4年暴跌73%！洋河股份的底在哪里？

在上一轮蓝筹牛中，洋河股份股价最高触及246元，流通市值3289.71亿元。

时至今日，其股价仅余65元，流通市值跌至989.71亿元，相较于高点下跌 73%！

更严峻的是，洋河股份因业绩低迷遭遇 “戴维斯双杀”，估值仍未触底……

上市以来最“惨”一季报

洋河股份交出了上市以来最 “惨” 的一季报。据Wind数据显示，洋河股份2025年一季报营业收入同比下跌31.92%，营业利润下跌40.07%，净利润下跌39.98%，归母净利润下跌39.93%。

这份“暴跌”的季报并不是最绝望的，如果回顾一下洋河股份的过去，再展望一下它的未来，更是让人心如死灰。

回顾过去，《财说消费》注意到洋河股份已经连续四个季度业绩同比出现下滑，而且下滑的幅度不小。

其中2024年第四季度，洋河股份更是出现了19亿元的亏损，这是继2023年第2次亏损，也是其上市以来第一次亏损幅度如此之大。

需要提到的是，白酒企业的竞争某种程度来讲就是品牌战和渠道战，但洋河的销售费用在此期间并未大幅缩减。近四年，其经销商数量从8142家增至8866家，累计增加724家，然而合同负债却从158.05亿元降至103.44亿元，累计减少54.61亿元。

钱没少花，事没少做，却没能带来原先的收入，到底哪里出了问题需要洋河自己去反思。

展望未来，洋河的前景依然黯淡。

由于春节因素，一季度往往是酒企的传统旺季，其业绩往往奠定全年基调。洋河此番 “惨淡” 的一季报，预示着2025年将充满挑战。

另外值得关注的是，白酒行业今年普遍表现不佳，行业龙头贵州茅台、五粮液和山西汾酒也皆如此。

贵州茅台今年一季度净利润增速为11.62%，这在近20年的历史中属于增速较低的年份。

五粮液同样遇到了挑战，今年一季度的净利润增速只有5%，这在近20年中属于倒数第3差。

近些年业绩以高增值出门的山西汾酒同样踩了刹车，今年一季度净利润同比增速只有6.21%，此前已经连续9年同比增速在20%以上。

但是在全行业困难重重的时候，在全行业比惨的时候，洋河股份不仅仅是头部酒企一季报表现最糟糕的企业，更可以算得上全行业最糟糕的那位。

《财说消费》注意到，按照申万行业分类，洋河股份2025年一季度的营业收入同比增长率在19家上市酒企中同比增长率全行业倒是第2，净利润同比增长率全行业倒数第3！

洋河的底在哪了？

巨额分红能挽回投资者信心吗？

业绩滑坡直接导致洋河遭遇 “戴维斯双杀”。尽管股价已跌去73%，但其当前 PE（TTM）仍达23.38倍，处于近10年62.5%分位线。若要触及17.8倍的估值机会值，在业绩稳定的前提下，股价需再跌24%。

《财说消费》注意到，面对未来的不确定性，机构用脚投票的趋势明显。2022年年中，机构持有洋河股份达到峰值，为2.24亿股，合计占比约18.9%，而去年年末持股只有1.65亿元，占比为10.95%。

由于公募季报不公布全部持仓，仅公布其投资的前十大股票明细，由于季报的持仓数据会有偏差，但今年一季度相较于去年3季度依然有不小幅度的消化，因此预计今年一季度大概率进一步抛售。

为挽留投资者，洋河大幅提高分红力度。2024年其分红率达104.90%，远超茅台（75%）、五粮液（70.01%）等同行。

近期，洋河股份在投资者互动平台回答称，为持续优化股东回报机制，进一步与股东共享发展成果，公司制定了2024年度-2026年度现金分红回报规划：在满足《公司章程》利润分配政策的前提下，2024年度-2026年度，公司每年度的现金分红总额不低于当年实现归属于上市公司股东净利润的70%且不低于人民币70亿元（含税）。

但巨额分红也引发了新的争议。据了解，洋河股份披露2024年财报之时，正陷入股改合规性争议。

洋河上市前改制，管理层持股平台公司合并为江苏蓝色同盟股份有限公司，该公司持有洋河股份17.59%股权。天眼查显示，洋河两位前董事长杨廷栋与张雨柏，均各持有江苏蓝色同盟股份有限公司16.8636%的股权，前董秘丛学年持有4.9905%的股权 ，原一众高管出现在股东名单中。围绕洋河改制的合规性问题，引发激烈争议，但江苏蓝色同盟股份有限公司作为洋河股份的第二大股东，仍继续享受分红。

按照洋河股份2024年的分红预案，全年将分红超70亿，而归母净利润为66.73亿，分红率为104.90%。江苏蓝色同盟股份有限公司持有洋河股份的17.59%股权，2024年将拿到税前分红款12.31亿元。如按两位前掌门人杨廷栋与张雨柏的持股比例，两人每人将拿到的税前分红款超过2亿元。

前任掌门人凭借股改获得的股东身份获取巨额分红，而现任掌门张联东持股数为0（未计算员工持股计划中的6万余股），仅拿到150万的年薪。这样的分配格局，引发部分投资者担心现任高管会因利益差距而缺乏动力，甚至有“摆烂”的倾向。

参考资料：

1、洋河掉队真相：战略迷失，还是利益内耗？，九州商业观察