一季度营收降而利润增，赛力斯宣布赴港上市 | 财报

这家年营收破1400亿元、市值超2000亿元的重庆车企，向全球化发起冲击

文｜《财经》记者 王静仪 实习生 刘颖

编辑｜施智梁

4月28日，港交所披露易网站显示，赛力斯（601127.SH）正式提交首次公开募股申请，拟在港交所主板上市。

外界意外的是速度之快，3月底，赛力斯在发布2024年全年业绩的同时释放了上市信号，刚到月底，赛力斯就递交了招股书，加强全球化布局。

第二天，赛力斯公布了2025年一季度的财务数据：营收191.47亿元、同比降27.91%；归母净利润7.48亿元，同比增长240.6%。

一增一减之间，是赛力斯的销量变迁。2025年以来，赛力斯汽车销量走弱，1月-3月合计销量为54552辆，同比下滑了42.47%。但因为售价高达50万元的问界M9是销量主力，拉高赛力斯的毛利率，仍然贡献了高盈利。

目前有四家中国新能源车企在香港上市，其中比亚迪（01211.HK）的规模最大，2024年卖出了427.21万辆车，营收约7771亿元（+29%），净利润402.5亿元（+34%）。

理想汽车（02015.HK）其次，2024年营收1445亿元（+16.6%），利润80亿元（-31.9%），和赛力斯的规模接近。小鹏汽车（09868.HK）和零跑汽车（09863.HK）正在努力扭转亏损，2024年营收分别是408.7亿元（+33.2%）和321.6亿元（+92%），亏损57.9亿元和28.2亿元。

制表：王静仪、施智梁

对比其他在港上市的新能源车企，赛力斯的PE（市盈率）约34.96倍，介于比亚迪（35.97倍）和理想（23.62倍）之间；PB（市净率）为16.95倍，高于比亚迪的6.64；PS（市销率）为1.43倍，也高于比亚迪的1.36倍。

赛力斯招股书显示，IPO募集资金将用于研发投入、多元化新营销渠道投入、海外销售及充电网络服务、营运资金等，以推进全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，提高综合竞争力。

从财报数字来看，赛力斯重销售超过研发。2024年的研发投入达70.53亿元，同比增长58.9%，尽管超过蔚来（64.2亿元）和理想（67.8亿元），但赛力斯的销售费用是研发费用两倍以上，2024年达192亿元。此次港股上市募资的第一大用途就是加大研发。

截至4月29日收盘，赛力斯股票报收于127.25元，下跌1.35%，市值超2078亿元。

一季度营收降而利润增

赛力斯于1986年以弹簧制造起家，并于2003年和2016年先后进入整车制造领域和新能源汽车领域，历经“三次创业”，实现业务的升级跃迁。

公司核心的新能源品牌“问界”自2021年推出以来，车型销量实现快速增长。2024年的年销量达到42.69万辆，同比增长182.84%，超额完成了倍增目标。

这带动赛力斯在2024年扭亏为盈，成为继特斯拉、比亚迪、理想之后全球第四家盈利的新能源车企。2024年，赛力斯以1451.76亿元营收、同比增长305.04%，以及59.46亿元净利润的业绩，在五年来第一次实现盈利。

但由于销量下滑，2025年一季度，赛力斯营收191.47亿元、同比降27.91%；归母净利润7.48亿元，同比增长240.6%。

利润仍然增长的原因是，售价50万元的问界M9是赛力斯的销量主力，单车型毛利率接近30%，推动公司2024年整体毛利率攀升至23.8%，超越特斯拉和理想等企业，同比增加16.6个百分点。

2024年赛力斯的单车成交均价达到40.2万元，位列国产品牌单车成交均价第一。根据咨询公司弗若斯特沙利文的资料，问界在中国新能源乘用车市场排名第五，而在中国高端品牌新能源乘用车市场排名第三。按2024年销量计，问界M9在中国售价人民币50万元级乘用车车型中排名第一。

赛力斯的2024年财报呈现出一种稍显矛盾的财务图景：高销量推动下，赛力斯的经营活动现金流净额为225.15亿元，同比激增251.93%；另一面却是资产负债率87.38%的潜在风险，高于比亚迪（74.64%）和理想（56.07%）等同行。

激进的扩张策略使负债规模膨胀至824.58亿元（同比+87.22%），流动比率与速动比率分别来到0.86和0.83，短期内面临偿债风险。

根据招股书披露，此次IPO赛力斯拟将募资净额70%用于研发投入，20%用于多元化新营销渠道投入、海外销售及充电网络服务以提升全球品牌知名度，10%用作营运资金及一般公司用途。

研发成为重点，2024年赛力斯投入达70.53亿元，同比增长58.9%。研发人员扩充至6201人，同比增长25.15%，占总员工比例32.92%。在此推动下，2024年赛力斯专利授权同比增长57%，其中发明专利增长262%，软件著作权增长726%。

据介绍，赛力斯推出了魔方技术平台，兼容多种动力，支持增程、纯电、超混三种动力形式的无缝切换，使同一生产线可柔性生产不同动力车型，研发效率提升30%，成本下降19%。

115亿元加强绑定华为

自2021年联手打造问界系列以来，赛力斯与华为通过“联合设计、联合营销、联合销售”构建了技术、渠道与资本的深度绑定模式。

华为为问界系列提供ADS 3.0智驾系统与鸿蒙座舱，截至2025年4月1日，智驾用户超42.7万，里程累计16.9亿公里。财报显示，截至2024年底，双方已联合申请专利2173项，其中智能驾驶相关专利占比62%。

2025年2月，赛力斯以115亿元完成对华为旗下引望智能10%股权收购，深化利益绑定。2025年3月31日，深圳引望智能技术有限公司完成工商信息变更，华为持股比例由100%调整为80%，新增阿维塔和赛力斯汽车两大股东，分别持股10%，赛力斯集团股份有限公司创始人张兴海任引望董事。

华为的深度赋能主导了赛力斯在中高端市场的突破。2024年问界M9全年交付15万辆，连续12个月蝉联50万元级豪华车销冠，打破海外品牌以往在此领域的垄断。问界M7成为中国市场30万元级最畅销自主品牌车型，2024年交付量约20万辆。

不过，2025年以来，由于消费者持币观望新车，赛力斯汽车销量走弱，1月销量为17906辆，同比下滑51.39%；2月销量为17841辆，同比下滑41.04%；3月销量18805辆，同比下滑32.19%。

图源：赛力斯产销快报

2025年4月，被赛力斯寄予厚望的问界M8发布，这款中大型SUV售价35.98万至44.98万，填补了问界M7（30万级）与M9（50万级）之间的市场空白，对标理想L9、宝马X5、奔驰GLE等车型，24小时大定即突破3万辆，下一步赛力斯要做的是确保交付。

在加强国内市场的同时，从近期的动作也可以看出，赛力斯也在加速出海布局。公司举办2024年海外商务大会时表示，已覆盖欧洲、美洲、非洲等70多个国家和地区，累计出口汽车超过50万辆，未来要成为全球豪华品牌前十强。

2024年，赛力斯在欧洲市场已进入包括挪威、德国、英国、瑞士在内的多个国家，完成了海外市场的初期布局。此番赴中国香港上市，也是为了推进全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，提高综合竞争力。

除了完成港交所上市，赛力斯在2025年有三大目标：问界锚定豪华车阵营，M9锚定豪华车销量持续第一；海外市场新能源汽车实现倍增计划；三年内，赛力斯新能源汽车实现百万量级目标。

责编 | 王祎 题图