供给压力陡增，50年期特别国债3900亿今日发行，中标利率2.10%，10年期国债收益率盘中上行触及1.7%

财联社5月23日讯（编辑 杨斌）近期，国债的供给压力陡增，今日国债发行规模3900亿元，为年内单日最多。上午，2025年首只50年期特别国债发行落地，中标利率2.10%，超出了市场预期，盘中长端利率上行。业内分析指出，央行呵护资金面，但近期国债集中供给对市场形成了扰动。

根据财政部安排，今年首只50年期的特别国债“25超长特别国债03”招标，首发规模500亿元。除此之外，今日还有1700亿元的10年期国债“25附息国债11”，和1700亿元的3年期国债 “25附息国债10”开始发行，今日国债发行规模共计3900亿元，为2025年至今单日最多。财联社统计，5月以来国债发行提速，已发行1.51万亿，供给规模超过2025年之前各月。

最新公布的招标结果显示，“25超长特别国债03”的中标利率为2.10%，全场倍数2.27倍，边际倍数2.40倍。

招标结果出炉后，50年期国债“24特别国债03”收益率上行5bp报2.07%。10年期、30年期国债活跃券收益率纷纷上行，截至午间收盘，10年期日内上行1.4BP触及1.70%，30年期上行2BP至1.9050%。

图：“24特别国债03”的收益率走势

（资料来源：DM，财联社整理）

业内交易员表示，本次50年期特别国债的招标结果超出市场预期，高于中债50年期国债的估值2.025%。而前两日30年特别国债的续发结果已显示，超长期国债的一级市场承接热度有所降低。

从4月24日本年度的发行工作启动以来，超长期特别国债一个月内已共计发行了3630亿元，包括20年、30年、50年国债各一只。20年期分两次发行了1000亿元，30年期分三次已发行了2130亿元。

从5月21日“25超长特别国债02”（2025年发行的首只30年期特别国债）今年第二次续发710亿元的情况来看，全场倍数3.16倍，边际倍数只有1.68倍。而“25超长特别国债02”首发时全场倍数3.66倍，边际倍数3.43倍；第一次续发时全场倍数3.17倍，边际倍数达到9.50倍。

中国银行证券固收首席刘雅坤指出，特别国债进入发行高峰+新增专项债加速落地继续共同驱动政府债供给高位，国债集中供给对市场形成供给冲击。央行呵护资金面，但其可能受税期和发行等因素扰动。

今日，央行以多重价位中标方式开展5000亿元MLF操作，实现净投放3750亿元，另通过7天期逆回购在本周净投放4600亿元。

业内人士指出，尽管存款降息后银行负债压力降低，但大行揽储的压力更大，仍需定向补充银行流动性。

近期银行间资金面持续偏松，但自从5月20日LPR调降、存款降息潮开启后，长端利率已连续4日上行。截至今日午盘，10年国债活跃券收益率自本周一起上行了4.5BP，30年期上行了约4BP。

此外，近期10年期国债演绎换券行情。华西证券宏观固收团队指出，近期活跃券“25附息国债04”收益率上行，主要原因或于今日发行的“25附息国债11”有关，当前活跃券即将成为次活跃券，其定价也逐步向老券靠拢。

刘雅坤认为，市场主要扰动因素为中美贸易谈判结果，10年国债收益率至多回到4月美国公布关税之前（1.8%）。考虑到期间10BP政策利率调降，10年国债在1.7%左右为较好的增配点位，关注供给冲击下超调的超长债利差压降的配置价值。