圆通速递首季增收未增利、单价跌势未止，管理层三管齐下提升股价

最新数据显示，一季度全国快递业务总量达451.4亿件，行业整体实现21.6%的同比增长。主要竞争对手中，申通以26.60%的增速领跑，韵达也以22.95%的增速实现逆袭，而圆通21.75%的增速则勉强与行业基准持平。在中通尚未公布季报的情况下，圆通的业务增速在已披露数据的同业中处于垫底。

4月28日晚，圆通速递（股票代号：600233.SH）披露了财务报告。2024年，公司运营相对稳健，在单票收入持续下滑的情况下，凭借25%的业务量增速推动营收同比增长近20%，达690.33亿元。但归母净利润增速仅高个位数增长，录得40.12亿元。

2025年第一季度，公司实现营业收入170.60亿元，同比增长10.58%；然而归母净利润同比下滑9.16%至8.57亿元，这是自2024年一季度以来首次出现负增长。

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公司经营活动现金流波动明显。今年一季度，受益于应收账款回款增加，经营活动现金流量净额同比大幅增长74.67%。而去年同期因支付承运商运费同比增加，该指标曾降低56.46%。尽管今年在低基数基础上实现同比回升，但仍未恢复至2023年同期水平。

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近期正值业绩密集披露期，A股主要快递上市公司相继交出了2025年首份成绩单。从已公布数据来看有喜有忧：申通快递与顺丰控股则实现营收与净利润"双丰收"；圆通速递和韵达股份虽保持营收增长势头，但归母净利润却掉头向下。

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单价跌势未止、毛利率继续下滑，业务量增速垫底

国家邮政局数据显示，规模以上快递业务单价（收入/业务量）持续下滑。2025年3月已下探至7.48元/件，同比降低8.2%。

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圆通延续了量增价减的局面。根据此前发布的经营数据公告，2025年第一季度圆通的快递服务业务收入达154.41亿元，同比增长14.13%；业务量达67.79亿票，同比增幅21.75%；尤其是2月份快递业务量实现近半增长，增速高达48.74%。

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快递行业正经历结构性变革，低价件与逆向物流激增，推动普快业务快速增长，圆通这样的增速表现却显平庸。

最新数据显示，一季度全国快递业务总量达451.4亿件，行业整体实现21.6%的同比增长。主要竞争对手中，申通以26.60%的增速领跑，韵达也以22.95%的增速实现逆袭，而圆通21.75%的增速则勉强与行业基准持平。在中通尚未公布季报的情况下，圆通的业务增速在已披露数据的同业中处于垫底。

在行业竞争持续加剧的背景下，2023年以来圆通快递单票收入也呈持续下降趋势。2025年一季度公司平均单票收入降至2.28元，较去年同期下滑6.26%；3月单票收入进一步下探至2.18元，同比跌幅扩大至7.63%，呈现出加速下滑的态势。这一趋势反映出在行业价格战持续的背景下，圆通面临着较大的营收和毛利率压力。

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面对单票价格持续下行的压力，公司持续推进降本增效措施。具体来看，一季度单票运输成本同比下降12%，每票降低5分；单票中心操作成本保持稳定；但单票派送成本同比上升1.5%，每票增加2分。

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从主营业务表现来看，在价格和成本双降的情形下，圆通一季度单票快递服务的毛利维持稳定。然而，按毛利总额除以业务量计算，单件总毛利同比下滑26.7%。这一显著落差表明，除核心的普快业务外，公司其他业务板块一季度的盈利表现或是欠佳，对整体毛利形成拖累，一季度公司毛利同比下滑10.74%。

总体而言，公司虽然通过多举措降本增效，但是难抵单票收入的下滑，以及航空、货代业务的拖累，毛利率和净利率总体呈下滑趋势。

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然而这并非终点。对比申通3月单票收入已降至2.01元，韵达已经打到“1”开头，未来圆通单票收入或还有进一步下探风险，继续形成对毛利率的侵蚀。

增持、分红、股权激励，管理层为提振股价三管齐下

面临业务增速行业垫底、单票收入持续探底、毛利率下行压力未消的三重困境，圆通速递的股价自2025年3月起再度降一台阶。这一颓势反映出市场对公司经营状况的深切忧虑，亟需管理层给出应对之策。

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首先值得关注的是公司股权结构的重要变动。3月13日，阿里旗下的杭州灏月宣布拟通过大宗交易方式转让公司股份，不超过公司总股本的2%。以最新收盘价计算，此次减持若全部实施，最高可套现约9亿元。

4月23日，圆通速递控股股东蛟龙集团发布增持计划，宣布将动用自有资金及专项贷款增持1-2亿元。不过，相较于此前阿里系9亿元规模的减持计划，此次增持规模明显偏小。这一差额悬殊的增减持动作对提振投资者信心效果有限，公告后公司股价未现明显回升。

其次是比较稳定的分红计划。圆通2024年拟每10股派3.6元，合计派发现金红利12.31亿元。近年，公司分红呈现逐年增长的趋势，圆通表示未来将施稳定的分红政策。同时，圆通速递还公告称，将回购的2,652.73万股用途由实施股权激励计划变更为注销，减少了注册资本，提升每股收益。不过目前公司股息率仅2.75%，在交通运输板块优势并不明显。

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同日，圆通速递还披露了第三期股权激励方案。该计划拟向140余名核心管理人员及业务骨干授予1130.3万份股票期权，较2022年第二期激励计划的覆盖范围（277人）和授予数量（1228.5万份）均有所缩减。

本次激励计划公司层面考核内容为：2025-2027年期间，公司归母净利润需实现阶梯式增长，较2024年基准分别不低于10%、27%、45%；或业务量增速达到行业平均水平。这一逐年递进的净利润考核指标，对于提振投资者对公司业绩改善的预期或有一定帮助。

圆通速递凭借多年市场耕耘已建立起较强品牌影响力。然而公司近期面临增收未增利、业务量增速垫底、股价低迷的不利局面，管理层正通过增持、分红、股权激励多措并举提振市场信心。不过，这些举措的最终成效仍取决于公司能否将“降本增效”和“服务提质”从口号切实转化为财务报表的改善。股价低迷的治本之策在业绩兑现，战略落地需见真金白银。

作者 | 毛墨竹

编辑 | 吴雪