光伏子公司重整，华东重机或将上演价值重估大戏

作者 | 深水财经社 冰火

光伏行业寒冬里，无锡华东重机（002685）一纸公告掀起资本江湖波澜：旗下两大光伏子公司因还不上债被法院裁定重整。

一边断臂止血甩包袱，一边反手起诉设备商索赔3亿，这场连环操作背后，藏着怎样的逆袭剧本？

一、子公司重整背后的战略逻辑

光伏“产能过剩”这把达摩克利斯之剑，终于在2024年狠狠落下。隆基绿能、通威股份、TCL中环、晶澳科技、爱旭股份……一个个曾经风光无限的行业巨头，如今却集体倒下，动辄数十亿、上百亿的亏损数字，令人瞠目结舌。

4月25日晚间，华东重机一则公告引发市场关注：旗下光伏业务核心载体——一级子公司无锡光能、二级子公司徐州光能，因无法清偿到期债务被法院裁定受理重整申请。

无锡、徐州光能为何欠钱不还？

据公告披露，受光伏行业外部市场环境等不利影响，无锡光能及徐州光能资金链紧张，且徐州光能新建生产线投入巨大，又因与设备供应商的采购合同诉讼，银行账户被供应商冻结，生产亦受到不利影响，致使无法清偿到期借款本息及供应商欠款。

债权人凯盈新向法院申请重整目的是什么？

凯盈新主营太阳能电极浆料，是光伏产业链中游电池片的关键材料。作为供应商的凯盈新认为，无锡、徐州光能发展前景良好，如果采取重整，则被申请人有望恢复正常生产，进而更好清偿债务；如不采取行动，可能会丧失清偿能力。

“债权人一纸重整申请，反倒给了华东重机‘甩包袱’良机。”

‌一位业内人士向深水财经社透露，此次重整体现了企业主动“断舍离”的智慧，核心逻辑在于“止血”与“聚焦”。

断腕止血‌：2024年，光伏行业正处“至暗时刻”，华东重机光伏业务营收同比增长283%至2.96亿元，但毛利率为-15.75%，光伏业务板块形成1.87亿元的净亏损额，暴露了“赔本赚吆喝”的真相。尽管受此业务拖累，华东重机2024年依然实现归母净利润1.23亿元。

这意味着，一旦无锡、徐州光能重整成功，华东重机将彻底斩断亏损源，无锡、徐州光能重整也将直接切断母公司对其的财务输血通道。

1.美化财报‌：2024年，华东重机剥离数控机床业务，资产负债率同比下降3.75个百分点至50.78%。

引入重整方后，可以降低华东重机对两家子公司的持股比例，大幅减少合并亏损，甚至直接剥离出表，那么，华东重机资产负债率就有望再降，为后续融资腾出空间。

2.找接盘侠：据相关规定，重整不同于破产清算，是以挽救债务人企业，保留债务人法人主体资格和恢复持续盈利能力为目标的司法程序。

据公告披露，重整可行性包括：引入业内上下游知名企业战略投资、引入国资背景平台公司，以及对核心管理团队人员实施股权激励等措施。

3.回血转型‌‌：华东重机本身就是无锡光能及徐州光能的重要债权人之一。截至今年3月末，还向徐州、无锡光能财务资助合计4.07亿元(含利息)。

“上市公司出资全部到位了，也没提供任何担保给光伏板块，承担责任有限。”华东重机相关负责人对深水财经社表示。

业内人士认为，通过司法程序处置子公司资产，预计可为华东重机释放上亿元现金流，可重点投向港口装卸设备和GPU芯片等核心业务。

二、反诉捷佳系胜算几何？

就在子公司重整消息公布的同日，华东重机另一则公告同样引发市场关注——无锡、徐州光能正式向法院提交对‌捷佳伟创（300724）‌的反诉，指控后者在光伏设备购销中存在“恶意违约”，涉案金额合计3.06亿元。

这又是怎么一回事？

华东重机子公司与捷佳伟创相关公司之间的渊源，可以追溯至2023年5月。

徐州、无锡光能分别与捷佳伟创、捷佳精密、捷佳智能签订设备购销合同书，总合同金额5.87亿元。合同约定捷佳系公司应于当年7月开始交货，华东重机子公司则按履约节点进行结算支付。

3月10日，捷佳系起诉徐州、无锡光能，要求判令支付设备余款、违约金等共计2.08亿元。

而“延期”二字成为双方争议焦点。在违约责任一栏，双方约定，卖方发生延期交货、逾期调试设备、售后违约、质量问题等严重影响合同履行情形的，卖方需承担违约责任。买方迟延支付货款的，应承担违约责任。

那么，此次作为原告的华东重机子公司，反诉捷佳系胜算几何？

据华东重机最新公告披露，捷佳系三被告在原告多次催促下，不但迟延交付设备，其设备还无法达到技术说明文件约定的技术参数要求。三被告也先后多次安排人员到现场处理并形成会议纪要，但至今仍未达到合同约定要求。

鉴于此，原告特委托专业技术鉴定机构对设备进行鉴定。鉴定意见认为三被告供货的整线设备不符合合同约定。

华东重机认为，捷佳系三被告之行为给原告造成巨大经济损失，原告因此有权根据合同约定及法律规定要求三被告承担支付违约金、赔偿经济损失及继续履行合同之违约责任。

一位资深律师对深水财经社表示，“若证据坐实设备不达标，捷佳系大概率要赔钱，但金额可能打折。”这场官司不仅是钱的问题，更关乎行业信誉——设备商若被贴上“不靠谱”标签，日后生意就难做了。

三、重构华东重机核心竞争力

‌子公司重整与反诉捷佳伟创看似独立的两件事，实则共同指向华东重机的战略转型方向——‌“砍掉非核心包袱，集中火力瞄准新质生产力赛道”‌。

对于未来发展战略，华东重机在2024年报中表示，公司有针对性地深入挖掘新能源、新材料、新工艺等为代表的新质生产力领域的投资机会，在适当时机，促进公司业态、产业链的延伸及协同发展，加速业务转型升级，实现高质量发展。

“重整方案瞄准国资入场+产业链战投。”业内人士表示，与其给光伏业务当“奶妈”，不如把钱砸向能下金蛋的赛道。

值得关注的是，除光伏业务外，华东重机其他主业包括集装箱装卸设备制造、GPU芯片设计业务均稳健发展。

华东重机“不差钱”。截至2024年末，账上趴着7.51亿元现金以及1.57亿元交易性金融资产。另外，公司紧抓港机设备更新改造机遇，凭借在手约20亿元订单及国内外市占率的提升，积极推进港机重点项目的交付和客户服务。2024年新收购的GPU芯片也超额完成业绩承诺，上市公司通过资本赋能与管理输出，助推GPU芯片设计业务快速发展。

随着重整程序完成与反诉案走向明朗，上市公司或将以稳健步伐开启高质量发展新征程。这意味着，华东重机的价值重估之路，或许才刚刚开始。

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