石头科技Q1净利润暴跌背后：昌敬心思“在别处”

文/Leon

编辑/cc孙聪颖‍

在新能源汽车赛道的残酷洗牌中，威马、爱驰等数十个品牌黯然退场，极越、哪吒汽车也深陷经营困局，“跨界造车” 早已褪去曾经的光环，成为吞噬企业资金与精力的风险泥潭，尤其对上市公司而言，稍有不慎便会被拖入业绩泥沼。当行业共识已清晰显现 —— 新能源汽车市场这片红海正上演着惨烈的生存之战，石头科技创始人昌敬却逆势入局，掌舵极石汽车，其押注造车的抉择，正让本就面临挑战的石头科技主业雪上加霜。

2025 年 4 月中旬，昌敬突然清空微博、抖音等社交媒体账号的举动，迅速引爆舆论场。直至 4 月 30 日，极石汽车法务部才对 “创始人跑路”“企业倒闭” 等传闻作出回应，强调这只是创始人的个人账号管理行为。

巧合的是，同一天石头科技发布的 2025 年第一季度业绩报告显示，公司净利润大幅下滑，直接引发股价剧烈波动。这种时间上的重叠，不禁让人对昌敬 “暂避锋芒” 的背后原因产生更多联想。

事实上，昌敬此前在短视频中试图 “安抚” 石头科技股民，呼吁大家 “保持耐心”，但这番言论非但没有缓解投资者的焦虑，反而招致更多质疑与声讨。毕竟，自 2020 年 2 月登陆科创板后，石头科技股价从千元高位一路跌至 200 元 / 股左右，市值大幅缩水；2025 年第一季度，公司净利润更是同比锐减超 30%。在主业业绩持续承压的背景下，昌敬对造车事业的执着投入，难免让股民和投资者心生疑虑：石头科技如今的困境，究竟只是发展中的阶段性阵痛，还是创始人因跨界造车而顾此失彼，分散了对核心业务的专注与资源投入？这场跨界造车的豪赌，正让石头科技与它的投资者，一同面临着前所未有的考验。

石头科技Q1净利暴跌，现金流大幅下滑118.09%

2025 年第一季度，石头科技的业绩表现呈现出强烈的矛盾与割裂：一方面，营收实现 34.28 亿元，同比激增 86.22%，展现出强劲的市场拓展势头；另一方面，归母净利润却仅为 2.675 亿元，同比大幅下滑 32.92%，形成鲜明反差。销售净利率更是从去年同期的 21.66% 断崖式下降至 7.8%，折射出盈利质量的显著恶化。更令人担忧的是，衡量企业 “造血能力” 的经营活动现金流量净额录得 - 4218.67 万元，同比降幅高达 118.09%，暴露出公司在现金流管理与盈利可持续性方面面临的严峻挑战。这种规模增长与利润收缩并存的 “冰火两重天” 局面，无疑给企业的未来发展蒙上一层阴影。

对此，石头科技在报告中解释称：“（净利润下降）主要系公司进一步加强海内外市场拓展，提升技术研发能力，相关销售费用、研发费用投入增加；同时，为提升在市场导入期的新品类的市场占有率，销售费用有所提升。随着公司销售规模扩大和渠道结构调整，备货增加，导致经营活动产生的现金流量净额下降。”

通过报表可以看到，石头科技报告期内的销售、管理、研发费用均较去年同期有所增长，其中研发投入同比提升36.90%，销售费用更是激增169.2%，大幅超过当期净利润。

据行业人士向《华尔街科技眼》透露，石头科技销售费用激增的原因是石头科技加大市场营销力度，尤其是海外市场，包括在北美线上市场的流量投放和广告宣传。比如其一季度主推的机械臂扫地机器人，在很多美国知名科技网站上都可以看到合作推广内容。

据悉，石头科技在欧美市场线上线下齐发力，依托亚马逊等电商平台拓展市场，打造本土化服务体系；线下深耕Target、BestBuy等大卖场，布局超2000家体验终端，谋求进一步的市场扩张。

2024 年，石头科技在海外市场的激进扩张策略已经初见端倪。财报数据显示，其境外营收飙升至 63.88 亿元，占总营收比重达 53.48%，同比增幅高达 51.06%，凭借这一迅猛增长，公司以 16% 的市场份额首次超越 iRobot，跃居全球行业首位。然而，狂飙突进的市场攻势背后，是高昂的成本代价：同年境外业务毛利率同比骤降 6.74%，暴露出 “以利润换市场” 战略的显著弊端。这种通过牺牲短期盈利换取市场份额的策略，直接导致公司利润空间被大幅压缩，在抢占市场与保障收益之间，石头科技正面临艰难的平衡挑战。

