龙头企业突破煤价下行压力？陕西煤业前4月自产煤销量微增，公司：受季节等影响

本文来源：时代周报 作者：赵鹏

近日，陕西煤业（601225.SH）公布4月运营数据。2025年前4个月，陕西煤业煤炭产量、自产煤销量同比分别增长3.98%、4.51%，同时该公司前4个月总发电量、总售电量同比下降20.86%、20.85%。从2024年财报看，煤炭业务收入仍占该公司收入超过8成。

陕西煤业方面对时代周报记者表示，单月经营数据可能存在季节性以及偶然因素扰动，若从全年角度看，运营数据变化都相对平稳。以煤炭产销量为例，一季度为北方供暖季，煤炭产销量适当增加也在情理之中，而总发电量、总售电量的同比变化与总需求、统计口径的变化相关。

根据方正证券测算，在煤价下行背景下，2024年煤炭行业合计收入13574亿元，同比下降4.9%；实现归母净利润1468亿元，同比下降18.8%，煤炭上市公司普遍出现营业收入和净利润双降的情况。但中国神华、中煤能源、陕西煤业3家煤炭头部企业业绩均好于行业平均水平。

财报显示，2024年，中国神华、中煤能源、陕西煤业营业收入分别为3383.75亿元、1893.99亿元、1814.45亿元，同比分别下降1.4%、下降1.9%、增长1.47%，归母净利润分别为586.7亿元、193.23亿元、223.60亿元，同比分别下降1.7%、1.1%、3.21%。

时代周报记者注意到，2025年一季度煤价仍维持下行趋势，而2024年同期煤价处于高位，因此煤炭行业整体继续承压。方正证券统计，2025年Q1煤炭行业实现经营收入2795亿元，同比下降17.7%；实现归母净利润286.5亿元，同比下降29.7%。但煤炭行业龙头2025年一季度的表现仍好于行业平均水平。

国泰海通证券研报认为，2025年一季度由于上市煤企加大成本管控，吨毛利下滑幅度大幅收窄，且明显好于煤价下行幅度。当前煤炭板块正站在基本面压力的底部，5月中下旬有望迎来基本面向上的拐点。需求端，电煤受暖冬和新能源替代的影响逐步减弱，夏季用电高峰叠加气温上升有望推动需求回升。

收购陕煤电力火电资产

2025年4月，陕西煤业煤炭产量为1424万吨，较2024年4月的1450万吨下降1.78%；今年累计煤炭产量为5818万吨，同比增长3.98%。今年4月自产煤销量为1310万吨，同比增长0.76%；今年累计自产煤销量为5265万吨，同比增长4.51%。

在发电方面，陕西煤业4月总发电量为22.69亿千瓦时，同比下降13.58%；今年累计总发电量为110.07亿千瓦时，同比下降20.86%。陕西煤业4月总售电量为21.21亿千瓦时，同比下降12.43%；今年累计总售电量为102.66亿千瓦时，同比下降20.85%。

陕西煤业也在公告中提醒，以上煤炭产销量以及总发电量、总售电量等主要运营数据来自公司内部统计，可能与公司定期报告披露的数据有差异，仅供投资者及时了解公司生产经营状况，不对公司未来经营状况作出预测或承诺。

根据陕西煤业披露，该公司2024年煤炭产量17048.46万吨，同比增长4.13%，煤炭销量25843.08万吨，同比增长9.13%，煤炭产量、销量再创历史新高。在深化煤电联营，构建“煤电一体化”产业联动方面，陕西煤业发挥煤电兜底保障作用，公司2024年累计总发电量376.15亿千瓦时，同比上升4.41%；总售电量351.26亿千瓦时，同比上升4.37%。

