DIY理念的泰国建材零售上市公司Do Home

导语：

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商业模式与运营

Do Home采用零售与批发相结合的商业模式，专注于家装产品和建材领域。公司定位为一站式零售商，提供建筑材料、维修用品以及家居装饰品和家用产品。

Do Home的产品种类非常丰富，主要分为三大类：

1.建筑材料：如钢材、水泥、油漆和木材等。

2.维修和五金用品：包括工具、水管、电工材料和园艺用品等。

3.家居装饰品：例如家具、家电和卫浴产品等。

这些多样的产品种类不仅满足了需要批量采购的承包商需求，还能服务喜欢自己动手的普通消费者（DIY客群）。Do Home 的口号是：“Complete，Cheap and Good…at DOHOME”，意味着公司以具有竞争力的价格，提供种类丰富的产品，方便顾客在同一地点购买。

Do Home的运营模式核心在于多种业态门店与分销体系的结合。公司经营大规模的仓储型“巨型门店”（每家门店通常面积为15000-20000平方米），这些门店主要分布在各省。同时，在城市地区推出更小型的“Dohome To Go”门店。

截至2023年底，Do Home在全国拥有35家门店，其中包括24家大卖场和11家To Go小型门店。大型门店不仅提供全系列产品，还能作为区域物流中心，面向承包商和零售消费者；而小型ToGo门店（通常位于市中心或大型商场）则精选家装品类，方便顾客快速选购。

此外，公司在曼谷附近设有一个中央配送中心，用于支持各门店的运营并确保库存充足。

Do Home的销售渠道包括门店零售、面向承包商的大宗批发销售以及日益增长的线上渠道。虽然公司正在加强电商平台和数字化基础设施的建设，但线上销售目前仍占比较小。公司还提供一些增值服务，如安装和维修、家装设计咨询及送货服务。为了提升顾客便利性并推动服务收入，公司在2023年扩大了“Home Service”服务范围（包括安装、维修和装饰），同时推出了会员制度，通过积分和定向促销等方式提高顾客的忠诚度。

低价策略和自有品牌是公司战略的重点。Do Home在市场上定位为价格领导者，利用规模优势提供更具竞争力的价格。此外，公司还不断推动自有品牌（如自主品牌的工具和建材等）产品的销售，这类产品的毛利率较高。根据2022-2023年的数据，自有品牌占总销售额的约20%。公司计划在短期内将这一比例提高到22%以上，以进一步提升盈利能力。

总体来看，Do Home的运营模式结合了丰富的产品种类、大型一站式门店与小型补充门店、具有竞争力的价格和增值服务。这样的全渠道和完整解决方案的做法旨在吸引泰国家装需求增长的承包商和普通消费者。

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竞争格局

Do Home主要面临的是泰国家装和建材零售行业的激烈竞争。该行业由几家大型企业主导，其中HomePro（Home Product Center PCL）是市场的领军企业，拥有超过80家门店，2023年营收约720亿泰铢（约人民币155亿元）。HomePro在大曼谷地区以及家居装饰品类中占有领先地位，是该行业的绝对主导者。

此外，Central Retail Corp旗下的Thai Watsadu和Siam Global House PCL（其品牌为Global House）也是强有力的竞争对手。它们均拥有数十家大规模的卖场，并且正在迅速扩展其业务。这三家大型零售商的年销售总额达到约1350亿泰铢，规模远远超过其他较小的市场参与者。

作为一个成长型企业，Do Home的年收入约为300亿（约人民币65亿元）到310亿泰铢（约人民币67亿元），仍然相对较小，排在这些巨头之后，位居泰国市场份额的第四位。

Do Home最初主要专注于外府市场，但近年来也逐渐扩展到城市地区，特别是在泰国中部，与HomePro、Watsadu等企业展开了越来越多的直接竞争。

除了这些主要竞争者，市场中还有一些其他公司也在与Do Home争夺份额。例如，Mega Home（HomePro的姊妹品牌）也采用仓储式卖场，主要面向承包商；Boonthavorn专门经营瓷砖和厨房卫浴用品；还有大量独立的五金店。近年来，现代大型连锁零售商逐渐占领市场份额，它们凭借更丰富的一站式购物体验和全国布局，逐步取代传统门店。

Do Home的差异化在于其独特的零售与批发结合的模式和积极的低价策略。然而，在价格竞争、门店扩展、地理位置等方面，Do Home仍面临着来自更强竞争对手的压力。简单来说，Do Home是一个仍在成长中的挑战者，未来能否稳步扩张并抢占更多市场份额，将决定其在家装零售行业的地位。

