恒坤新材科创板IPO：被问询后删减募投项目 未来三年资金缺口超16亿元

撰稿丨松果

来源丨松石财经

5月19日，厦门恒坤新材料科技股份有限公司（简称“恒坤新材”）在上交所官网发布新版招股书。数据显示，2024年，恒坤新材的营业收入为5.48亿元，同比增长48.91%；归母净利润为9691.92万元，同比增长7.87%；综合毛利率为53.84%，下滑8.4个百分点。

对比首版招股书，恒坤新材新版招股书中缩减了募投项目和募资规模。

在首版招股书中，恒坤新材表示，计划通过募集资金12亿元，分别投向集成电路前驱体二期、SiARC开发与产业化和集成电路用先进材料项目。其中，SiARC开发与产业化项目建成后，公司预计每年将实现1亿元SiARC产品销售额。

而在新版招股书中，恒坤新材提到，“SiARC开发与产业化项目”不再作为募投项目，拟募资总额降低至10.07亿元。

值得一提的是，交易所下发的首轮问询函曾要求恒坤新材结合公司现有产线、产能及产能利用率情况，建成后预计产线、产能及分配计划，现有客户、在手订单和市场空间等，说明募投项目的必要性和合理性，是否存在新增产能无法消化的风险；结合现有产品结构、技术及研发人员储备等，说明各募投项目的技术可行性，是否存在较大的项目失败风险；同时说明募集资金规模的合理性，三个募投项目累计使用 10.83 亿元购买机器设备的合理性、必要性，与公司发展阶段是否匹配。

截至2024年底，恒坤新材前驱体材料的产能利用率为46.47%，光刻材料中SOC、BARC、KrF 光刻胶和i-Line光刻胶的产能利用率分别为57.42%、21.43%、17.55%和46.67%。

市场人士认为，恒坤新材缩减募投项目的原因，除了招股书提到的“实施场地用途调整”外，也可能是想快速上市。在回复交易所问询函时，恒坤新材表示，结合公司资金状况及对外投资情况，假设公司未进行其他方式融资，公司未来三年资金缺口为16.28亿元。

引进产品业务是否具有可持续性被问询

资料显示，恒坤新材是国内少数具备12英寸集成电路晶圆制造关键材料研发和量产能力的企业之一，主要从事光刻材料和前驱体材料的研发、生产和销售。

目前，恒坤新材产品有自产和引进两种。自产光刻材料中，SOC、BARC、KrF光刻胶、i-Line光刻胶等已有多款产品量产供货，ArF光刻胶、SiARC、Top Coating等已进入客户验证流程，ArF浸没式光刻胶已通过验证并小规模销售；引进产品包括光刻材料、前驱体材料、电子特气及其他湿电子化学品等。

根据招股书，2022-2024年，恒坤新材自产产品收入分别为1.24亿元、1.91亿元和3.44亿元，占总收入的比例分别为38.94%、52.72%和63.77%；引进产品收入金额分别为1.94亿元、1.71亿元和1.96亿元，占比分别为61.06%、47.28%和36.23%。

从毛利率来看，2022-2024年，恒坤新材自产产品的毛利率分别为33.52%、30.29%和28.97%；引进产品毛利率分别为97.75%、98.23%和98.34%。恒坤新材表示，公司引进产品采用净额法确认收入，成本均为运输费。

不过，恒坤新材引进产品业务是否具有可持续性被上交所问询。同时，上交所还要求恒坤新材说明自产产品和引进产品是否存在竞争关系，目前引进产品是否具有替代计划及技术能力、引进产品的供应商在境内是否设有其他代理商、引进商或分支机构等。

公司治理水平遭质疑

在招股书中，恒坤新材还披露了境外经营情况。其中子公司香港恒坤负责引进业务，通过向境外供应商采购产品并向境内客户进行销售；子公司日本精容尚未有实质业务开展。

资料显示，日本精容80%的股权是香港恒坤在2022年收购而来。那么，香港恒坤收购一家没有开展实质业务的公司是否有必要？

恒坤新材近期在回复某媒体采访时称，公司希望通过在日本设立子公司，学习行业头部企业的先进发展经验，搭建与境外先进技术持续交流的桥梁，为公司未来的技术研发方向和战略布局规划提供有效支持。同时，考虑境外主体更有利于开展跨境销售、采购业务，公司收购日本精容的控制权，但受境外业务交易环境变化的影响，尚未开展实际经营活动。后续公司将通过日本精容进行海外业务的商业布局，日本精容将作为境外业务开展平台。

截至招股书签署日，恒坤新材的实际控制人为易荣坤，直接持股比例为19.52%，并通过厦门神剑、晟临芯、兆莅恒间接控制公司5.94%的股份表决权，另外通过与公司股东肖楠、杨波、张蕾、王廷通签订《一致行动协议书》控制公司10.19%的股份表决权，合计控制的公司股份表决权比例为35.65%。此次发行后，易荣坤预计合计控制恒坤新材30.3%的股份。

上交所在审核问询函中提到，恒坤新材续结合一致行动协议内容、供公司股权结构分散、实控人直接持股比例较低且上市后会被进一步稀释的情形，说明如何保持控制权的稳定性及公司治理的有效性。

值得注意的是，恒坤新材的前股东吕俊钦因开设赌场罪被判处有期徒刑9年9个月，其名下2144.9万股股份被司法冻结并划转。业内人士称，这可能给恒坤新材的外在形象蒙上了阴影，引发投资者对公司治理水平以及合规性的深度担忧。