2024年陕西煤业收购了陕煤电力集团火电资产，陕煤电力集团主要业务为火力发电，控股燃煤发电机组总装机容量19620MW，其中在运燃煤发电机组总装机容量为8300MW，在建燃煤发电机组总装机容量11320MW，现管理控股电厂10家，其中运营电厂7家，在建电厂3家，机组主要分布在河南、陕西、山西、湖南等省份。

此外，陕西煤业也在加快煤电一体化联营战略布局。2024年，彬长矿业成功实现世界首台660MW超超临界CFB机组投产发电；黄陵矿业二期2×1000MW电厂全面进入主体建设，三期2×1000MW项目取得省发改委核准批复。

煤价下跌致煤炭业务盈利减少

陕西煤业成立于2008年，2014年在上交所上市，主要从事煤炭开采、洗选、运输、销售以及生产服务等业务。陕西煤业聚焦“煤电一体化”产业联动，煤炭产品主要用于电力、化工及冶金等行业。陕西煤业现管理全资子公司8家，控参股公司20家，煤矿21处，分别位于陕北、关中、彬黄地区、97%以上的煤炭资源位于优质采煤区。

根据陕西煤业2024年报，该公司拥有煤炭储量179.3亿吨、可开采储量102.46亿吨，可开采年限70年以上，公司的煤炭资源储量位于中国煤炭上市公司前列。陕西煤业产煤区90%以上的煤炭储量属于优质煤，煤质优良，属特低灰、特低磷、特低硫、中高发热量的优质动力煤、气化煤和理想的化工用煤。陕西煤业补充，陕北地区煤炭赋存条件好，埋藏浅等优势，矿区开采成本较低。

2024年，陕西煤业营业收入1841.45亿元，同比增长1.47%；归属于母公司所有者的净利润223.6亿元，同比减少3.21%。按照收入类型划分，煤炭业务实现收入1626.74亿元，占总收入的88.34%，同比增长3.02%；电力业务实现收入161.76亿元，占总收入的8.78%，同比下降7.84%；运输业务实现收入8.76亿元，占总收入的0.48%，同比上升0.51%；其他业务实现收入44.20亿元，占总收入的2.41%，同比下降13.96%。

针对2024年业绩变动，陕西煤业在业绩快报中解释了三方面原因，一是公司2024年收购陕煤集团子公司陕煤电力集团有限公司股权，根据企业会计准则，收购构成了同一控制下企业合并，2024年电力集团有限公司纳入公司报表范围，并对比较财务报表相关科目进行了调整。二是煤炭价格同比下降，致煤炭业务盈利减少。三是信托资产公允价值变动同比减亏。

从陕西煤业公布的2024年售价和成本项目中可以看到，即使该公司不断优化管理成本，但煤价下降对公司业绩仍然产生了一定的压力。2024年，陕西煤业煤炭售价为561.30元/吨，同比下降52.13元/吨，降幅8.50%。原选煤单位完全成本289.92元/吨，同比下降6.67元/吨，降幅2.25%。其中，材料费减少1.24元/吨，降幅5.56%；维护及修理费增加3.31元/吨，增幅27.58%；相关税费减少8.70元/吨，降幅12.65%等。

另外，2024年陕西煤业电力售价399.23元/兆瓦时，同比下降20.30元/兆瓦时，降幅4.84%。发电完全成本341.41元/兆瓦时，同比下降13.47元/兆瓦时，降幅3.80%。其中，燃煤成本233.33元/兆瓦时，同比下降11.32元/兆瓦时，降幅4.63%；财务费用10.25元/兆瓦时，同比下降2.41元/兆瓦时，降幅19.04%；修理费6.70元/兆瓦时，同比下降2.83元/兆瓦时，降幅29.70%；相关税金4.17元/兆瓦时，同比下降0.27元/兆瓦时，降幅6.08%。

2025年一季度，陕西煤业营业收入和归属于上市公司股东的净利润继续承压。今年一季度该公司实现营业收入401.62亿元，同比下降7.30%；归属于上市公司股东的净利润48.05亿元，同比下降1.23%。