“股神”宣布年底退休，一文看懂巴菲特2025年股东大会问答要点

美东时间5月3号，在伯克希尔哈撒韦2025年度股东大会上，董事长沃伦·巴菲特罕见地对当前的国际贸易政策表达了不满。他指出，滥用关税工具将带来深远的不良影响，并再次重申自由贸易对全球繁荣的重要意义。

// 退休计划 //

94岁的“股神”沃伦·巴菲特正式宣布，他计划在今年年底交棒，由现任副董事长格雷格·阿贝尔接任首席执行官。这一决定虽然早在2021年已确定继任人选，但巴菲特现场亲自宣布，仍令现场数万名股东感到意外且感慨万千，标志着一个时代的谢幕。

巴菲特在会议尾声表示：“现在是时候让格雷格在年底成为公司的首席执行官了。”这句话在会场引发了阵阵掌声和感慨。

自1965年巴菲特收购濒临破产的新英格兰纺织厂以来，伯克希尔·哈撒韦历经60年发展，已成长为横跨保险、铁路、能源、制造等多个领域的超级巨头，市值接近1.2万亿美元。今年股东大会召开前，伯克希尔股价再创历史新高，这也为巴菲特的“交棒”增添了几分圆满的意味。

尽管宣布退休，巴菲特强调自己不会彻底离开：“我依然会‘待在身边’，在特殊情况下，比如出现巨大的投资机会时，我仍然能发挥一定作用。”不过他也明确表示，未来伯克希尔的实际经营和资本运作将完全交由阿贝尔负责。

令人钦佩的是，巴菲特作为伯克希尔的最大股东，拥有超过1600亿美元的股份，他承诺在退休后不会出售任何一股股票。他自信地说：“我会保留全部股份，这完全是出于经济考虑，因为我相信，在格雷格的管理下，伯克希尔的前景会比我掌舵时更好。”

在大会上，巴菲特高度评价了阿贝尔的能力，称他的管理风格比自己更为积极主动，也更适合如今庞大的伯克希尔集团：“格雷格的工作态度远比我投入得多，效果也更好。说实话，我过去不太想做太多管理上的工作，但伯克希尔本身就是一家优秀的公司，让我能够‘偷懒’。”这句风趣的点评引发了现场股东们的笑声。

现年62岁的阿贝尔出生于加拿大埃德蒙顿，拥有25年的伯克希尔工作经历。他于2000年加入伯克希尔，当时公司收购了中美能源公司，随后在2008年出任该公司CEO，并将其从一家地热能小公司打造成多元化的能源巨头。阿贝尔以稳健务实的风格赢得了巴菲特的信任，被认为是最理想的接班人选。

谈及未来战略时，阿贝尔强调他会坚守巴菲特一贯的价值投资理念：“伯克希尔60年来的投资哲学和资本分配方式不会改变，我们会继续坚持这一模式。”他还表示，伯克希尔目前手握高达3470亿美元的现金储备，一旦市场出现合适的投资机会，他将毫不犹豫地出手。

// 巴菲特谈美国关税 //

巴菲特在会上表示：“贸易不应成为武器。美国已经取得了巨大的成就——250年前我们几乎一无所有，如今却成为全球最重要的国家之一。这是前所未有的现象。”他进一步强调，施加惩罚性关税是一个重大的错误，“当你面对75亿人，而他们对你并不友好时，你却因为自己3亿人口的成功而自鸣得意——我认为这种做法既不正确，也不明智。”

近期，全球贸易环境持续动荡，市场因此出现剧烈波动，投资者情绪高度紧张。巴菲特的发言被视为对当前局势的一种理性回应。他指出：“我确实相信，世界其他国家越繁荣，这不仅不会让我们受损，反而会使我们变得更繁荣，也会让我们和我们的孩子们感到更加安全。”

这位94岁的“奥马哈先知”多年来一直倡导经济全球化和互惠互利的贸易关系。他认为，自由贸易是推动经济增长和社会稳定的关键动力，而动辄施加关税的政策不仅削弱了全球供应链的效率，还会侵蚀企业的长期利润空间。

事实上，巴菲特的担忧并非空穴来风。伯克希尔哈撒韦在最新公布的第一季度财报中就提到，关税以及其他地缘政治风险为公司带来了“相当大的不确定性”。报告写道：“我们目前无法可靠地预测这些因素将如何影响公司的各项业务，包括产品成本、供应链效率以及客户需求。”

