全年降准，仍有空间

2025.05.16

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作者 |第一财经 杜川

2025年首次降准今日落地，向金融市场注入约1万亿元流动性。

此次降准有助于缓解银行业净息差收窄的压力，同时与财政政策协同配合，促进政府债券顺利发行。另外，降准带来的宽松货币环境有利于吸引更多长期资金入市，促进A股市场的健康发展。

综合市场分析来看，当前外部冲击不确定性仍大，国内有效需求不足和供给端过度竞争的结构性矛盾依旧存在，需要适度宽松的货币政策对冲经济下行的压力和外部环境不确定性带来的风险。后续，降准降息空间依然存在，以进一步刺激投资与消费。

优化银行负债

自5月15日起，央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。专家表示，此次降准具有多重积极意义，不仅能够优化银行负债结构，也有助于强化货币与财政政策的协同配合。

降准有助于降低银行负债成本，缓解净息差收窄的压力，为降低实体融资成本创造空间。

近几年来，银行业息差压力一直是市场关注焦点。安永日前发布的一份报告提到，截至2024年末，58家A股和港股上市银行的平均净息差为1.52%，已连续5年下降，其中最近3年均低于2%。在此背景下，去年58家上市银行利息净收入同比下降2.2%，其中股份行、农商行利息净收入降幅分别达到5%、6.16%。而从A股上市银行今年一季报来看，净利润降幅较上年同期扩大，净息差进一步收窄。

随着降准落地，政策对银行净息差影响的讨论也逐步升温：通过降低银行资金成本，同时，市场利率定价自律机制进一步落实自律管理措施相关要求，将推动存款利率下行，对稳息差企稳可起到重要作用。

中国人民银行行长潘功胜日前在国新办新闻发布会上表示，通过降准可优化央行向银行体系提供流动性的结构，降低银行负债成本，增强银行负债的稳定性。

降准还可强化货币与财政政策协同配合。民生银行首席经济学家温彬表示，二季度政府债净融资额预计为4.3万亿元左右，是影响近阶段流动性的重要因素。未来一段时间，政府债将保持较快发行节奏，意味着债市将迎来更大规模的发行高峰，需要央行通过适当的流动性安排，促进政府债券顺利发行。

下调存准率也有促进内需恢复、加快结构调整等多重作用。2020~2024年，央行分别下调了存准率1.5、1.0、0.5、0.5、1.0个百分点。

“降准是适度宽松基调的一方面体现。”在中国首席经济学家论坛理事长、广开首席产研院院长连平看来，需要通过下调存准率释放更多流动性，满足当前投资消费扩张与信心修复的资金需求。

近几年信贷与社融仍保持较快增长，每年增量呈上升趋势；2025年新增信贷有望超过21万亿元，社融增量有望超过36万亿元，M2（广义货币）增速有望保持8%左右。

“较快的流动性需求增长情况下，有必要适时降准。”连平称。

全年降准仍有空间

此次降准是货币政策逆周期调节的重要举措，但市场普遍认为这并非终点。从宏观经济形势来看，经济复苏的基础仍需进一步巩固，后续仍有必要通过多种政策工具的协同配合，形成政策合力。

本次降准后，我国整体存款准备金率平均水平距离6.0%的历史低位尚有空间，且与发达国家为0以及主要新兴经济体约5%的存款准备金率存在差距。

粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒表示，未来或可进一步下调1至2个百分点。

浙商证券首席经济学家李超预计，2025年货币政策维持适度宽松基调，与财政、产业、就业、社保等各项政策形成政策合力，预计全年央行仍有一次50BP（基点）的降准，以及20BP的降息。

实际上，从过去40余年的货币政策操作来看，央行也已积累了灵活调节存准率的操作经验。

连平认为，理论上存准率可以更低甚至降至接近0的水平。

如出于审慎考虑，留有一定“缓冲区”，可以将存准率维持在3%~5%区间。此次降准前，我国商业银行加权平均存准率为6.6%。降准0.5个百分点后，仍有一定的下调空间。以目前我国的经济体量、增长速度、金融市场发展程度、流动性状况、银行体系的风险防范与处置能力来测算，存准率可以降至发达国家大多数1%与主要新兴经济体大多数5%之间的水平，甚至低于5%应该也是可以接受的。

“未来一段时间，我国至少还有2~2.5个百分点的降准空间。”连平认为，就2025年来看，加上本次降准，实际总的降准幅度以0.75~1.0个百分点为宜，目的在于释放更多中长期资金以满足市场需求。因此，三季度很可能还有0.25~0.5个百分点的降准空间。

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