对于Do Home来说，虽然其定位明确，且采取低价战略和广泛的产品线吸引了不同类型的消费者，但要想在强大的市场领导者面前站稳脚跟，必须继续优化门店选址和提升运营效率。

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市场趋势

宏观经济和行业趋势对Do Home的业绩有着重要影响。2022至2023年，泰国整体经济和建筑业表现疲软，直接影响了家装零售市场的销售。

2023年，泰国GDP增长低于预期，出口复苏缓慢，加上大选后政府预算拨款延迟，导致公共建设项目进展缓慢，全年建筑业同比收缩约0.6%。这使得建筑材料的需求低迷。Do Home将2023年销售停滞部分归因于经济放缓和建筑行业的低迷。

在通胀高企和利率上升的环境下（主要集中在2022到2023年），消费者对大型家装开支变得更加谨慎。尽管如此，进入2024年后，通胀开始放缓，消费者信心有所回升，家装市场的需求可能会逐步恢复。

从长期来看，泰国市场的基本面仍然积极。随着城市化进程的加快和人口结构的变化，家装需求将继续增长。例如，泰国的平均家庭规模从1970年的5.8人/户减少到现在的3.0人/户，更多的家庭数量推动了住房和家装需求的增加。同时，外府地区的收入提升以及政府推动地方城市化的政策，也正在拓展家装和DIY市场的空间。

在行业层面，大宗商品价格波动（如钢材、水泥等）也影响着家装零售商的成本和定价策略。例如，2021年初，全球经济从疫情中复苏，钢材价格同比上涨约50%，这短期内对零售商有利，因为之前采购的低价库存可以以更高的价格售出。

然而，随着这些商品价格逐步趋于正常，甚至继续上涨，零售商很难将成本完全转嫁给消费者，从而导致利润受挤压。Do Home 在2022年毛利率的下滑正是由于原材料成本上升和促销让利等因素的影响。

此外，泰国DIY行业正在逐步向现代化零售和全渠道模式转型。消费者对大型家居中心的便利和丰富选择越来越青睐，尤其是在疫情加速了部分品类的线上化趋势。尽管电商渗透率仍不高，Do Home以及其他零售商正在加大对线上平台和移动端的投入，推动“线上下单+到店取货”和送货服务。体验式零售也变得更加重要，例如店内展示厨房、浴室等生活场景。随着社会对环保和节能产品关注度的提高，零售商也在增加环保建材、太阳能设备等相关产品的供应。

总体来说，Do Home目前处于宏观经济周期下行与家装需求长期上升的交叉点。影响公司业绩的关键因素包括泰国建筑行业的表现、消费者购买力、大宗商品价格波动，以及消费者转向大型连锁零售商和线上渠道的速度。公司能否有效应对原材料价格波动，并在住宅和家装需求增长中把握机会，将决定其未来的中期表现。

虽然短期内可能受到经济放缓的压力，但泰国家装市场的长期潜力仍然很大。随着消费者对便利、环保和定制化产品的需求上升，Do Home可以利用其全渠道模式，进一步扩大市场份额。同时，控制原材料成本和优化价格策略，将有助于在未来市场中占据更有利的位置。

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财务状况分析

2023年，Do Home尽管保持了增长，但受宏观经济因素的影响，整体表现面临挑战。虽然经济有增长，但增速低于预期，建筑行业也受到影响。

为应对这些挑战，公司推出了多项促销活动，如庆祝40周年的“低价天天，人人都能买得起”活动，并扩展了“Nai Chang”品牌的安装、维修和装饰服务。这些举措帮助公司提升了收入，特别是在新服务和新门店方面取得了一定的成绩。

收入与利润

2023年，Do Home的总收入增长了0.14%，达到了315.7亿泰铢（约人民币38亿元），显示出公司整体的销售增长。然而，净利润下降了24.4%，降至5.85亿泰铢（约人民币1.27亿元）。利润下降的主要原因是新门店开设带来的额外运营成本，以及由于利率上升导致的财务费用增加。公司需要在快速扩张的同时更好地控制成本，确保盈利。

公司的扩张和新服务带来了收入增长，但过快的门店扩张带来的高成本和利率上升的压力，影响了整体利润。

毛利与运营效率

2023年，毛利率基本维持在15.7%左右，与上一年持平。这表明公司在保持毛利稳定的同时，面临原材料成本上升和运输成本增加的压力。尽管如此，自有品牌的销售有所增长，帮助提高了毛利。