从一季度业绩来看，伯克希尔的核心经营利润同比下降约14%，为96.4亿美元，而保险承保利润更是骤降近一半，仅为13.4亿美元。公司指出，加利福尼亚的野火灾害在一季度造成了约11亿美元的损失，成为拖累利润的直接原因。此外，美元走弱也使公司录得约7.13亿美元的外汇亏损。

尽管财报略显沉重，伯克希尔的现金储备却再次创下新高，截至今年3月底，公司持有的现金及等价物达到3470亿美元。这反映出巴菲特在当前复杂的市场环境中采取了防御性策略。事实上，公司已连续10个季度成为净卖方，仅在2024年就抛售了超过1340亿美元的股票，主要减持了其两大核心持仓——苹果和美国银行。

巴菲特在股东大会上坦言，目前市场的不确定性令人担忧，因此公司选择持币观望，而不是贸然出手抄底。他强调，投资者应该保持耐心，不应被短期市场波动所干扰。伯克希尔一贯主张长期投资，坚持寻找具备可持续竞争优势的企业，这一理念在当前的市场环境下显得尤为重要。

值得一提的是，虽然第一季度美国国内生产总值出现自2022年以来的首次收缩，但伯克希尔的股价表现依旧亮眼。2025年至今，伯克希尔A类股累计上涨近19%，大幅跑赢大盘，这也显示出市场对巴菲特领导下的稳健经营依然充满信心。

在谈到全球经济前景时，巴菲特表示，推动全球繁荣将是一项长期的任务，也是实现经济稳定的根本路径。他指出：“我始终认为，一个富裕和稳定的世界不仅符合所有国家的利益，也将为未来的几代人带来更多的安全感。”

他提醒投资者，尽管面对动荡不安的国际环境，伯克希尔将继续坚持长期主义，不为短期市场情绪所左右。同时，公司将在保险、铁路、能源等核心业务领域持续投入，以确保业务的可持续增长。

// 巴菲特谈现金储备 //

巴菲特向投资者透露，公司手中创纪录的现金储备预计将在未来五年内迎来“出手”的时机。尽管目前市场上尚未出现理想的标的，但巴菲特对未来充满信心，并暗示，巨额资金的合理部署只是时间问题。

在回应有关伯克希尔为何一直持有大量现金的提问时，巴菲特表示：“关于何时拿出这些现金投资，这种事明天发生的概率很低，但五年内发生的可能性并不小。”截至2025年一季度末，伯克希尔的现金及等价物已超过3470亿美元，创下历史新高。外界普遍关心，这笔巨额现金何时会真正投入市场，释放其潜在价值。

巴菲特解释称，投资机会往往是不可预测且无序出现的，“投资这项业务的一个问题是，机会并不会按顺序到来。”他指出，公司一直在寻找能够带来长期价值的资产，但高质量的投资标的是稀缺资源，需要耐心等待。他补充道：“随着时间的推移，找到好机会的概率会变高。”

巴菲特一直强调，伯克希尔的投资哲学是“保持耐心、守住底线”，绝不为追逐短期利润而仓促出手。近几年，公司虽然进行了少量投资，但整体上仍是“净卖方”。2024年，伯克希尔卖出了超过1340亿美元的股票，尤其是减持了其两大重仓——苹果和美国银行。这一系列操作显示出公司在面对市场高估时选择保守应对，等待更具吸引力的入场时机。

尽管市场上对伯克希尔庞大的现金储备存在质疑，认为资金未被充分利用可能影响收益，但巴菲特对此始终保持冷静。他认为，真正优秀的投资机会是值得等待的，而不是因市场压力而被迫出手。他在会上重申：“我们宁可暂时不赚，也不会冒险投入那些我们不完全了解或信心不足的领域。”

有分析指出，伯克希尔的巨额现金缓冲或许还有另一个用途：应对公司交接班可能出现的动荡。KBW分析师Meyer Shields称：“巴菲特积累如此多的现金，可能是在为管理层过渡做准备。”

// 巴菲特谈美国经济 //

在2025年伯克希尔哈撒韦股东大会上，尽管美国经济前景引发市场忧虑，董事长沃伦·巴菲特依然重申了他对美国的坚定信心。他表示，无论经历多少挑战，他始终相信美国拥有独特的韧性和机遇，这也是他坚持“重仓美国”的根本原因。

