慧博云通：聚焦“软硬一体”的发展战略，以创新的交易结构为上市公司提质增效

慧博云通成立于2009年，2022年在创业板上市。公司以“成为国际化数智技术服务商”为目标，近年来通过内生增长与外延并购双轮驱动，持续拓展业务边界。2024年财报显示，公司营收保持高增长态势，同时战略重心向“软件+硬件”全栈能力升级，在信创与AI浪潮中抢占先机。

5月19日，慧博云通发布重组预案及复牌公告，拟向59名交易对方发行股份及支付现金方式收购宝德计算机系统股份有限公司67.91%股份，并引入湖北省国资委下属的长江产业投资集团有限公司作为战略投资者，同时向上市公司实控人和控股股东募集配套资金。

引入战略投资者的安排，体现了湖北省国资对本次并购交易的坚定支持，为未来相关各方的合作打开了巨大空间。

抢占信创加速渗透、AI算力需求爆发的先机

根据年报和一季报，2024年慧博云通实现17.43亿元，同比增长28.3%，连续三年保持两位数增长。分季度看，2024年四季度营收同比增长36.93%，2025年一季度营收同比增长37.46%，业务扩张动能强劲。

在营收高增的同时，慧博云通持续推进软硬一体化布局。近日公司发布公告，筹划收购信创终端龙头宝德计算控股权，标志着慧博云通向“软硬一体化” 战略迈出关键一步。当前，慧博云通所处领域受到信创与AI双轮驱动，通过技术赋能新质生产力，发展前景广阔。

面对当前复杂严峻的外部形势和挑战，我国明确提出要构筑自立自强的数字技术创新体系，提升国产软件和信息技术产品的自主可控能力。自提出信创产业“2+8+N”应用体系以来，经过多年快速发展，信创产业从“规模化推广”进入到“深化落地”阶段。信创领域国产化替代已从党政开始并逐渐向关系国计民生的八大重点行业（金融、电信、电力、石油、交通、医疗、教育、航空航天）推广，物流、工业等“N”行业信创试点逐渐增多，信创市场进一步打开，带来巨大政策红利。根据工信部测算，2024-2027年信创改造市场规模将突破5000亿元，年均复合增长率达23.5%。慧博云通凭借在金融领域的先发优势，结合宝德计算在电信等领域的优势，有望受益于信创行业空间释放。

AI风口热力不减，全球AI算力市场规模预计2025年将1200亿美元，其中中国占比超30%。同时，由于新法规对内存带宽的限制，英伟达在中国的特供AI芯片新产品将使用GDDR7内存，而非HBM内存，内存带宽优势明显削弱。而华为近日推出昇腾910C384超节点方案，对标H100算力集群，国产算力性价比有望反超，国内市场化需求或加速转向国产AI芯片厂商。宝德计算是华为昇腾服务器体系排名前三的企业，慧博云通收购宝德计算完成后，可快速切入AI服务器、智算数据中心等硬件领域，与现有AI软件解决方案形成协同。

随着AI的广泛部署实施，多模态和agent等应用迎来发展契机。新的AI应用有望在未来几年在千行百业进行广泛赋能，形成全新的交互模式，带来数千亿的市场空间，并将深刻改变人类的生产生活方式。

在信创产业加速渗透、AI算力需求爆发、应用场景涌现的背景下，慧博云通布局“软硬一体化”的战略选择既符合国家战略导向，也契合行业发展趋势。未来，随着公司技术落地能力与战略协同效应的释放，慧博云通在数字化转型浪潮中的有望占据有利竞争地位。

产业格局加速演化

国产智能算力替代迎来黄金机遇

AI领域成为当前大国竞争的前沿，美国对中国的战略限制从“卡脖子”转为“卡生态”，旨在全面遏制我国AI技术的发展。在此背景下，我国AI产业对于自主可控的需求显著提升，产业格局正在加速演化。为了加快构建AI生态企业的能力，产业整合势在必行。

