财报精读⑤ | 含金量、确定性、潜力空间，古井贡酒用双位数增长的财报回答行业关注点

古井贡酒2024年业绩高增长背后的另一面是什么？

文 | 张强

2024年，行业调整持续加深，市场进入由增量发展→存量竞争→缩量生存的新时代。

在这样复杂、焦虑的2024年里，如果说白酒行业有什么高质量发展的样本的话，那么就是古井贡酒了。

4月27日，古井贡酒发布了2024年年度业绩报告，报告显示：2024年古井贡酒实现营收235.8亿元，同比增长16.4%；实现归属于上市公司股东的净利润55.1亿元，同比涨幅为20.15%。

同时，古井贡酒还发布了2025年第一季度报告，报告显示：古井贡酒2025年第一季度实现营收91.46亿元，同比增长10.38%；实现归属上市公司股东的净利润为23.3亿元，同比增长12.78%。

那么，古井贡酒这份2024年年报和2025年第一季度报的含金量到底有多高？古井贡酒发展的确定性有多高？未来发展的潜力有多大？

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古井贡酒业绩的含金量有多高？

这又是一份超越历史的成绩单。

在行业调整的背景下，我们来看古井贡酒的这份业绩“含金量”有多高？

我们从横向与纵向两个维度来看这份业绩快报。

首先横向来看，根据国家统计局、中国酒业协会公布的相关数据，2024年，全国规模以上白酒企业产量414.47万千升，同比下降1.80%；实现销售收入7963.84亿元，同比增长5.3%，实现利润总额2508.65亿元，同比增长7.76%。

在此背景之下，古井贡酒无论是营收还是经调整净利润增速，均远超行业平均水平，展现了其扎实的基本面，彰显了企业的稳健性和长期价值。

其次纵向来看，古井贡酒2024年的营收和净利润双双创历史新高，2025年的第一季度营收和利润更是双位数增长，古井贡酒继续刷新历史记录，表明了古井贡酒在市场的份额与竞争力进一步增强。

值得一提的是，这份业绩还是在古井贡酒在四季度主动控货降速、聚焦去库存的基础上的实现的，如果古井贡酒在四季度不控货，2024年的营收和利润大概率双双创造更高的纪录。

由此可见，古井贡酒并不盲目追求“量”，而是瞄准更高的“质”和更长远的发展。

古井贡酒对“质”的高要求，也吸引资本市场对其的关注。

过去一年，方正、东吴、华创、华安、方正、中信、兴业、华鑫等45家国内外知名券商机构刊发研报百余份，给予古井贡酒“增持”“买入”“强烈推荐”等正面评级。

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古井贡酒发展的确定性有多高？

从2009年的13.34亿元到2024年的235.78亿元，过去15年古井贡酒营收增长了近18倍，年复合增长率超过21%，展现出穿越周期的优秀能力。

2025年，古井贡酒发展的确定性有多高？

我们从产品线、组织、营销力这三个直接影响发展的关键点来看。

首先，古井贡酒的产品线具有抗风险与抗周期能力。

古井贡酒核心产品线是以“年份原浆”为核心，从献礼版、‌古5、古7、古8、古16、古20、古26、古30，覆盖了80元到1000元价格空间。

这种产品线的好处体现在，行业好的时候它更好，行业不好的时候它比较稳，它的抗风险性与抗周期性比较强。

比如2013年与2024年两个行业调整周期点，古井贡酒依靠献礼版、古5、古8保持基本盘的稳中有进。在2018年行业向好的节点，古16、古20保持高速增长。

其次，古井贡酒的组织具有抵御周期和穿越周期的能力。

古井贡酒的团队是经历过2013年行业大调整的队伍。他们对市场的掌控、判断、调整有非常强的能力，他们能够根据环境变化而变化。

在次轮调整周期，古井贡酒团队重视库存、动销、消费者三个维度，在量价平衡、供需平衡方面表现出色。

最后，古井贡酒的营销具有快速迭代与内生发展的能力。

众所周知，2009年古井贡酒开创了“三通工程”的渠道精细化变革，打造了行业渠道变革的样本。

这些年来，古井贡酒“三通工程”也在快速迭代，从“酒店+流通+团购”的多元渠道扁平化深度分销，到平台公司深度绑定经销商利益，再到古30的渠道联盟商模式。

古井贡酒在营销层面不仅有创新能力，还具有迭代能力和能生动力。它会根据市场环境的变化来去相对应的营销创新与迭代，这也是古井贡酒保持基业长青的关键。

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古井贡酒未来的潜力还有多大？

从13.43亿到235.78亿，有人不仅要问，古井贡酒未来的潜力还有多大？

为此，我们从产能储能、市场空间与产品空间这三个维度来分析。

首先，产能与储能决定着未来的规模空间；

在品质化时代，白酒行业未来比拼的是产能与储能，古井贡酒目前拥有年产能26.5万吨，储能50万吨，能够满足古井贡酒规模上再上一个台阶。

其次，古井贡酒从泛全国化到全国化的过程，市场空间还很大；

白酒企业规模增长有两个原因，一个是结构升级，一个市场区域扩张。古井贡酒目前处于泛全国化的过程中，当古井贡酒打开全国化的空间后，市场规模将会是百亿级别的增长。

这也牵涉出第二个问题，古井贡酒全国化能否实现。我们从河北、江苏、山东、浙江的市场打造来看，古井贡酒已经找到异地拓展与快速发展的能力。所以古井贡酒的全国化会很快实现。

第三，古井贡酒的新的增长曲线较多、增长点突出，增长空间大；

增长点也影响着企业的潜力，具有较多增长点的企业发展都会很快。比如五粮液浓香公司的尖庄、汾酒的玻汾、郎酒的顺品郎都是企业第二个增长点。

在古井贡酒身上有没有增长点呢？我们从三个方面来看：

第一，从品牌来看，老明光、黄鹤楼都是大家熟知的增长点。随着清香热与品类热，黄鹤楼与老明光的发展速度都在提升，未来发展空间很大。

第二，从产品来看，古井贡酒第八代、古井贡酒老玻贡也是新的增长点。尤其是古井贡酒老玻贡它的增长确定性更加高，对比尖庄、玻汾、顺品郎，规模都是几十亿乃至百亿体量。从市场来看，老名酒的高线光瓶酒增长快，成功率高。

第三，从市场来看，消费升级带动产品结构升级，带动企业规模升级。安徽目前大众消费价位在200元/瓶左右，江苏大众消费价位在400元/瓶左右。

目前，安徽省内大众消费价位有着从200元向300元迈进的苗头，当安徽大众消费升级到300元以后，在安徽省内最受益的就是古井贡酒，这个体量的增长也会是几十亿乃至百亿。

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