巴菲特在会上深情回顾道：“我提到过，美国最初是一个农业社会，虽然当初立下了宏伟的承诺，但执行得并不完美。我们一直处于变革之中，也总能找到各种各样值得批评的地方。但我此生最幸运的日子，就是我出生的那一天——因为我是出生在美国的。”

在全球面临经济放缓、地缘紧张以及多重不确定因素的背景下，许多投资者对美国的经济走向和全球地位感到担忧。然而，巴菲特以历史视角作出回应，强调美国已多次在重大危机中证明了自身的韧性。他说：“我们经历过严重的经济衰退，经历过世界大战，还见证了原子弹的发展，这些都是我出生时从未想象过的事情。所以，如果有人因为眼前的问题而感到气馁，我不会认同这种心态。”

尽管巴菲特在本次大会上曾批评当前的贸易政策，指出其可能带来的负面影响，但他始终将这些视为短期波动，不会动摇他对美国市场的长期信心。他强调：“我们确实有很多尚未解决的问题，但那并不意味着我们失去了前进的动力或机会。”

// 巴菲特谈日本市场 //

在2025年伯克希尔哈撒韦的年度股东大会上，董事长沃伦·巴菲特再次强调了对日本市场的坚定信心。他表示，即便未来日本央行上调利率，也不会动摇其持有日本股票的决心。这一表态无疑为市场注入了一针强心剂，特别是在全球金融环境日益复杂的背景下。

当被问及是否会因潜在的加息而停止在日本的投资时，巴菲特直言：“在接下来的50年里，我们根本不会考虑卖出这些股票。”他指出，日本市场的表现“极为出色”，并提到，像苹果、美国运通和可口可乐等公司在日本的业务表现都非常强劲。这印证了日本作为全球第三大经济体，依然具备强大的消费潜力和稳定的市场环境。

巴菲特特别提到，他投资的几家日本公司都给予了他极高的评价和信任。他表示，这些公司不仅在业务上卓有成效，而且在合作关系上也展现出了极高的诚信与专业精神。他坦言：“他们待我非常好，这种关系是超级长期的。”

巴菲特还指出，日本企业的商业文化和运营方式与其他国家存在显著差异，但正是这种多样性构成了全球商业的独特魅力。他说：“他们有不同的习惯，也有不同的商业方法——这在全世界都是如此——而我们完全没有任何打算去改变他们的做法，因为他们做得非常成功。”

在谈到未来的投资策略时，巴菲特再次重申：“我们不会卖出任何股票。这几十年内都不会发生这种情况，甚至更久。”他表示，日本的投资“完全符合我们的投资理念”，是伯克希尔多元化国际布局的重要组成部分。

伯克希尔副董事长Greg Abel也补充道，公司对日本投资的设想是“持有50年，甚至更久”。这表明，伯克希尔不仅将日本视为一个短期收益的市场，更将其纳入长期战略版图，力求在稳定与增长中获取持续回报。

值得一提的是，近年来，伯克希尔对日本市场的兴趣持续升温。自2020年以来，公司已大规模买入多家日本综合商社的股份，并逐步增持。这些投资不仅为伯克希尔带来了丰厚的回报，也深化了其在亚洲市场的影响力。

// 伯克希尔保险掌门人持续观望AI机遇 //

在2025年伯克希尔哈撒韦股东大会上，旗下保险业务负责人阿吉特·贾恩（Ajit Jain）谈及人工智能（AI）技术时表示，AI有潜力彻底改变保险行业的运营模式，包括风险评估、定价、销售以及理赔等多个核心环节。他直言，AI“可能成为真正的游戏规则改变者”，带来全新的行业格局。

不过，贾恩同时强调，伯克希尔并不会盲目跟风投身这一潮流。他坦言：“我确实认为，人们往往会投入巨额资金去追逐下一个看似时髦的东西。我们在成为最快行动者或市场先行者方面，并不是特别擅长。”他指出，伯克希尔一贯秉持“谨慎行事”的风格，更倾向于等待机会成熟，全面评估潜在风险、收益以及失败的可能性后，再作出战略决策。

当前，AI在保险行业的应用已经初见端倪，不少保险公司积极探索通过AI实现更精准的风险控制和客户服务。然而，贾恩认为，这一领域仍处于发展的早期阶段，距离形成成熟的商业模式尚需时日。他透露：“目前，我们的个别保险业务正在尝试使用AI，探索如何最大化利用这一技术，但我们还没有大规模、系统性地投入大量资金。”

