600亿，阿里投资的水果大王暴雷了

文/王涛 来源 | 融中财经

近日，一则重磅公告在行业内引发了轩然大波。

数日前，洪九果品对外发布了一则公告。公告中提到，公司董事长邓洪九、董事彭何、江宗英、杨俊文、谭波以及监事会主席余利霞等相关人员或其家属接到通知，已被采取相应的刑事强制措施。这一举措与重庆市两江新区公安分局针对涉嫌骗取贷款以及/或虚开增值税专用发票相关事项所展开的立案侦查密切相关。

此外，洪九果品在公告中还披露了一个重要情况：自2025年1月6日起，公司位于重庆市渝北区东湖南路3号中铁峰汇B座22层的主要办公场所之一，被公安机关限制人员出入，导致公司无法正常开展办公活动。

高管被采取强制措施，办公场所陷入停滞，这家曾经市值高达600亿的“水果巨头”似乎瞬间陷入了困境。

回顾两年前，水果行业市场规模接近3万亿，当时行业内尚未出现寡头企业，甚至还没有一家上市公司。由此可见，水果市场的竞争之激烈，用“百家争鸣”来形容都显得有些不够贴切。

然而，在激烈的市场竞争中，行业逐渐形成了“南百果，北鲜丰，西洪九”三足鼎立的局面。洪九果品更是率先上市，被业界赋予了“水果第一股”的美誉。

但好景不长，仅仅维持了一年半的时间，洪九果品在2024年3月20日就因为2023年财报未能按时发布，被港交所实施停牌。

至今，洪九果品已经停牌整整一年。然而，祸不单行，如今公司核心管理层又接连被采取刑事强制措施，公司运营暂时陷入停摆状态。

这家曾经备受瞩目的“中国水果第一股”，在停牌一年多后，却以这样一条令人震惊的新闻重新回到公众视野。曾经以600亿市值风光上市的行业巨头，如今市值仅剩27.95亿港元，跌幅超过95%。

从“山城棒棒”到“水果大王”，邓洪九的逆袭故事如今却以崩塌收场，留给人们的只剩下满地的狼藉和无尽的感慨。

从山城棒棒逆袭成水果大王

1970年，邓洪九出生在重庆市长寿区天台村。

邓洪九的童年是在贫困与艰难中度过的，红薯几乎是家里唯一的主食，生活的艰辛如影随形。然而，这些困苦并没有消磨他对未来的憧憬，反而在他心中早早种下了一颗改变命运的种子。

1987年，在重庆朝天门码头，17岁的邓洪九肩扛扁担，穿梭在货船和人群之间。他离开家乡，来到这座“大城市”，加入了“棒棒军”的行列。

码头的工作极其繁重且艰苦，每一次的肩挑背扛都是对体力和意志的极限挑战。但邓洪九没有退缩，他在码头的喧嚣与忙碌中，敏锐地发现了一丝商机。

当时，朝天门地区售卖的红桔价格居高不下，而邓洪九深知，自己家乡的红桔价格要低得多。

于是，他果断决定，倾尽所有积蓄，从长寿采购了2吨多红桔。

这是一次充满风险的尝试，如果销售不顺利，他的所有积蓄都将付诸东流。然而，幸运之神眷顾了这位勇敢的年轻人。他以6角的价格售出进价3角的红桔，短短几天就赚取了上千元的利润。在当时，这无疑是一笔巨款，也是邓洪九商业旅程的第一桶金，点燃了他心中创业的火焰。

此后，邓洪九凭借在水果行业积累的经验，开启了商业模式的复制之路。

他的事业版图从重庆扩展到成都，生意逐渐壮大。然而，2001年8月，他遭遇了一次重大挫折。

为了抢占砂糖橘市场，邓洪九满怀期待地提前前往广东下订单，但由于他的个体户身份，被当地老板轻视，对方质疑他的资金实力，拒绝与他合作。

这次经历让邓洪九深刻意识到，单打独斗的时代已经过去，要想在激烈的市场竞争中立足，必须改变经营方式。

2002年，邓洪九与妻子江宗英共同创立了重庆洪九果品有限公司。

公司成立之初，邓洪九广纳贤才，聘请了多名经验丰富的合作伙伴，并大胆开辟了华北、新疆、西南和华南等六条水果业务新线路。他充分发挥员工的特长，给予丰厚的报酬，大家齐心协力，公司发展迅速。

