华泰柏瑞“大姐大”退休，团队能否克服传承难题？

　　文|翠鸟资本

　　近日，公募圈的一则公告引来重大关注。

　　一位“大姐大”级别的人物退休了。

　　如今，中国公募行业的绩优基金经理，陆续到了退休养老的年龄。这位新闻主角就是华泰柏瑞基金的田汉卿，她曾凭借独特的策略和稳健的业绩，成为公募基金领域的“一颗明珠”。

　　随着核心人物田汉卿的退休，团队的未来走向愈发引人关注。曾经的辉煌是否能延续？新的接班人能否扛起大旗？

　　量化“大姐大”退休

　　田汉卿可谓中国公募行业的关键人物，她此前任华泰柏瑞的副总经理，2010年初她从海外机构跳槽至这家内地公募。

　　实际上，那个年代无论是公募还是私募，都是做多的操作，而田汉卿同时擅长多空操作。

　　这与其投资策略定位有关，她早年在量化巨头巴克莱全球投资任职，成为那个年代能进入到海外量化机构的少数华人之一，离职前一度担任亚洲市场投资负责人。

　　田汉卿可谓是中国公募圈量化投资的“大姐大”，得益于她的加盟，华泰柏瑞开始搭建了量化投资团队。

　　如今，投资者总能听到九坤幻方等量化私募的新闻，而这些机构创始人的资历却逊于田汉卿，这位“大姐大”有着超过十年的公开业绩曲线，而且产品购买门槛属于普惠模式。

　　田汉卿升任华泰柏瑞副总经理的同时，依然参与着公募产品的操盘，她此次卸任之前在管资产规模超过30亿元人民币。

　　接替者都有谁？

　　因此，田汉卿卸任之后，是否能让产品继续保持优势呢？

　　我们来看一下华泰柏瑞的量化梯队构成。

　　其一是盛豪，早年曾任职于海外机构，2012年加入华泰柏瑞量化投资部，他现任基金资产总规模超过30亿元，成为了田汉卿的核心接替者。

　　其二是徐帅宇，2017年开始加入量化投资部，现任基金资产总规模17.61亿元。

　　其三是笪篁，他现管资产规模为12亿元，2020年开始担任基金经理。

　　其四是曾鸿，管理规模不及1亿元，2017年开始成为量化对冲产品的基金经理。

　　净值曲线呈“疲态”

　　以华泰柏瑞量化先行混合A为例，作为投资主力的田汉卿“离职档口”前后时点，净值曲线已经出现了显著的“疲态”。

　　公开信息中，田汉卿参与管理上述量化产品的最后日期是2025年4月27日。这个时点为止的过去三年多，她与其搭档盛豪以共管的模式进行操盘。

　　2015-2021年的六年多时间，田汉卿曾单独管理上述产品。

　　也就是说，田汉卿对这只产品的长期业绩曲线有着至关重要的作用。

　　如上图所示，华泰柏瑞量化先行近6个月净值收益为0.2%（截至5月14日），在天天基金网上给出的同类平均收益为1.77%。

　　再来看近一年维度的比较收益，基金收益为7.93%，而沪深300指数收益为7.83%，领先优势仅有0.1%。

　　来看看基金费率，年度管理费为1.2%，每年还有0.2%的托管费。很明显，投资者至少在近一年的时间周期里，没有赚取到“实惠”。

　　造成上述净值表现的原因中，自然有基金经理梯队交替的原因，当老将决定退休，投资事务的交接势必在数月前就已经开始。

　　管理规模“吐露实情”

　　截至2025年一季度末，华泰柏瑞量化先行混合A的管理规模为3.44亿元，2010年6月开始运作。

　　熟悉资本市场的投资者，看到这个基金成立时点，想必会非常惊讶，2010年可谓中国量化投资的“元年”，沪深300股指期货正是在这一年正式推出，基金经理终于可以使用对冲工具了。

　　有了对冲工具，才算真正有量化对冲产品。

　　然而，这只产品过了十余年，并未晋升到10亿元以上的规模区间。

　　 据天天基金网，上图中标红的部分是基金净资产的变化，2017年6月末有7.85亿元，比如今规模都要高，而当年投资者对量化依然属于懵懂期。

　　2018年9月末，这只基金规模一度高达45亿元，超过10亿元规模体量一直保持至2020年6月末。

　　如此对比，华泰柏瑞量化先行一度是公募量化界的热门产品，如今规模下降明显。这个下降的时间区间，恰恰是中国投资者对量化策略认知上升的阶段。

　　策略开始失效？

　　结合目前净值曲线，华泰柏瑞的量化团队或遇到了些许难题，亟待进行解决，当然，这是AI大模型爆火之后，越来越多人挤进量化行业造成的竞争局面。

　　其一，常见的量化多因子（如动量、波动率、估值、盈利预期等）出现了阶段性失效的局面。若华泰柏瑞团队未及时调整因子权重或引入新因子，净值曲线会持续受到影响。

　　其二，同质化的无效竞争，比如市场上很多机构使用相似量化策略可能导致信号拥挤，削弱策略有效性，量化模型会持续失效，甚至导致量化机构之间的互相割韭菜。