卡游再启港股IPO：年收入破百亿，红杉中国、腾讯参投

卡游有限公司（以下简称“卡游”）近日提交了港股上市申请，公司曾于2024年1月申请港股上市。

根据聆讯资料集披露，卡游在中国泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一，市场份额达到71.1%。2024年，卡游收入突破100亿，经调整净利润超过44亿元。近年来，公司毛利率持续保持在65%以上。

卡游的业务模式较为依赖核心IP，因此公司可能会面临IP受欢迎度下降、IP授权到期后续期等相关风险。

此外，未成年人保护也是市场较为关注的点。卡游绝大部分的产品以盲盒销售。2023年6月8日，国家市场监管总局颁布《盲盒经营行为规范指引（试行）》，其中规定盲盒经营者不得向未满8周岁未成年人销售盲盒，向8周岁及以上未成年人销售盲盒商品，应当依法确认已取得相关监护人的同意。

集换式卡牌领域市场份额超70%，收入较为依赖核心IP

根据聆讯资料集披露，卡游是中国领先的泛娱乐产品公司之一。根据灼识咨询，按2024年商品交易总额计，卡游在中国泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一，市场份额达到71.1%。集换式卡牌是指具有特定主题的实体卡，可供消费者收藏、交换或畅玩。

2024年，卡游来自集换式卡牌的收入达到82亿元，占公司总收入的81.5%。公司其他收入来自于人偶、其他玩具（主要包括徽章、立牌、集换式卡牌收藏册及贴纸）、文具。

截至2024年12月31日，卡游构建了一个由70个IP组成的多元化IP矩阵，包括69个授权IP及一个自有IP。为了吸引广大消费者，公司通过来自IP合作伙伴的授权和开发自有IP不断扩充IP矩阵。

在2022年、2023年及2024年，按收入贡献计算，公司在过往记录期间各年度来自五大IP主题产品的收入分别占同期总收入的98.4%、89.9%及86.1%。

由于卡游的业务模式较为依赖核心IP，如果出现IP受欢迎度下降、IP授权到期后无法续期等风险，可能对公司收入造成较大影响。

根据聆讯资料集披露，截至最后实际可行日期，公司38份IP授权协议预计将于2025年到期，39份预计将于2026年到期，7份预计将于2027年到期，以及5份预计将于2028年及其后到期。

查阅近几年的财务表现，卡游业绩整体表现较好，但波动较大。

2024年，卡游业绩大幅增长，收入大幅增长至100.57亿元，主要是由于集换式卡牌的收入大幅增长。伴随收入增长，卡游的经调整净利润由2023年9.34亿元上升至2024年44.66亿元。

不过，公司2023年业绩曾出现大幅波动。数据显示，公司2023年实现收入26.62亿元，同比大幅下降35.6%，公司表示主要是由于来自集换式卡牌的收入减少所致。

卡游产品毛利率较高，2022年至2024年公司整体毛利率均超过65%。其中，公司集换式卡牌的毛利率在2023年和2024年均超过了70%。

卡游的历史可追溯至2011年，公司创始人李奇斌成立卡游（上海）文化传播。2022年，公司获得来自红杉中国和腾讯的投资。

截至最后实际可行日期，卡游的一组控股股东（即李先生及齐女士）以及他们的控股公司在公司已发行股本总额中拥有约83.50%的权益。

根据聆讯资料集披露，卡游募资将主要用于扩建和升级生产设施、丰富IP矩阵、产品设计及开发更多产品类别及系列等用途。

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