自有品牌的增长是公司毛利增加的关键。未来公司可以通过加大自有品牌的推广，进一步提高毛利率。然而，运营效率仍需提升，特别是在成本控制方面。

销售与管理费用

2023年，公司的销售和管理费用增加了7%。这主要与新门店的开设以及增加的员工费用、折旧费用等成本有关。虽然新门店带来了一定的收入，但也加重了成本负担。

公司在扩张时需要更加注重成本控制，尤其是人力和设备的折旧费用。优化新门店的开设流程和管理，将有助于降低不必要的开支。

财务费用与现金流

随着利率上升，Do Home的财务费用大幅增加。公司需要更加注重债务管理，减少不必要的财务成本。此外，2023年公司的经营现金流有所改善，显示出公司在管理现金流方面取得了一定的进展。

财务费用的增加显示公司对外部借款的依赖较大，未来可以考虑通过优化债务结构和采用低成本融资方式，来降低财务成本。同时，保持良好的现金流管理，对于公司的稳定运营至关重要。

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股价走势与关键变化

自2019年IPO以来，Do Home的股价经历了显著波动，波动幅度与公司业绩和整体市场环境密切相关。公司于2019年8月6日上市，发行价为7.80泰铢（约人民币1.7元），首日股价即上涨超过6%，反映出市场对其增长前景的积极看法。

然而，随着2020年初疫情爆发，全球股市普遍下跌，Do Home的股价在2020年3月下旬跌至历史低点2.70泰铢（约人民币1.7元），较发行价下降超过65%。

此后，随着泰国逐步解封并出台政府刺激政策，Do Home的股价在2020年下半年和2021年持续反弹。大宗商品价格上涨、公司业绩强劲以及市场对后疫情建筑需求的乐观预期共同推动了股价上涨。在2021年上半年，公司发布创纪录的季度盈利，部分分析师看好其成长潜力，股价一度达到23.05泰铢（约人民币6元）。

然而，从2021年下半年开始，市场情绪发生逆转。获利回吐、宏观经济不确定性以及公司2022年利润的走弱共同导致了股价回落。随着公司发布的季报显示利润率下滑、销售增速放缓，投资者信心出现动摇，导致2022年-2023年间股价整体下跌约50%。

2023年中，随着市场对经济复苏和基础设施建设的预期，股价曾短暂反弹，但最终由于业绩未达预期以及外资流出，股价又回落。

到2024年底，股价接近7泰铢（约人民币1.5元），接近52周低点。2025年初，股价在6泰铢-7泰铢（约人民币1.3元-1.5元）区间波动，仍低于IPO价，且远未达到2021年的高点。

推动股价波动的关键因素包括公司发布的业绩数据和宏观经济变化。2021年股价的大幅上涨与公司利润增长和大宗商品价格上涨同步；而2022-2023年股价的下跌则反映了公司业绩下滑和经济环境的疲软。泰国股市整体也受疫情和全球通胀压力的影响，波动加剧。Do Home的自由流通股比例相对较低（约30%），股权集中度高，这也可能导致股价波动性加大。

总体而言，Do Home的股价表现与公司基本面和大环境息息相关，通常在扩张和盈利较强时股价上涨，而在利润下滑期股价则大幅回调。未来股价的变化将取决于盈利是否改善、扩张能否成功，以及宏观经济环境的走向。

截至2024年底，Do Home的市值为214亿泰铢（约人民币46亿元），市盈率（PE）为35倍。总体来看，Do Home是一只与建筑周期密切相关的高波动性股票，未来股价可能会继续面临显著波动。

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总结

总体而言，Do Home在泰国家装和建材零售行业中展现了强大的市场潜力和独特的商业模式。其“一站式零售”理念使其在众多竞争者中脱颖而出，尤其是通过多样化的产品组合以及线上与线下渠道的结合，满足了不同消费者群体的需求。

Do Home在门店扩张上也保持着稳步增长，不仅在省市市场取得了较大的市场份额，还在提高自有品牌产品的销售比例上展现了良好的盈利潜力。这些优势帮助公司在市场中占有一席之地，并为未来的扩展奠定了基础。

然而，Do Home在扩张过程中面临的挑战不容忽视。尽管公司迅速拓展了门店网络，但新店的运营成本以及管理难度不断增加，影响了其整体盈利水平。此外，随着利率上升和宏观经济不确定性加大，公司的财务费用也大幅上升，这在一定程度上削弱了其盈利能力。

从更长远的角度来看，Do Home的成功将取决于其能否有效地应对来自同行竞争者以及宏观经济波动的压力。虽然市场对家装需求的长期前景保持乐观，但公司如何在激烈竞争中保持差异化，如何在高成本和低利润的环境中找到平衡，将决定其未来能否稳步增长。

简而言之，Do Home有着巨大的市场潜力和独特的优势，但能否维持其增长势头，还需要在运营效率、财务管理和市场应变能力上进一步加强。

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（图源：泰国Do Home官网）

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