比特币不再是股价“万灵丹”！效仿Strategy买币策略光环褪色

事实证明，通过购买比特币来提升公司股价的做法或许并非如过去所认为的那样是解决公司问题的灵丹妙药。

近几周来，诸如特朗普媒体科技集团(DJT.US)这样的公司已宣布计划用其自有资金(或融资)投资比特币，从而加入了越来越多采用Michael Saylor通过Strategy(MSTR.US)所开创的这一投资策略的公司行列。虽然大多数投资者起初都见证了其持有的股票价格大幅上涨，超过了其所持加密货币资产的价值，但有越来越多的迹象表明，这种投机性溢价正在逐渐消失。

医疗技术公司 Semler Scientific以及餐饮套餐服务公司Goodfood Market，在去年最初依照策略公司的指导方针行事时，其股价的增长速度都快于比特币。但在过去两个月加密货币价格飙升期间，这两家公司股价的表现却严重落后于加密货币价格。就连Strategy本身，在 2022 年至 2024 年期间其股价上涨幅度几乎是比特币的四倍，但在过去两个月里其股价仅上涨了 1.5 倍。

这个生态系统的早期繁荣似乎部分源于 Strategy 先行的金融创新，部分源于新型加密货币交易者对这些新产品的兴趣。然而随着时间的推移，一些投资者意识到，花钱让公司购买比特币可能不如直接购买这种代币来得高效。

RIA顾问公司的投资组合经理Michael Lebowitz表示：“起初，投机者群体一直想抓住任何与比特币有关的机会。但之后呢，与比特币相关的购买需求就消失了，需求也随之减弱了。”

如今，一些公司甚至未能获得以往那种看似轻而易举的初始收益。特朗普媒体科技公司的股票自上周宣布将加入这一行列，通过股票和可转换债券发售筹集约 25 亿美元以用于购买比特币以来，已经下跌了 18%。

近期的业绩不佳给整个“效仿Strategy ”的热潮蒙上了一层阴影。其中最大的新参与者是Twenty One Capital，该公司正借助Cantor Fitzgerald LP、软银集团以及稳定币发行商Tether Holdings SA的支持，计划积累数十亿美元的加密货币资产。

此外，还有一大批规模较小的公司也加入了进来，其中一些公司甚至打算收购诸如 Solana币和特朗普的“meme币”$Trump(价值为1美元)之类的替代性加密货币。

可以肯定的是，那些“效仿Strategy”的公司都在以不同的方式涉足加密货币领域，而且它们的股票走势也并非一直遵循相同的模式。有些公司，比如Twenty One Capital，是直接“效仿Strategy”，并建立了一个专门从事加密货币投资的完整公司。而其他公司则是将这一模式与现有的业务相结合，这可能会导致注意力分散、目标不明确的情况出现。

例如，Goodfood 公司已经推进了其餐饮套装配送服务。自今年 1 月该公司实施比特币储备计划以来，其股票已下跌了 67%。Goodfood 公司的一位代表表示，股价下跌是由于加拿大经济状况以及公司决定向股东返还资金所致，而非其比特币投资。这位代表表示：“我们的目标是切实确保我们专注于核心业务，让其产生现金流，然后提供足够的资金用于更多的比特币投资。”

还有一些人则继续从中获益，尤其是那些不在美国开展业务的公司。总部位于日本的 Metaplanet 公司将旗下酒店资产出售以换取比特币，但今年其业绩比比特币还要好 17 倍。在一些国家，像 Metaplanet 这样的股票比比特币本身更容易获取。

在美国的参与者中，部分差异性与他们是否愿意效仿 Strategy 公司风险最大的做法有关——即通过借款来购买比特币。过去一年里，Strategy 已发行了约 80 亿美元的可转换债券，并宣布计划通过发行股票和债务筹集 840 亿美元来购买比特币。

除了提供一种低成本的资金来源外，这些债券还使 Strategy 具有吸引力，因为一些利用复杂套利策略(该策略利用股票的波动性)的对冲基金也青睐 Strategy。起初，Strategy 能以几乎零成本借入资金，但其支付的利率最近一直在上升。

对于那些决定通过发行债券来购买加密货币的其他公司来说，结果更是令人失望。Semler Scientific在 1 月份发行的 8500 万美元可转换债券如今已贬值 20%，而该公司今年的股价也下跌了约 32%。

这种弱点最终可能会给比特币本身带来问题。购买这种加密货币的公司形成了一个良性循环：股价上涨使他们能够购买更多的数字代币，从而推动比特币价格达到近期的历史最高点，超过 11 万美元。但如果股票开始下跌，他们可能就需要出售手中的比特币，尤其是那些需要用所购比特币支付债务的公司。

Lebowitz说：“确实存在这样一种风险：如果足够多的公司都持有比特币，而比特币又因为某种原因大幅贬值，那么这些公司的股票就会受到冲击，然后出于某种原因他们不得不出售比特币，这样一来就会形成这种恶性循环的效应。”

到目前为止，这一情况并未削弱投资者的兴趣。Strategy 在 5 月下旬购入了价值 4.27 亿美元的比特币。但即便如此，收益递减的趋势也显而易见。去年 11 月，Strategy 宣布购买 27200 个比特币时，其股价当天上涨了 26%。而在 5 月下旬策略公司发布购买公告后的首个交易日，该股票的涨幅不到 1%。

Bitwise首席投资官Matthew Hougan在接受采访时表示：“我认为Strategy 公司仍会占据主导地位，但你得明白，这种交易行为遵循着某种渐近曲线的模式，最终会达到一个上限。”