一年后，邓洪九凭借对市场的精准洞察，抓住了无籽西瓜的商机，在不到半个月的时间内，就净赚了30万元，展现了他卓越的商业才能。

2005年，邓洪九再次展现出卓越的商业洞察力，将视野拓展到进口水果领域，榴莲、山竹等高端水果成为他新的业务焦点。

当时正值“中国台湾水果进入大陆实施零关税”政策的出台，邓洪九迅速抓住这一机遇，将这些水果引入重庆市场，成为重庆地区引入台湾水果的先行者。

这些新颖的水果一经进入重庆市场，便引发了巨大的关注，多家超市纷纷主动前来洽谈合作。次年，邓洪九的水果成功进入重庆、成都等地的众多超市，销售额急剧攀升至1.5亿元，公司发展迎来了新的里程碑。

然而，邓洪九并未止步于此，他的雄心壮志驱使他将目光投向了更广阔的国际市场——泰国。

洪九果品的成功离不开邓洪九的领导，而邓洪九的名声也因榴莲而大噪。

2012年，邓洪九做出了一项大胆的决策：他不惜抵押自己的房产，筹集了1亿元资金在泰国建厂，雇佣了上千名当地工人，并以期货形式签订了当地4万亩水果的长期收购合同，提前一年向果农支付现金。他还首创了“树上熟”榴莲空运模式（包机直运），即便终端价格翻倍，产品依然供不应求。

凭借这一大胆的押注，洪九果品成为中国最大的榴莲分销商。2022年，公司销售了2500万颗榴莲，甚至有“中国人每吃掉10个榴莲，就有1个来自洪九”的说法。

这一举措不仅重塑了泰国水果在重庆市场的格局，更为公司的长期发展奠定了坚实的基础。

随着业务的持续扩张，仅靠重庆市场已无法满足公司庞大的货量需求。邓洪九积极拓展合作渠道，与四川国际农产品交易中心副董事长吕明新达成协议，成功打入成都市场。

凭借其独特的“端到端”供应链模式，洪九果品实现了快速增长，一度成为解决水果零售行业高损耗、分销链条复杂、市场集中度低等问题的典范。得益于此，邓洪九的商业版图不断扩大。

巅峰600亿市值，阿里是第三大股东

洪九果品的崛起，堪称一个从底层奋斗到成功的创业传奇，同时也是资本助力下财富增长的典型范例。

凭借其在市场中的高占有率，洪九果品在2018年赢得了资本市场的高度关注，并连续完成了三轮融资。其中，年底的B轮融资尤为引人注目，吸引了深创投、招商局资本、阳光人寿、中国农垦等众多知名机构参与。仅仅一年后，洪九果品又顺利完成了由国内消费领域顶尖风投——CMC资本领投的C轮融资，融资金额高达5亿元人民币。

此后，洪九果品继续受到资本市场的青睐，陆续获得了阿里巴巴、中信国际资产、广发证券、南方基金等知名机构的大额投资。自2018年起，洪九果品共完成了7轮融资，累计融资金额超过十亿元人民币。

2022年9月，洪九果品在香港交易所成功上市，募集资金4.97亿港元，并被誉为“水果第一股”。上市当天，公司市值便高达186.8亿港元，最高时甚至突破了600亿港元。邓洪九的个人事业也达到了巅峰，其家族财富一度达到85亿元，位列胡润百富榜第743位。据企查查数据显示，阿里巴巴持有洪九果品7.67%的股份，是该公司的第三大股东。

然而，这场资本盛宴并没有持续太久。洪九果品上市第二年，股价便开始一路下跌。2024年3月，由于未能按时发布2023年财报，洪九果品被港交所强制停牌，市值缩水至不足20亿港元。当时，市场普遍认为这只是疫情后供应链混乱的余波。然而，直到审计机构毕马威发布辞任声明，资本游戏的真相才被揭开。

调查发现，洪九果品在2023年第四季度向数十家所谓的“影子供应商”支付了高达34.2亿元的预付款，占全年预付款总额的76%。这些供应商大多是空壳公司，注册资本不足百万，社保参保人数为零，甚至有些供应商的地址与洪九果品的办公地址重合，形成了资金在内部循环的黑洞。更严重的是，洪九果品的应收账款超过100亿元，而账上现金仅有7亿元，坏账风险令人触目惊心。

当毕马威要求查验会计凭证时，洪九果品却以“资料不全”为由推诿，最终导致审计机构愤然离场。

作为“端到端”供应链模式的倡导者，洪九果品的这种模式依赖高周转和高杠杆，通过预付款锁定上游货源，再利用应收账款质押融资来维持现金流。然而，这种模式虽然曾助力其成功逆袭，但也埋下了巨大的隐患。在行业景气时期，这种模式确实能够构建竞争壁垒，但一旦销售放缓，就会成为吞噬现金流的黑洞。