尽管伯克希尔暂时采取观望策略，贾恩强调，公司始终保持“随时准备出手”的姿态。一旦发现切实可行、回报与风险匹配的投资机会，公司将迅速行动。他表示：“我们会保持高度敏感，一旦合适的机会出现，我们会果断进入市场。”

贾恩的讲话充分体现了伯克希尔在面对新兴技术时的务实态度。与许多企业争相押注AI不同，伯克希尔更注重风险管理和长远布局，而非盲目追求短期热点。巴菲特曾多次在公开场合表示，伯克希尔的投资理念是“看得懂的生意”，只有在充分理解新兴技术如何影响核心业务后，才会大规模投入。

当前，随着AI技术的迅速发展，保险行业面临着数字化转型的巨大机遇。从利用机器学习进行精准定价，到通过自动化流程提高理赔效率，AI的应用前景被业内普遍看好。然而，这一进程也伴随着诸多挑战，包括数据隐私保护、算法偏差以及潜在的监管风险等。

贾恩的讲话为投资者提供了一个清晰的信号：伯克希尔并未忽视AI的潜力，但会坚持其一贯的“安全边际”原则，确保在充分权衡各方因素后再做出投资决策。这种谨慎的策略，既体现了伯克希尔对创新的重视，也彰显出其作为全球保险巨头的稳健本色。

未来，AI是否真的能在保险行业掀起革命，伯克希尔是否会在关键时刻果断切入，仍值得持续关注。正如贾恩所言：“我们会持续保持警觉，并在时机成熟时迅速行动。”

// 伯克希尔哈撒韦一季度业绩承压 //

伯克希尔哈撒韦同时发布了2025年第一季度业绩报告，向投资者呈现了公司在复杂市场环境下的最新经营表现。尽管季度内受投资波动和外汇影响，整体盈利出现下滑，但其核心业务表现依然稳健，彰显了伯克希尔一贯的抗压能力和长期战略眼光。

从经营层面来看，伯克希尔2025年一季度的总经营利润为96.41亿美元，较2024年同期的112.22亿美元下降约14%。其中，保险承保利润为13.36亿美元，较去年同期的25.98亿美元明显减少，主要受自然灾害影响。报告提到，2025年一季度公司遭遇了大规模的外汇损失，约为7.13亿美元，而去年同期则获得了5.97亿美元的外汇收益。这一对比显示出外汇市场波动对业绩带来的直接冲击。

不过，保险投资收益在本季度实现了增长，从2024年一季度的25.98亿美元上升至28.93亿美元，部分对冲了承保端的下滑。此外，伯克希尔能源公司贡献了10.97亿美元的利润，显著高于去年同期的7.17亿美元，展现出能源板块的持续扩张势头。BNSF铁路业务则录得12.14亿美元的利润，也高于去年的11.43亿美元。

制造业、服务业及零售业务方面，总利润为30.6亿美元，与去年同期的30.88亿美元基本持平，显示出公司在消费及工业领域的稳定性。值得注意的是，“其他”类别下的利润大幅下降，从去年同期的10.78亿美元降至4100万美元，主要受到外汇损失的拖累。不过，该部分也包括来自美国国债及其他投资的利息和股息收入，2025年达到了8.69亿美元，远高于去年的3.03亿美元，体现了公司在低风险资产配置上的策略调整。

报告中特别提到，按照美国公认会计准则（GAAP），公司必须将股权投资的未实现盈亏计入投资收益（损失）中。因此，本季度投资损失约为74亿美元，而去年同期的投资损失为97亿美元。虽然这些数字对净利润有直接影响，但伯克希尔提醒投资者，这类季度性波动通常“意义不大”，容易误导不熟悉会计规则的投资者。事实上，净利润的短期波动很难准确反映公司的实际经营状况，投资者应更多关注核心经营数据。

截至2025年3月31日，伯克希尔的保险浮存金达到了1730亿美元，比2024年底增加了20亿美元，这继续为公司的庞大投资池提供了低成本资金来源。此外，伯克希尔的现金储备维持在历史高位，为未来潜在的大额投资提供了充足弹药。

2025年一季度伯克希尔虽然在净利润和部分业务板块上面临压力，但其经营基本面依旧坚实，保险、能源、铁路等核心业务继续稳定贡献盈利。同时，公司充裕的浮存金和现金储备，确保其在未来市场波动中具备强大的战略主动权。面对外部环境的不确定性，伯克希尔通过透明的财务披露和稳健的投资策略，向投资者传递出“短期波动无碍长期价值”的明确信号。