于稳定币的券商电话会集中举行，相关概念立刻热了起来。什么是稳定币？
稳定币指的是价值锚定各类法币（如美元、人民币、港元），进而维持自身币值相对稳定的加密货币，大部分采用分布式记账系统，也就是账户体系与传统银行不同。
据统计，2024年稳定币的总转账量达到27.6万亿美元，超过了传统支付巨头Visa和Mastercard的总交易量。加密货币业内人士认为，无论是在跨境汇款、去中心化金融（DeFi）借贷，还是在线购物等场景中，稳定币都展现出了快速、低成本的优势，正逐渐影响全球支付和交易的生态格局。
实际上，稳定币快速发展的影响要大得多。
由于区块链上大量的投机交易催生了“加杠杆”的需求，以及层出不穷的新加密项目“高息揽储”，部分线上的稳定币存款（质押）利息远高于线下银行和货币市场基金的利息。
稳定币会从传统银行系统吸收存款，迫使其缩表。
这跟发生银行挤兑有什么区别？
稳定币发展，背后是稳定币体系与传统银行体系之争，是去中心化分布式结构与中心化树状结构之争。
据美国财政部研究，美国传统银行业约5.7万亿美元的交易性活期存款和0.9万亿美元的交易性非活期存款，面临被稳定币分流的风险。美银证券认为稳定币会削弱银行系统吸储和信贷能力，严重冲击中小银行。
美国独立社区银行家协会表示，存款流向稳定币将抑制社区银行贷款，增加借贷成本，并削弱信贷可用性。而且这不只是中小银行的问题。
稳定币：美债救世主？
美国稳定币法案要求储备资产100%覆盖未偿付稳定币价值，还强制规定发行方需每月公布储备构成报告，并接受独立审计。美国要系统性推动稳定币储备“美债化”。
截止2025年5月末，稳定币市场总市值约为2,500亿美元，其中USDT和USDC分别约1,500亿美元和610亿美元。根据公开资料，USDT发行公司Tether持有美债超过1,200亿美元，占总储备的78.1%；USDC发行公司Circle储备资产完全通过Circle Reserve基金由现金和短期美国国债组成，该基金至少99.5%的资产为美国政府债券及少量现金，按照95%假设持有美国国债，对应Circle持有580亿美元规模的美债。结合对其他公司持有美债的大致测算，2,500亿美元的稳定币市场大约有2,000亿美元的美债储备。
共和党参议员比尔·哈格蒂预测，到2030年，稳定币发行方将成为美国国债的“全球最大持有者”。渣打银行甚至预计，到2028年底稳定币发行量将达2万亿美元，由此带来额外1.6万亿美元的美国短期国债购买需求——“足以吸收特朗普第二任期内剩余时间里所有新增的短期国债发行量”。
稳定币能解决美国国债发行过剩的问题？
稳定币会从传统银行系统吸收存款，迫使其缩表。
那传统银行持有的国债只能出售，卖给谁？
卖给稳定币发行方？
根据法案，稳定币的储备资产必须100%覆盖未偿付稳定币价值，剥夺了其货币创造功能。
这意味着当美国传统银行业的存款，大量流进稳定币系统的时候，银行资产负债表中的负债端减少，必须需要卖掉持有的资产。这不仅仅意味着银行会抛售美债，还会抛售房产、公司债和私人票据，卖给谁？
如果美国传统的银行系统被稳定币系统彻底代替，那就等于银行系统失去了信贷扩张能力，这可能导致金融危机。
稳定币：中美金融战的新战场？
美国和香港在几天之内，相继推动稳定币立法，在看似巧合的立法节奏背后，也许是一场关于数字金融话语权的博弈。
美国的《GENIUS法案》禁止非美元稳定币进入美国市场，被视作对包含人民币在内的非美元货币的警惕。反观香港《稳定币条例》，允许锚定港元、美元和人民币，为离岸人民币稳定币预留空间，可能也在为中国数字人民币国际化开辟试验田。
现在，中美双方通过稳定币立法在争夺“数字铸币权”“数字货币清算权、结算权”，未来稳定币会不会成为中美金融决战的新战场？
稳定币的发展给传统银行系统造成多大的冲击？
稳定币能不能解决美国国债发行过剩的问题？
稳定币会不会成为中美金融战的新战场？
本周六（6月7日）晚9点，鸿学院将与您共同探讨《稳定币：美债救星，还是中美金融战的新战场？》。香港要争夺亚洲加密金融话语权，美国希望找到延续美元霸权的数字工具，新一轮货币战争已经在路上了，但稳定币会对传统银行体系造成多大的破坏？香港合规的稳定币和美国合规的稳定币有什么不同？欢迎大家积极参与！
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