昌敬认为，这是发展的必然阶段，他曾在视频中解释道：“现在是石头科技基本面比较好的时候，有现在的基本面，到最后产生结果，我觉得也不会有特别长的时间了。”也就是说他是认可这种战略的。

4亿元寻求多元化，遭遇用户信任挑战

为分散经营风险、拓展业务边界，石头科技投入 4 亿元研发资金，跨界进入白电市场。这一决策旨在通过多元化布局探索新的业绩增长点，应对清洁电器市场增长趋缓的现状，寻求企业可持续发展的新路径。

去年 11 月，公司高调举办洗衣机技术品鉴会，一口气推出全尺寸滚筒、烘干机、洗烘一体机及迷你洗衣机等系列产品，凭借 “分子筛洗烘” 技术与国际羊毛局高等级认证，剑指高端洗护赛道。

官方数据显示，2024 年双 11 期间石头科技跻身奥维云网清洁电器品牌榜首、洗烘一体机前三，旗下 1kg 迷你洗衣机更在同年第三季度登顶细分市场销售额榜单，但亮眼的市场表现背后，却是盈利困境的隐忧。

据石头洗衣机业务负责人透露，2024 年该品类研发投入高达 4 亿元，而财报显示，其他智能电器产品虽然实现 10.70 亿元营收，但其 33% 的毛利率远低于智能扫地机及配件的 52.07%，居高不下的营业成本严重压缩利润空间。相较于成熟的扫地机器人业务，洗衣机板块营收规模仅为其十分之一，不仅需要持续投入研发资金提升产品竞争力，还要直面小天鹅、海尔、海信等传统白电巨头在多筒分区式洗衣机等热门赛道的激烈竞争，目前石头科技尚未推出同类产品，其多元化转型的实际效果仍待验证。

值得关注的是，新产品投放市场后遭遇信任危机。今年 3 月，B 站 UP 主 “牛莉莲梦驴” 发布的维权视频将石头科技推向舆论风口。该博主以亲身经历指控石头内衣洗衣机存在设计缺陷，运行时出现位移漏水，导致其他家电受损。面对消费者索赔诉求，石头科技仅提供维修或换货方案，拒绝承担连带损失。这起售后风波不仅暴露了新业务的品控短板，其简单粗暴的危机处理方式，更折射出石头科技在多元化扩张过程中，尚未建立起与业务规模相匹配的品牌管理与服务体系，距离形成真正驱动增长的多元化合力仍有漫长的路要走。

创始人逐梦汽车圈，减持石头股份引争议

售后风波引发的声誉危机，叠加当前并不乐观的经营状况，让石头科技及其关联方遭遇双重压力。企业面临的困境，也使股民对其未来发展前景充满担忧。

2025 年第一季度石头科技财报数据依然触目惊心：基本每股收益从去年同期的 2.18 元 / 股骤降至 1.46 元 / 股，如此显著的盈利下滑，无疑让股东们切实感受到真金白银的损失。更令投资者忧心忡忡的是，创始人昌敬跨界造车引发的精力分散质疑，使得市场对其能否全身心投入石头科技核心业务充满疑虑。雪上加霜的是，自 4 月起生效的美国关税政策，进一步加剧了公司的成本压力，市场普遍担忧这将导致净利润持续承压，进而对股价造成更大冲击。多重不利因素叠加之下，石头科技正站在业绩与信心的双重考验关口。

公开资料显示，2023-2024 年间，昌敬先后通过集中竞价与询价方式两次减持石头科技股票，累计套现 8.88 亿元，持股比例也从 23.15% 降至 21.03%。这一系列资本操作，在资本市场激起强烈反响。多数投资者将其减持行为与跨界造车深度关联，认为昌敬已将重心转移至极石汽车，对石头科技的关注度和投入持续减弱。

面对创始人减持与业务重心偏移的双重冲击，心急如焚的股民纷纷发声：“昌老板，不能光玩车，管管你的石头科技吧，一个月以来投资者都在哭泣。” 这句饱含焦虑与无奈的喊话，道出了众多股东的心声。

为回应市场关切，石头科技于今年 4 月初宣布启动首次股份回购计划，拟将回购股份用于员工持股或股权激励，试图通过稳定股权结构、提振团队信心来缓解投资者担忧。然而，这一举措并未完全打消市场疑虑。恰逢此时，昌敬突然清空社交媒体账号，引发舆论场对其 “跑路” 的猜测，进一步加剧了市场恐慌情绪，让石头科技陷入信任危机的漩涡。

