股价1600％涨幅背后的资本冲动！老铺黄金抢跑配股融资，天量解禁大考逼近

本报（chinatimes.net.cn）记者周梦婷 北京报道

新晋“排队王”老铺黄金（06181.HK）又有了新动作。5月8日，老铺黄金发布公告称，计划配发新股，配售的所得款项净额为26.98亿港元。配售是港股公司实现再融资的手段之一，此时距离老铺黄金上市时间尚不足一年。今年以来，老铺黄金凭借古法黄金技艺异军突起，门店频频大排长龙，成为低迷黄金消费市场中的一匹黑马。然而，随着周大福等传统巨头纷纷加码古法黄金赛道，这家“黄金新贵”的竞争压力也与日俱增。

“抢跑”解禁窗口期融资

上市不到一年时间，老铺黄金又计划配发新股。5月8日，老铺黄金发布公告称，计划发行431万股新H股，配售价格为每股630港元，较5月7日收市价685港元折让约8.03%。配售所得款项总额预计为27.15亿港元，净额约为26.98亿港元，配售将于截止日期(即2025年5月15日 )，或于该公司与配售代理所协定的其他时间或日期完成。

需要注意的是，2024年6月28日老铺黄金才在港交所挂牌上市，彼时以每股40.5港元的IPO发行价募资10.42亿港元，此次配股融资额度已远远超过IPO募资额度。

在这期间，老铺黄金又完成两次融资。2024年7月30日，老铺黄金宣布悉数行使了超额配股权，所谓超额配股权，是指允许承销商在市场需求强劲时，额外配售一定数量的股份，彼时配发了335.53万股额外H股股份，每股40.5港元，所得款项净额为1.3亿港元。2025年4月3日，老铺黄金宣布，4038.89万股非上市股份完成转换为H股，该等经转换H股将于2025年4月7日开始于港交所上市。

接下来6月28日，老铺黄金又将有一大部分股权解禁，根据wind数据，6月28日，其将有6905.07万股股份解禁，占总股本的41.01%。从当前股价来看，老铺黄金股价曾于今年4月2日创下881港元/股的高点，截至5月9日，该公司股价涨0.14%，收报699港元/股，较4月2日区间跌幅为19.59%。不过上市至今，老铺黄金股价较发行价涨幅仍超过1600%。

在老铺黄金股价高涨且将有股权解禁的背景下，为何在此时选择配售，5月8日，本报记者向该公司发去邮件并于次日致电，但截至发稿并未收到相关回复。香颂资本董事沈萌对《华夏时报》记者分析认为，“是因为在国际金价持续走高的时候，老铺黄金的股价估值偏离以往正常区间，配股融资的成本低。”

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪在接受本报记者采访时表示，“老铺黄金上市不足1年即配发新股，有多方面的因素。首先，为了优化资本结构，通过新股发行补充资金，降低债务压力；其次，为了扩张战略储备资金，最后，为了应对股份解禁压力，配股可稀释股份集中度，降低大股东减持对股价的冲击。”

对于此次配售理由，老铺黄金则在公告中表示，配售完成后，筹集的所得款项将进一步增强集团的财务实力、市场竞争力及综合实力，并促进集团的长期健康及可持续发展。另外26.98亿港元的配售所得款项用途，其中80%用于核心业务的发展，包括但不限于中国内地门店拓展、现有门店位置优化和面积扩建以及支持同店销售的快速增长。

行业冲击加重

老铺黄金创立于2009年3月，是我国率先推广“古法黄金”概念的品牌。近两年时间，在黄金价格持续走高的背景下，不少高净值人群买金热情高涨，凭借“一口价”的定价方式，老铺黄金业绩获得了快速发展。2024年其收入为85.06亿元，同比增长167.5%；净利润为14.73亿元，同比大增253.9%；毛利率为41.2%，远超其他黄金珠宝首饰品牌。

詹军豪对本报记者指出，老铺黄金受追捧，源于其高端的品牌定位，门店多布局重奢商场，被称黄金界“爱马仕”；捆绑古法工艺与文化内涵，契合国潮趋势。

不过由于创立时间较晚原因，老铺黄金当前营收规模远不如周大福、中国黄金、老凤祥等，仅2025上半财年（截至2024年9月30日止六个月），周大福营业额达到394.08亿港元，2024年，中国黄金、老凤祥营收分别为604.64亿元、567.93亿元。

老铺黄金主打古法黄金，所谓古法黄金，广东黄金协会副会长兼首席黄金分析师朱志刚对本报记者表示，“古法黄金通过电铸工艺改良了黄金的物理特性，在提升硬度、耐磨性和抗变形能力的同时，呈现出传统古朴的色泽风格。这种工艺创新确实有效促进了市场销售。”

但当下，老铺黄金在古法黄金珠宝品牌的占比并不高。此前老铺黄金的招股书显示，2023年，中国古法黄金珠宝的市场规模约为1573亿元，而按收入计算，老铺黄金在中国古法黄金珠宝市场仅排名第7，市占率也仅为2%，而前两大品牌市场份额占比分别为19.7%、11%。

根据招股书，第一大古法黄金珠宝品牌为中国珠宝品牌，成立于1929年，于2022年拥有7655间线下门店，于港交所上市，通过这些描述可推断该品牌应为周大福；第二大品牌为中国老字号品牌之一，成立于1848年，于2023年拥有5994间线下门店，是上交所上市公司，由这些信息可推断该品牌是老凤祥。

老铺黄金门店采用直营模式，截至2024年末，其共开设36家自营门店；同报告期，老凤祥营销网点达到5838家；截至2024年9月30日，周大福珠宝中国内地零售点达到6968家。

当下随着众多品牌加大布局古法黄金赛道，营收规模不占优势的老铺黄金想要持续维持高增长也充满了挑战。当下周大福推出传承系列古法金饰，周生生推出东方古祖系列，萃华珠宝在5月7日召开的业绩说明会上明确表示，古法黄金是公司的重点发展方向。

在此背景下，老铺黄金加快了门店布局，根据招股书，2021年末至2023年末，该公司门店数量分别为22家、27家、30家，其中2022年、2023年分别净新增5家、3家。2024年，其门店净新增数量为6家，同时还优化及扩容4家门店。对于此次融资用途，老铺黄金也提到用于门店扩展。

责任编辑：黄兴利 主编：寒丰