超额认购317倍，这家“初代网红”餐厅上市却破发｜港美股看台

5月16日，有着“初代网红”餐厅之称的绿茶集团终于圆了上市梦。

当天，绿茶集团正式登陆港股市场，但其上市表现却并不佳，直接破发。

截至收盘，绿茶集团股价下跌12.52%。

回顾绿茶集团的上市之路，过程极为坎坷。绿茶集团曾于2021年3月、2021年10月、2022年4月、2024年6月、2024年12月五次冲击港交所。

值得注意的是，在本次绿茶集团招股阶段，其热度并不低。尤其是今年蜜雪冰城上市之后，赴港上市消费股的首日表现都极为不错，但绿茶集团并未跟上这个热度，这或许跟绿茶集团本身的业务表现有关。

公开发售认购倍数达317.54倍

招股书显示，绿茶集团是中国内地知名的休闲中式餐厅运营商。绿茶集团的经营历史可追溯至2008年，当时绿茶集团的联合创始人王勤松与路长梅夫妇在浙江省杭州市美丽的西子湖畔以“绿茶”品牌开设了第一家绿茶餐厅。在开设绿茶餐厅之前，他们二人曾在西子湖畔经营一间青年旅舍，两人于彼地探索在餐饮行业建立业务的机会，并专注于创新现代中式融合菜。

多年来，绿茶集团逐步拓展绿茶集团的餐厅，覆盖中国内地21个省份、四个直辖市及两个自治区，以及香港特别行政区。目前，绿茶集团的餐厅网络由493家餐厅组成，覆盖香港特别行政区以及中国内地所有一线城市、15个新一线城市、31个二线城市以及90个三线及以下城市。

根据灼识咨询报告，于2024年，在中国内地休闲中式餐厅品牌中，绿茶集团按餐厅数目计排名第三，按收入计排名第四。根据灼识咨询报告，休闲中式餐厅市场高度分散，市场参与者众多，2024年绿茶集团占据0.7%的市场份额。此外，根据灼识咨询报告，休闲中式餐厅的人均消费介于人民币50元至人民币100元。

在收入方面，2022年公司收入23.76亿元，2023年公司收入35.89亿元，同比增加51.1%。2024年收入38.38亿元，同比增加6.9%。

同时，在绿茶集团的本次最终发售公告中，绿茶集团发售价为7.19港元，募集所得款项净额为7.46亿港元。在公开发售中，更是获得了317.54倍的认购倍数，可见其在普通投资者中还是有不小的期待的。

而在前一晚的暗盘中，绿茶集团股价就下跌超7%。

增长主要靠多开店

事实上，绿茶集团的上市表现可能跟其本身的业务有关。招股书显示，绿茶集团的部分关键指标有所下滑。

在一些关键业务指标上，绿茶集团在2024年出现了一定幅度的下滑。如在每家餐厅的日均接待人数上，从2023年的516人下降到2024年的477人；在人均消费金额上从2023年的61.8元下降到2024年的56.2元；在翻台率上，从2023年的每日3.3/次下降到2024年的3/次。

绿茶集团在招股书中也坦陈，2024年与2023年同期相比，绿茶集团的餐厅表现整体有所倒退，主要由于在当前经济环境下消费者行为普遍改变，以减少外出用餐的支出及次数。根据灼识咨询的资料，行业整体亦呈现相同趋势。

因此，绿茶集团的整体人均消费由2023年的人民币61.8元减少至2024年的人民币56.2元；而绿茶集团的整体翻台率亦由2023年的3.30次下降至2024年的3.00次。

与此同时，绿茶集团的外卖订单于2023年至2024年有所增加，原因是绿茶集团于2024年策略性地提高专注于外卖业务。

而对于公司的增长逻辑，绿茶集团也表示，收入主要受绿茶集团营业中的餐厅数量影响，而绿茶集团未来的收入增长则取决于绿茶集团开设新餐厅和扩展餐厅网络的能力。

绿茶集团于2024年开设了120家新餐厅，并计划于2025年、2026年及2027年分别开设150家、200家及213家新餐厅。绿茶集团旨在通过进一步渗透现有市场以及将业务拓展至新市场，增加绿茶集团的市场份额。

此外，绿茶集团计划同时增加现有地域市场的市场份额及扩展至新地域市场。具体而言，绿茶集团相信绿茶集团的高性价比定价模式在扩展业务至二线、三线及以下城市时为绿茶集团带来竞争优势。

根据灼识咨询的资料，休闲中式餐厅市场于过去数年呈现增长，预期于2024年至2029年维持稳定增长，复合年增长率为9.1%，于2029年市场规模达人民币8261亿元。此外，休闲中式融合餐厅市场以二线、三线或以下城市（占中国内地餐饮市场约75%市场份额）的顾客为目标，故未来增长潜力可观。相比一线城市，该等城市亦呈现较高的市场扩张速度。因此，绿茶集团相信公司仍有很大的市场机会进一步扩展餐厅网络。

责编：叶舒筠

校对：冉燕青