为了确保稳定的水果供应，洪九果品需要在果园的水果尚未成熟时，就提前支付款项下单。然而，在将水果销售给商超等客户后，往往需要等待数月甚至更久才能收回款项，这相当于把公司的资金主动权交给了客户。

这种模式导致洪九果品虽然表面上业务扩张迅猛，但实际上资金却越来越紧张，难以及时回收现金。要知道，在水果行业，营业额的数字往往只是账面上的繁荣，而现金流才是企业真正的生命线。

由于其“端对端”的商业模式，洪九果品的经营性现金流长期为负。在过去三年中，这一指标分别为-4.5亿元、-8.04亿元和-9.82亿元。即便是在公司上市的那一年，经营性现金流仍然持续净流出，高达-18.23亿元。

在最艰难的时期，为了维持公司运营，洪九果品不得不依靠举债度日，通过借新还旧来维持资金链。截至2023年6月30日，洪九果品的银行贷款总额高达27.76亿元，同比增长约49.22%。

2023年，洪九果品的净利润同比下降了6.5%，但预付款项却激增了34亿元，这一现象显然与常规商业逻辑不符。业内人士分析认为，虚增预付款可能是为了获取银行贷款，或者通过关联交易转移资金。

洪九果品的衰落，也反映出中国新消费赛道的一个典型困境：资本推动下的快速扩张速度远远超过了企业自身内功修炼的节奏。

为了迎合资本对增长故事的偏好，洪九果品进行了大规模的扩张：完成7轮融资，设立24家分公司，业务覆盖超过300个城市，营收在4年内增长了7倍。

然而，这种看似迅猛的增长是否真实可靠，却值得进一步审视。

水果的生意不好做

看他起高楼，看他宴宾客......

水果行业的“龙头”企业遭遇困境，也为整个水果零售行业敲响了警钟。从某种角度来看，洪九果品所面临的危机不仅反映了家族企业管理的混乱，更是资本推动快速扩张模式的一个缩影，凸显了行业“重资产、轻现金流”的弊端。

但事实上，水果的生意一向不好做。3月27日，百果园集团发布了2024年的年报，显示其营收为102.73亿元，同比下降了9.8%；毛利为7.6亿元，同比下降了41.9%；归母利润由盈转亏，亏损额达到3.86亿元。

年报还显示，百果园的零售门店数量从2023年的6093家减少了约15.9%，至2024年的5127家。百果园方面解释称，这是公司在持续优化全国零售门店布局，以提高门店运营效率，更加专注于租金收入比，聚焦更具可持续性的优势门店。

再看鲜丰水果，其IPO计划受阻后，陷入了现金流困境。据天眼查信息显示，截至2025年4月24日，鲜丰水果体系内多家公司的股权被法院冻结，冻结原因为“财产保全执行”，涉及金额超过3.1亿元，其中单笔最大冻结金额达到1.5亿元。这些股权冻结主要针对鲜丰水果股份有限公司、杭州群丰果品连锁有限公司以及鲜丰水果创始人、董事长韩树人。

对此，鲜丰水果方面曾回应称，此次股权冻结主要是由于公司在2014年至2018年期间引进了PE股权投资。目前，部分基金项目中的国资投资方基金已到期，需要进行基金清算和股权退出，因此部分投资方选择了冻结部分股权。鲜丰水果强调，公司目前经营状况稳健，资信状况良好。

2020年至2023年，鲜丰水果的销售规模分别为59.70亿元、67.86亿元、59.59亿元、59.85亿元，同比增长率依次为6.5%、13.7%、-12.19%、0.4%。自2022年以来，其营收增长几乎停滞。

不可否认，随着国民生活水平的提高和健康消费意识的增强，水果零售市场蕴含着巨大的潜力，连锁经营的前景广阔，这也是洪九果品、百果园等企业纷纷上市的逻辑所在。然而，要做好并持续做好这一生意，需要持之以恒的努力。

洪九果品的跌落，就像一面镜子，为行业的发展带来了诸多启示。首先，企业需要在模式创新和财务稳健之间找到平衡，建立动态的现金流管理机制。其次，企业需要突破“创始人陷阱”，引入更多的职业经理人，完善独立董事制度，实现从家族企业向现代化治理的转型。最后，监管机构需要加强监管力度，提高监管的穿透性。

总之，水果零售连锁行业的粗放式增长时代已经结束。当资本泡沫退去后，只有那些真正敬畏杠杆风险、完善治理结构、注重精细化运营，能够把握质价比、做好品质生意、夯实供应链基础的企业，才能在行业寒冬中脱颖而出。这场变革不仅是生存之战，更是行业从追求规模效益向追求质量效益转变的关键转折点。