劲旅锐评：2024成宋城演艺发展转折点

4月24日，宋城演艺发展股份有限公司（以下简称“宋城演艺”）发布2025年一季度报告及2024年年报。

根据报告，2025年一季度宋城演艺营业收入5.61亿元，上年同期为5.60亿元，同比增长0.26%。2024年营业收入24.17亿元，上年同期为19.26亿元，同比增长25.49%。

主营业务方面，旅游服务业与文化艺术业-现场演艺占比分别为18.97%、81.03%。

旅游服务业营业收入4.59亿元，上年同期为2.59亿元，同比增长76.79%。文化艺术业-现场演艺营业收入为19.59亿元，上年同期为16.67亿元，同比增长17.50%。

杭州宋城旅游区2024年营业收入6.37亿元，上年同期为6.55亿元，同比下降2.71%；占总营业收入比重26.37%，同比下降7.64个百分点。

三亚千古情景区2024年营业收入1.76亿元，上年同期为1.92亿元，同比下降8.66%。占总营业收入比重7.26%，同比下降2.72个百分点。

丽江千古情景区2024年营业收入2.91亿元，上年同期为3.22亿元，同比下降9.71%。占总营业收入比重12.03%，同比下降4.69个百分点。

九寨千古情景区2024年收入0.96亿元，上年同期为0.89亿元，同比增长8.36%。占总营业收入比重3.99%，同比下降0.63个百分点。

桂林千古情景区2024年营业收入2.05亿元，上年同期为1.90亿元，同比增长7.94%。占总营业收入比重8.48%，同比下降1.38个百分点。

张家界千古情2024年营业收入0.37亿元，上年同期为0.69亿元，同比下降46.45%。占总营业收入比重1.52%，同比下降2.04个百分点。

西安千古情景区2024年营业收入1.45亿元，上年同期为5226.31万元，同比增长178.02%。占总营业收入6.01%，同比增长3.3个百分点。

上海千古情景区2024年营业1.16亿元，上年同期为9780.34万元，同比增长18.25%。占总营业收入比重4.78%，同比下降0.3个百分点。

电子商务手续费2024年营业收入2.74亿元，上年同期为1.75亿元，同比增长56.56%。占总营业收入比重11.32%，同比增长2.25个百分点。

设计策划费2024年营业收入1.85亿元，上年同期为0.85亿元，同比增长118.56%。占总营业收入比重7.65%，同比增长3.26个百分点。

2025年一季度，宋城演艺净利润2.46亿元，上年同期为2.52亿元，同比下降2.18%。2024年，宋城演艺净利润为10.49亿元，上年同期为-1.1亿元，同比增长1,054.18%。

销售毛利率为51.08%，上年同期为50.14%，增长0.94个百分点。

消费净利率为44.47%，上年同期为-5.64%，增长50.11个百分点。
劲旅锐评：
宋城演艺自1994年开始打造第一个杭州宋城项目开始，已经走过了30余年的发展历程，伴随着疫情前中国旅游业的20多年的高速增长而快速成长并发展壮大。
经过三年疫情对旅游业的洗礼，疫情之后，中国旅游市场和景区市场从消费到投资，都发生了深刻的变化，宋城演艺能否续演30年一招鲜吃遍天的东方神话，近两年的业绩已经或有所证明。
2024成为宋城演艺发展的历史转折点，主要表现为以下几方面：
一、梦碎O2O
2015年，宋城演艺以26亿元收购当时第一梯队线上直播平台六间房，试图通过布局互联网演艺，打通线上线下演艺资源，打造线下演艺和线上娱乐的O2O生态圈。
后来，六间房与花椒直播合并成为花房集团，但花房集团2022年上市后股价持续低迷，宋城被迫连续两年巨额计提减值，一度导致业绩亏损，拖累业绩。2024年底，花房集团正式退市。
2025年宋城演艺在投资者调研记录中提到，公司将对所持有的花房集团股权在合适时机作恰当的处理。
就意味着宋城这家以线下业务为主打的公司，在当年拥抱互联网大潮中折戟沉沙，成为历史。
二、老项目进入不可能三角时间
2024年千古情存量项目中，杭州宋城千古情项目收入年同比下降2.7%，三亚项目收入年同比下降8.7%，丽江千古情项目收入年同比下降9.7%，张家界千古情项目年同比下降46.5%。
其中，杭州项目2019年营收超9亿元，2024年缩水至6.37亿元，收入减少了三分之一。三亚项目2024年收入缩水至1.76亿元、张家界项目收入缩水至3700万元，比上一年较少了近一半。
四个主打项目的收入年同比均下降，说明老项目已经进入产品衰退期，已进入产品吸引力、成本控制、营利能力三个因素的不可能三角阶段，将陷入用门票降价促销换取入园量增长，可能牺牲净利润；门票不降价，入园量降低，收入继续下降；产品升级迭代需增加更多投入，不增加更多研发投入吸引力持续下降的境况。
随着消费分级、一直以来所依赖程度比较高的旅行社团队示弱等综合因素叠加影响，如何破解上述难题，需要宋城管理管理团队的智慧在线。

三、进入靠新项目拉动和轻资产输出拉动业绩新阶段
2024年旗下新项目西安千古情项目收入年同比增长6.0%，上海千古情项目收入年同比增长4.8%，广东千古情项目收入年同比增长10.6%，新项目贡献了更多增量。
同期，成功签约青岛轻资产项目，2024年电子商务手续费及设计策划费收入为2.73和1.85亿元，年同比增长56.6%和118.6%。2025年1月，公司签约青岛轻资产项目，一揽子费用总计2.6亿元，已于Q1确认5000万元管理费收入。
下一个阶段，宋城演艺若想维持业绩增速，只能靠不断开新项目来维持总营收增速，但新开拓旅游目的地演艺项目，和开一家新酒店项目不同，需要当地的存量客流量、游客属性、项目区位、合作方的合作能力等众多因素支撑，从开发周期，可开发数量，市场风险，盈利成功率等方面，都不如拓展新的管理加盟酒店容易，相对风险更大，盈利概率更小。
预计未来几年，宋城演艺将进入业绩震荡期，新项目推展饥一顿饱一顿的状况，或将不断出现。
正如宋城演艺管理层曾公开表示的那样，只有不断通过创新的内容，推出大量符合当下年轻人群喜好的活动和各年龄层喜欢的互动玩法，保持营销策略走在行业最前端，才能够让旗下所有景区一直在游客的“必打卡”清单里。