北京
【5月PVC期货主力合约创新低，后市关注供给减产情况】5月，期货主力合约延续跌势，创下新低。中美关税缓解后，月中盘面短暂反弹，盘中最高突破5000整数位，但随后再度下跌，最低触及4700。V自身供需维持弱势，黑色建材板块总体阴跌，令V价格持续承压。 供应方面，2025年5月国内PVC产量201.97万吨，环比增3.31%，同比增2.0%。截至月末开工率78.19%，处于历年同期偏高位。预计6月PVC装置停车及常规检修产能380万吨，产量损失量略有增加。 需求端，5月下游制品开工率弱稳，综合开工率约46%，同比大幅走低。受终端房地产需求不佳影响，硬制品管材开工率最弱，软制品表现尚好。进入季节性淡季后，国内需求难有亮点。出口端需关注印度BIS认证实施的不利影响及中美关税豁免期内地板出口的抢出口利多。 库存上，截至5月末，国内PVC社会库存59.76万吨，环比降9.22%，同比降32.79%；企业库存38.45万吨，环比降6.45%，同比增12.53%。5月PVC装置检修，叠加出口集中交付，库存下行，部分预计转移至下游。 观点认为，煤炭、电视、乙烯价格低迷，估值驱动偏空。氯碱利润尚可，难对上游开工率形成负反馈。宏观面有不确定性，海外关税战或反复，国内宏观政策利多刺激效应边际减弱。V自身供需仍处弱势，需关注上游供给端是否减产。 策略上，技术面偏空，关注2509合约5000一线压力，以反弹偏空操作为主，可买入虚值看涨期权保护。
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