76个品牌联署请求，未来两个月，将是特朗普最难受的时刻

大家好，我是卫明。

特朗普发起的关税战影响正在加深显现。今天聊聊最新情况，全文尽量无废话。

4月29日，美国市场一些最大的鞋类品牌请求特朗普暂缓加征关税。

这次不是一个品牌，而是美国鞋类分销商和零售商协会（FDRA）牵头，耐克、阿迪达斯、斯凯奇、安德玛等76个品牌联署写信请求豁免“对等关税”政策，避免企业倒闭。

这封联名信里强调，平价鞋类公司无法承受高达150%-220%的综合关税（原有税率已为20%-37.5%），且无法转嫁成本；而且很多订单也因为关税不确定性而搁置，导致鞋类库存未来几个月可能会面临短缺。

有消息说，洛杉矶港口出现“集装箱堆积但仓库无货”现象，34%订单被迫暂停。同时，根据联合早报报道，香港货运代理业正遭受中美关税战的冲击，从5月12日起的一周内，从香港到北美西海岸的集装箱班轮有高达41%被取消。

因为关税战导致进口商不敢下太多订单，出口商也不敢大量生产，以免卖不出。

据一位中国出口商向首席反映，虽然关税政策后还是有向美国出货，但最近半个月的销售下滑了30%，也不敢大量存货。

更加雪上加霜的是，自5月2日起，美国正式终止了对来自中国价值不超过800美元的小额包裹给予免征关税的政策。

这等于是堵住了商品分散包裹避税的正规路子。

此举导致一些外国品牌停止发货，一些中小企业选择退出美国市场，而一些电商平台被迫重组物流体系，提高商品售价，并加速在美国建设本地仓库，以避免高关税的直接冲击。

随着时间推移，关税战对中美双方的影响会越来越明显，美国消费者会感受到高价和更慢的物流，而中国生产商/出口商则会不得不减少生产或者出口的商品总量和总额。

于此同时，对于供应链的中间商来说，无疑也是影响巨大，譬如中美之间的运输公司，长期看货量会减少，不得不提升单价或接受短时间的亏损；对于一些赚差价的中小中间商，更是很难生存，譬如原来一件商品就赚5毛钱，5.2日小额包裹免税取消后，生意就没法做了。

而随着小额包裹免税取消受影响的还有社媒平台的广告业务，Meta，Google上Temu和Shein都是广告大客户。这些电商平台有着中国工厂提供的货源，为了吸引美国消费者的注意，几乎在互联网的所有地方都投放了广告。在过去两年中，在美国，只有亚马逊在线的广告投入超过了Shein和Temu。

根据纽约时报报道，Temu发言人周五表示，已经停止从中国直接向美国客户发货，其美国订单现在将从美国当地仓库发货，正逐渐向本地配送模式过渡。

总体来说，关税战将对低价销售商品和通过积极投放在线广告吸引顾客为基础的中小公司造成巨大影响。

原先中国工厂低价出货-美国市场换个货币符号卖货的生存逻辑将越来越艰难。

那特朗普的关税政策有可能缓和吗？各个群体的预期有不同，有些比较乐观，认为不可能长期持续下去，而且一些品牌商家认为这次可能会将一批无品牌且低价销售的商家淘汰出去，未来对品牌商家会更加有利。

不过，谁都不敢对特朗普的决策有一个明确的预期，到底是深思熟虑过还是草台班子由着性子来，还不好说，可能只有离特朗普最近的人会了解吧。

但特朗普接下来两个月将面临严峻的大考，来自美债。

5月和6月，特朗普要闯关

一个特朗普不得不面对的问题：美国短期债务压力紧迫，2025年就有9.2万亿美债到期，光6月就有6万亿美债到期。

这次关税战，美股和美元下跌，特朗普并不着急，因为美股下跌正是他向美联储施压的工具，这也是他一直向美联储施压，希望美联储被迫大规模降息的原因。一旦降息刺激了经济，美股回升，加上美债的利息支出降低，特朗普可以把功劳归功于自己，无疑是特朗普可以为后续中期选举铺垫的筹码。

