惠发食品2024年和2025年一季度表现都不太好

山东惠发食品股份有限公司（股票简称：惠发食品）成立于2005年2月，2017年6月在上交所主板上市，是一家集预制菜品研发、生产、销售和提供健康食材供应链服务于一体的综合性食品企业。

惠发食品占地面积40多万平方米，拥有五个生产基地，荣获了“国家安全生产标准化一级企业”、“高新技术企业”、“山东省农业产业化重点龙头企业”等多项荣誉称号，先后组建并成立了山东省省级企业技术中心、山东省肉类食品质量控制工程技术研究中心、海洋功能性速冻调理食品国家地方联合工程研究中心等科研机构。

2024年，惠发食品的营收同比下跌了3.6%，2025年一季度下跌26.6%，在这之前也有过2022年微跌的情况，预制菜这一行，现在过得似乎不是太好。

“丸制品”、“油炸品”、“肠制品”、“串制品”和“中式菜肴”等与预制菜相关的产品同比都在下跌，但“供应链”和“餐饮类”业务增长还不错，不过总体上还是略有下跌。

分区域来看，华北、西北和境外市场有所增长，华东、华中和东北等市场都在下跌；华北和华东市场合计占比超3/4，是惠发食品的核心市场。

经销商模式是其占比六成左右的核心渠道，2024年正是该渠道的收入下跌，导致整体营收下滑的。终端直销模式虽然有所增长，但其规模比较小，在现在的环境下，想要爆发式的增长，可能还需要等一等。

差不多一半的年份能够盈利，其他一半的年份在亏损，但亏损的金额较大，盈利却有限。2018年以来，惠发食品整体上还是在赔钱的。

从2024年三季度开始，一直保持同比增长的营收出现了下跌，在连续两个季度一成左右的下跌后，2025年一季度的下跌幅度达到了26.6%，经营形势突然严峻起来。2023年上半年的两个季度亏损，下半年还能盈利；从2024年以来，只有四季度出现过小额盈利，包括2025年一季度在内的其他四个季度都在亏损，盈利方面比营收还不乐观。

毛利率在2021年和2022年大幅下滑，这就是导致这两年大额亏损的主要原因。2023年的毛利率明显反弹，也成功扭亏了；2024年的毛利率略有下滑，变从盈利变成了亏损，2025年一季度继续下滑。

由于毛利率本来就处于低位，细微的波动就会带来盈亏的转换，实际上2023年和2024年正在保本点附近经营。想要取得不错的盈利，就要远离这一区间，远离的方式只有两个方向，一是大幅提升营收，二是大幅提升毛利率，两个方向都要假设不导致另一指标的明显下跌。

预制菜，特别是前两大预制菜产品的毛利率是比较高的，而且还在同比增长之中，但2024年的销售收入却在下跌；增长的供应链和餐饮类业务，毛利率本来就比较低，2024年还在下跌，其占比上升就拉低了平均毛利率。

起到决定性影响的是前两大市场，但两大市场的毛利率都有所下跌，其他市场的毛利率差异较大，变化也显得有些混乱。

各大模式的毛利率差异较大，主要的经销商渠道的毛利率还不错，2024年同比还有所增长，但另外三大模式的毛利率都在下滑，最终还是没有挡住平均毛利率的下滑。

如果只看主营业务，只有2023年有0.7个百分点的盈利空间。其他各年的主营业务都是亏损状态，相对来说，2024年亏损0.3个百分点算是比较好的了，其他几年和2025年一季度的亏损还相当严重。

在其他收益方面，虽然有净收益或者净损失的情况，但金额都相当低，对主营业务的影响很小。

毛利率在2023年下半年明显增长，并实现了主营业务盈利，但好景不长，2024年毛利率再次下滑，主营业务仅有四季度实现盈利，其他三个季度和2025年一季度都是亏损状态。

“经营活动的现金流量净额”表现还不错，至少比大部分年份的净利润要好一些，固定资产的投资规模在2023年就明显下降，2024年基本上停止了投入。

“经营活动的现金流量净额”表现较好的主要原因是固定资产折旧回收资金，应收、应付项目和存货增减的影响已经没有明显的趋势可言，在营收增长变慢之后，大部分企业都是这样表现。

惠发食品的长期偿债能力还行，短期偿债能力相对低了一些，连续两年多的缩表，偿债能力方面的指标没有大的变化。一般情况下，缩表是可以提升偿债能力的，但对亏损的公司来说，就不一定了。

在预制菜的风口过去之后，惠发食品这类企业显得有些尴尬，规模上还基本能维持，但基本不赚钱，要命的是似乎找不到像样的增长点。会不会在人口结构进一步变化后，预制菜最终会取得大多数人的认可呢？我觉得还是有可能的，毕竟人越来越懒的趋势，很难阻挡。只是，这个时间要多少年呢？少说十年起步吧。

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