锦波生物复刻“华熙之路”？

昨日（4.21），山西锦波生物医药股份有限公司（锦波生物）发布了2024年全年财报。这家在2023年刚刚登陆北交所的生物医药企业，交出了一份超出预期的成绩单：

营业收入突破14.4亿元，同比增长近85%；归属于上市公司股东的净利润达到7.32亿元，同比增长144%。在这个高增速背后，除了核心的医疗器械业务之外，另一块业务也正在快速成长——功能性护肤品。

功能性护肤品业务在2024年实现收入1.42亿元，同比增长86.83%。虽然这一板块的收入规模尚未对整体收入结构构成主导，但已成为公司第二增长曲线的主要来源。

前景广阔的重组胶原蛋白，正在重新定义锦波生物的边界。过去，这家公司更多被归类为“医用级材料供应商”，但现在，随着护肤品收入的大幅增长，以及自有品牌在市场上的布局提速，锦波似乎也有可能复制一个行业熟悉的路径：从胶原蛋白原料起步，走向品牌化消费市场。

▶功能性护肤品业务高速增长

年报显示，公司全年实现营业收入14.43亿元，同比增长84.92%；归属于上市公司股东的净利润7.32亿元，同比增长144.27%。这一年，锦波生物延续了上市以来的高增长态势，营业规模和盈利能力均有显著提升。

截自2024年锦波年报

公司的收入结构依然以医疗器械业务为主。2024年，医疗器械板块实现收入约12.54亿元，同比增长84.37%，占总营收的比重超过87%。其中，基于A型重组人源化胶原蛋白的三类植入级医疗产品，依然构成主要收入来源。

与此同时，功能性护肤品业务也在快速增长。2024年，该板块实现收入1.42亿元，同比增长86.83%。虽然体量仍不及医疗器械，但护肤品业务已成为公司第二大收入来源，并开始在整体营收结构中占据稳定位置。

如果把视线拉回时间线起点，锦波生物的发展路径颇具代表性。公司成立于2008年，最初定位为功能蛋白创新研发企业，依靠自主开发的重组人源化胶原蛋白材料切入再生医学和医疗美容领域，逐步建立起从原料到终端产品的研发和产业化体系。

2018年，锦波生物首次发现并精准“复刻”了具有164.88°特殊三螺旋结构的“A型重组Ⅲ型人源化胶原蛋白新材料”的核心功能区，解决了传统动物源胶原蛋白的免疫原性问题，完成从实验室到产业化的技术落地。

随着产业链布局的成熟，锦波生物的业务开始由单一的医疗器械应用场景，向消费品市场延伸。从财报数据来看，功能性护肤品的增长已成为公司利润的新增动力；从经营策略上看，公司正在通过自有品牌建设和ODM代工并行，逐步推进从B端到C端的市场布局。

锦波生物的业绩表现背后，反映的并不仅是单一市场的扩张，更是其技术平台商业化路径的逐步落地：通过产业园实现生产能力保障，通过医疗级产品打开渠道信任，再通过护肤品延伸市场空间。

对于一家技术驱动型企业而言，这样的路径选择并不罕见。而对于锦波来说，业务结构的变化，正在为其下一阶段的市场定位埋下伏笔。

▶A型重组胶原筑高墙

在锦波生物的收入结构中，功能性护肤品业务仍属于次要板块。但从增速来看，这一业务已展现出明显的放量特征。2024年，功能性护肤品板块实现营业收入1.42亿元，同比增长86.83%。其中，单一成分护肤品的收入同比增长103.94%，复合成分护肤品同比增长82.07%。

对于一家以医疗器械为主营业务的企业而言，护肤品业务的扩张速度值得关注。这一变化的驱动因素，源于锦波生物围绕重组人源化胶原蛋白构建的技术平台，正在逐步由医疗场景向消费市场延伸。

目前，锦波的功能性护肤品业务主要通过两条路径展开：一方面，围绕自有原料优势打造品牌矩阵，包括“肌频”、“重源”与“ProtYouth”；另一方面，则根据大客户需求，提供原料定制和特定功能的护肤品开发服务。

在自有品牌中，较受市场关注的是2023年中旬上线的高端护肤品牌“ProtYouth”。该品牌以A型重组人源化胶原蛋白为核心，主打通过外用涂抹方式补充胶原蛋白，定位于“生妆品”（生物化妆品）——区别于传统护肤品的化学合成配方，强调生物材料的功能性与安全性。

作为锦波生物的战略级产品，ProtYouth采用的是公司现阶段最前沿的技术。2025年年初，锦波公告称，旗下ProtYouth品牌的5款产品已获得美国FDA认证，其中包括去年下半年推出的含有Ⅲ型、Ⅶ型、XVII型三重胶原蛋白的抗衰面霜，以及集合Ⅲ型、IV型、Ⅶ型、XVII型四重胶原蛋白和九肽、五肽两种胶原蛋白肽的ProtYouth All IN玻玻管。

ProtYouth的市场定位清晰而特殊，目前，这一系列产品已成为市面上价格最高的重组胶原蛋白护肤品之一。

同时由于其核心成分XVII型胶原蛋白的产量受限，部分产品采用了限购机制。在市场层面，ProtYouth承担的角色并不限于满足现有消费需求，更多是锦波生物展示其技术落地能力与品牌溢价空间的“技术标杆”产品。

截自ProtYouth天猫

从行业视角看，锦波功能性护肤品业务的扩张路径，与传统消费品企业明显不同。依托于胶原蛋白原料技术的优势，锦波选择了“从技术到产品”的路线，而非先行构建品牌声量，再反哺销售。这一策略在产品推广渠道的重点，则更多依托医美机构、专业渠道，而非主流的电商平台或线下专柜。

总体来看，功能性护肤品业务的快速增长，验证了锦波生物的技术与市场适配性。但与行业内大多数基于动物源胶原蛋白或传统重组产品的护肤品不同，锦波的功能性护肤品有着明确的技术壁垒——A型重组人源化胶原蛋白。

正因如此，锦波的功能性护肤品路径，未必会完全复刻行业既有的品牌化发展逻辑。依托其在A型重组胶原蛋白上的原料定义权与技术先发优势，锦波有可能走出一条区别于传统护肤品企业的路线：由原料标准向市场话语权过渡，成为功能性护肤品产业链中的关键技术源头。