美元贬值，一方面提升了出口竞争力，另外也算了降低了庞大的政府债务压力。

基于美股和美元疲软，特朗普的如意算盘是，既然这么不确定性的环境下，世界各国为了保值资产，会继续购买美债，因为美债一直以来被认为是无风险资产。这样的话，美债到期了，虽然美国归还大部分本金是不可能的，但债主可以继续续约美债，甚至应该买更多美债保平安。甚至在关税战谈判中，特朗普应该会把购买美债当成是一个谈判筹码。

但这次不同，美债在关税战开启之后遭受抛售，一方面是因为基金交易爆仓，需要抛售美债获得资金，另外一方面是市场对美国的信心在减弱。

抛售美债，美债价格下降，导致美债的收益率被动上升了（买入价跌了，同样的收益金额，带来的收益率提升了），这就让美国后续新发的债券利率也需要提高，否则投资者和债主们就不愿意购买，而一旦利率提升，美国政府的财政压力又增大，特别是前面提到的到期的巨量债务续约的成本提升了。

这不是特朗普团队想看到的形势，也与最初的目的背道而驰。

所以，美债价格下降后，特朗普团队是有点慌了，开始了一系列的暂停实施或者豁免部分品类等“救市”行为，随后美债的抛售压力得到了缓解，美债的价格也随之反弹，但美债给特朗普政策的压力还是一直存在。

面对5月底和6月底到期的大量美债，特朗普不得不被拿捏住了。

因为美元的信用和美债的可续，是整个美国能否持续的根基。

可能很多人都大概知道，美国之所以在全球有霸权，主要还是背后强势的美元支撑，可以保证国民生活无忧，可以支持研发科技，也可以承担大量军费开支；而很多国家和群体手里也有很多美元作为储备货币，这导致资产是被美国牵线控制的，国际间的交易也是可以被管制的。站在美国的角度，这算是二战后美国布雷顿森林体系建立的成就。

而且美元越强势，全球对美国贸易顺差的国家在赚到美元后，又会主动投资美债获得利息，美元回流美国，形成了“卖货给美国-赚取美元-投资美债”的闭环。

而关税战恰恰是在打破这一闭环，一方面原本出口美国赚美元的国家赚得少了，另外一方面大家觉得美国信用在降低，不愿意储备太多美元，甚至想出售持有的美债，这就给原本已经债务比例过高的美国伤口上撒盐。

要知道，美国国债早已突破36万亿美元，债务占GDP超过120%，还本金是没可能的，能保持还利息就不错了，如果不是美元还有一点信用，美国政府如果被疯狂挤兑就有可能会破产。虽然实际上破产很难，因为美联储可以通过强制扩表（印钱）来还债，但这也会造成通货膨胀，这与美联储原先的独立定位是背道而驰。

这么看下来，特朗普这次搞关税战，最终目的还是为了自己后续的选举，而这其中他唯一无法控制的就是美联储，以及美债/美元引起的一连串反应。

他从商业的角度出发是机关算尽，但是政治除了钱以外，还受人心的影响，很多时候，信心更加关键。而信心源自于稳定的预期，特朗普团队最缺的是这个。

接下来的两个月，特朗普团队和美联储的极限拉扯还会继续，而特朗普团队应该不会再发疯般地在关税上做文章，美联储才可能会在6月按照所说的象征性地降息，美国的日子还能过得下去。特朗普如果还想折腾，那真的是看不清形势了。

从另外一面说，这两个月需要密切关注特朗普团队与其他美债国的贸易谈判。同时，这两个月特朗普也许会忍不住来找我们谈判，而这两个月我们谈判也会有更多筹码。

就在截稿前，新闻提到中方决定与美方接触，在瑞士与美方进行初步会谈，这是良好的开始。

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