浙商证券：烘焙粮当前仍为宠物产业方向 持续看好龙头企业行业份额提升

智通财经APP获悉，浙商证券发布研报称，本届它博会该行看到烘焙粮当前仍为产业方向，但在趋势背后更加精细化的产品方向不容忽视，这类精细化一方面是在烘焙粮这一基础上进一步创新，另一个维度是跳出烘焙粮(本质上是对高肉含量与“配方性价比”的追求)这一内卷循环，转而进一步挖掘消费者需求，在产品功能性、产品独特性角度挖潜。

精细化倾向与消费者需求长期看跟随时代、文化背景、消费者画像持续变化具有一定相关性，而宠物赛道长期份额提升的公司往往具有强研发力，其可以抓住时代变化过程中的需求变化。当前上市龙头产能持续完善，更有乖宝推出宠物大数据中心赋能研发，该行持续看好龙头企业依托强研发实力引领行业份额提升。

事件：5月7日-11日第五届它博会在上海举办，本届它博会展览面积10万平，相比24年增加超过3万平，参展品牌数量超8000，较24年翻倍，预估专业观众参展人数8万，较24年提升2万人，宠物赛道高景气延续。

浙商证券主要观点如下：

格局延续集中趋势

在展区面积扩容下，该行依然感受到相比24年亚宠展，它博会参展品牌相似，新品牌出现频率大幅降低，主要新增品牌更多集中在海外品牌在国内市场的布局如蓝挚、星益生趣等。该行认为这背后是是行业增速放缓下，龙头企业在产品、研发、资金储备、品牌势能等方面优势持续显现。

烘焙粮仍为重点产品方向

烘焙粮是膨化粮的工艺升级产品，基于产品优势，近年来赛道爆发，根据久谦数据，天猫猫烘焙粮销售额持续提升，25Q12.58亿，同比+94%，25Q1占比达到14.48%，从本届它博会看，多数企业仍将烘焙粮确定为主推产品，包括领先推出烘焙狗粮新品蓝莓牛，顽皮近期亦推出小金盾系列的烘焙粮产品，此外蓝氏基于自身在乳鸽粮赛道布局，推出天然乳鸽全价烘焙猫粮，在这些产品外，该行看到高爷家等一众品牌均有烘焙粮新品推出。

基于烘焙粮产品转向精细化

烘焙粮赛道竞争加剧，龙头企业加大基于烘焙粮产品的创新，强化产品差异化。乖宝旗下弗列加特较为领先的发掘赛道竞争加剧，24年双十一推出主打“精准营养”的系列新品，在双十一烘焙粮赛道竞争中取得竞争优势。本届它博会该行发现，其他龙头开始跟进强化自身烘焙粮产品相比其他产品的差异化，包括卫仕推出主打爆毛、爆肌的爆爆袋深海胶原烘焙粮，豆柴推出主打提升宠物免疫力与肠道健康的乳铁蛋白后生元烘焙粮等。

在烘焙粮之外进一步强化产品创新和功能细分

本届它博会烘焙粮之外，产业内企业较为敏锐，在产品侧已经显现精细化的趋势，不同功能与概念产品快速推出，包括鲜能说推出“早C晚A”餐盒，卫仕推出主打“长寿”概念的关键营养鲜肉猫粮，高爷家推出GLAB系列，产品功能包括清齿、泌尿健康、体重控制等，麦富迪推出奶弗系列，产品定位羊奶(生羊乳)+鲜肉，以具有专利的超微乳化微粒工艺为核心卖点，该工艺使得营养吸收更高效。

线上化加速，展会成为重要营销节点

企业对于线下渠道态度有所分化，龙头企业更将线下展会作为线上营销与销售的重要节点，而弱化了其招商的功能，对应主要聚焦线上的诚实一口将展区布设为线下试吃装低价售卖+隔间直播销售，而麦富迪、卫仕等品牌主要展示区域亦都主要用于自播。而对于一些中小品牌，经销商仍为扩大品牌声量的重要渠道，其对于招商则更为投入。考虑到产业中长期线上化趋势，该行认为在产品外，具有强线上化渠道运营能力的企业有望抢占更多市场份额。

风险提示

自主品牌增长不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动