在核心技术层面，我国AI算力和算法领域持续突破，为自主可控构建底座。AI芯片方面，华为昇腾910C芯片计划将在2025年6月开始大规模出货，并预计在2025年下半年正式推出昇腾920并开启量产。此外，华为在MoE模型训练领域再进一步，重磅推出参数规模高达7180亿的全新模型——盘古Ultra MoE，是全流程在昇腾AI计算平台上训练的准万亿MoE模型，标志着国产AI基础设施的自主创新能力得到了进一步验证。在算力模型方面，近期DeepSeek R1模型已完成小版本试升级，超越xA1、Meta和Anthropic，成为全球排名第二的AI实验室。值得注意的是，DeepSeek的大模型已能够实现在国产算力的部署。

在此基础上，AI生态伙伴正在加速能力构建。去年，软通动力收购同方计算机，实现“软硬件一体化”布局，加速鸿蒙生态的软硬件能力建设。近期，海光信息与中科曙光宣告合并，由海光信息通过向中科曙光全体A股换股股东发行A股股票的方式，换股吸收合并中科曙光，实现“芯片+服务器”的硬件产业链整合。寒武纪近日发布再融资预案，其中拟将16亿元募集资金投入软件募投项目建设，提升其“软硬件协同”的生态能力。

本次交易亦是在此背景下，国内领先企业进行“软硬件一体化”布局的重要尝试。本次交易有望进一步加强国产AI产业的生态力量，为我国AI产业突破封锁提供能力保障。随着国内AI生态的整体能力提升，国产智能算力替代有望迎来黄金机遇。

标的公司大股东未出售股权，与上市公司共同赋能标的发展

5月5日，慧博云通宣布筹划以发行股份及支付现金方式收购信创终端龙头宝德计算控股权，向“软硬一体化”战略迈出关键一步。通过本次交易，上市公司将收购乐山高新投等59名交易对方合计持有的标的公司67.91%股份并取得控制权，标的公司控股股东霍尔果斯宝德及宝德研究院合计持有的标的公司32.09%股份不纳入本次交易范围，这一安排凸显了“控制权收购+股东协同”的战略设计，有利于资源互补性合作、稳定管理层预期和降低整合风险，护航标的公司长期稳定经营。

根据慧博云通发布的预案公告，上市公司与标的公司原控股股东将全面合作，持续基于各自的行业资源与专业能力支持标的公司发展。后续双方将秉持维护标的公司稳定运营、实现多方共赢的原则，充分发挥各自优势，共同支持标的公司高质量发展，提升综合竞争力。

据相关机构分析，本次交易结构安排有以下优势：

一方面，保留原控股股东32.09%股权，有利于打造交易双方"风险共担、利益共享"的深度绑定格局。原控股股东基于对标的公司的行业积淀、客户资源及管理经验，将持续以重要股东的身份参与公司治理，其核心团队的稳定性得以有效维系，既避免了全资收购可能引发的原股东动力不足问题，又能通过股权纽带促使双方在技术研发、市场开拓、成本管控等关键环节形成合力，为标的公司构建可持续的价值增长体系。

另一方面，上市公司收购67.91%股权即可取得标的公司控股权，相较于收购100%股权，收购控股权有利于减少因本次交易而增加的商誉。避免未来因外部环境波动导致上市公司面临较大的商誉减值风险。

本次交易符合深化并购重组市场改革的政策导向

根据近期证监会关于深化上市公司并购重组市场改革的意见，上市公司向第三方购买资产的，交易双方可以自主协商是否设置承诺安排。考虑到标的公司原控股股东未作为交易对手方参与交易，业界人士猜测本次交易或不设置业绩对赌，有望为市场提供市场化并购的新范式。

回顾过往的并购重组交易，高对赌往往导致标的公司估值高企，上市公司商誉巨大，本次交易如能够实现无业绩对赌安排，将有助于交易双方更加理性更加审慎的看待交易完成之后的战略协同与内部整合。

在无对赌机制下，预计本次交易收益法的估值模型可以对标的公司的经营预期做出更审慎理性的判断，更有利于交易各方通过充分的市场化博弈对交易估值形成共识，也更有利于保护上市公司及中小投资者利益。

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