其实在造车之前，昌敬的创业之路可谓一帆风顺，一度被视作80后互联网创业的楷模。虽非清北出身，但凭借在遨游、微软、腾讯工作的经验，以及作为产品经理敏锐的嗅觉，昌敬精准地踩上每一个风口：在移动互联网初期首次创业，开发出第一代美颜App“魔图精灵”后爆火，被百度1500万美元收购，实现财富自由；2014年第二次创业瞄准扫地机器人风口，获得了雷军的赏识拿到投资，成为小米生态的一员；2016年，昌敬又敏锐地预判了行业趋势，推出自研的LDS 激光雷达+ SLAM算法，并寻求逐渐脱离为小米代工，自主创牌出海，才有了如今行业第一的地位。

然而，昌敬的第三次创业，似乎就没有这么好的运气了。极石汽车的运营主体上海洛轲智能科技有限公司，成立于2021年1月8日，累计融资6轮，金额超45亿美元（约合人民币325亿元）。投资方包括腾讯、IDG资本、红杉资本等，其中包括一笔股权融资，由腾讯和IDG资本领投。

然而，极石汽车的最后一笔融资停留在2023年9月22日，魏桥创业投资了10亿美元后，再没有新的投资者入场。造车烧钱的速度人尽皆知，300多亿可能并不够用，昌敬套现缓解现金压力也是很自然的事情。

尽管石头科技与极石汽车同属昌敬商业版图的重要布局，但作为上市公司，石头科技承载着众多投资者的利益诉求与监管层的规范要求，容不得半点疏忽。在昌敬完成第二次套现后，市场质疑声浪四起。为稳定投资者信心，石头科技迅速发布《控股股东、实际控制人自愿承诺不减持公司股份》公告，明确限制昌敬自 2024 年 6 月 19 日起 6 个月内，不得以集中竞价、大宗交易等任何方式减持公司股份，试图通过制度性承诺缓解市场对创始人 “重造车、轻主业” 的担忧。

那么，极石汽车的销售情况如何呢？据资料显示，极石汽车首款车型极石01于2023年8月22日上市，价格区间在29.99万元至35.99万元之间。该车由北汽代工生产，定位户外豪华SUV，搭载双电机四驱增程电动系统，综合续航里程超1115公里。日前，极石汽车宣布极石01总销量突破1万台，今年4月交付了1128台，并强调“2025年单月销量持续增长”。

平心而论，极石汽车上市一年多仅实现销量破万，在竞争激烈的造车新势力阵营中着实难以称得上出色。即便以旗下车型最高配版本定价计算，其销售额也不过 36 亿元。与之形成鲜明对比的是，根据中汽数研数据，小鹏汽车在 2025 年 1 至 4 月期间，累计销量已突破 12.9 万辆，平均每月销量超 3.2 万辆，无论是销售规模还是市场表现，均远超极石汽车，二者差距一目了然。

针对销售情况，昌敬曾在一次采访中坦言：“我们现在已经做好持久战的准备，基本上就是开源节流，想办法卖得更多，然后想办法把我们的各方面成本降低。只要现金流是正向的，或者是账上有钱，就没什么要担心的。”

昌敬口中的开源，体现在扩展海外市场。极石汽车联合创始人、CEO闫枫在去年采访中透露“出海销量占比达到三分之一”，未来的目标是一半的销量来自海外。据报道称，在去年广州车展上，极石汽车已与来自伊拉克、约旦、阿曼、利比亚的经销商签署合作协议。

业内人士认为，昌敬是一个“产品经理型”创始人，行事风格与大部分车圈创始人截然不同，低调且极为务实，体现在极石汽车的配置上，这是极石的优势之一。不过，目前新能源汽车市场已经进入淘汰赛，竞争压力非常大，去年末突然解散的极越、今年初陷入倒闭风波的哪吒汽车，无不在揭示市场的残酷，留给极石汽车的生存空间也在被不断压缩。

当下，昌敬正站在商业抉择的关键分岔路口：新能源汽车赛道犹如深不见底的“资本黑洞”，研发、生产、渠道建设均需巨额资金持续投入，在销量未实现爆发式增长、自身造血能力不足的困境下，企业生存高度依赖外部输血—— 蔚来汽车曾深陷资金链危机的前车之鉴便是明证。而在其起家的清洁机器人领域，石头科技同样面临严峻挑战：为稳固市场地位，必须持续投入高额资金用于技术研发与品牌建设，以应对 iRobot、科沃斯等强劲对手的持续冲击，这直接导致企业盈利能力阶段性承压。更严峻的是，随着全球清洁电器市场逐步饱和，石头科技迫切需要寻找新的业绩增长点，转型压力如影随形。两条赛道的重重困境，正考验着昌敬的战略决策能力与资源调配智慧。