广信科技闯关北交所，绝缘材料赛道的隐形冠军

来了来了，北交所又上新货！

4月23日也就是本周三，北交所将召开的2025年第5次审议会议，主角是一家来自湖南的绝缘材料商广信科技（A16297）。

自2014年就启动上市按钮，历经多次冲击资本市场，广信科技的上市之路可谓是一波三折，此次作为"专精特新"小巨人，享受IPO审核绿色通道，从受理到上会仅10个月（常规流程18个月），终于也是在变道北交所IPO后驶上了高速路。

绝缘材料黑马冲刺北交所

公开信息显示，广信科技是国内领先的纸质绝缘材料专业供应商，主要从事绝缘纸板和绝缘成型件产品研发、生产和销售。公司纸质绝缘材料产品覆盖中低压、高压、超高压和特高压交流电压等级，广泛用于输变电设备、电机、电线电缆、电气化铁路及轨道交通牵引变压系统。

变压器绝缘纸板其实就是一种专门用于变压器和其他电力设备中的绝缘材料。要由未漂白硫酸盐针叶木浆经高压加工而成，该产品化学纯度高，机械强度高，浸泡后兼具机械和电气性能。

根据恒州诚思的调研数据显示，2024年中国变压器绝缘纸板市场销售收入达到了25.69亿元，预计2030年可以达到到36.88亿元，2024-2030期间年复合增长率(CAGR)为6.21%。中国铁路电气化以及城市地铁、轻轨的大规模建设，电网改造工程加速推进以及风电、光伏等系能源的快速发展，是驱动变压器绝缘纸板市场增长的主要因素。

作为国内纸质绝缘材料领域的"隐形冠军"，广信科技的资本征程堪称中国制造业升级的缩影。上市征程始于2014年1月24日，彼时公司成功登陆全国股转系统后于2016年12月向创业板发起冲击，最终在2017年9月13日因资产及业务独立性问题被监管部门否决后，于2020年12月1日终止在新三板的挂牌。

三年后，公司再次挂牌新三板，并在不到半年的时间内成功进入创新层。2024年6月28日广信科技的北交所IPO申请获得受理，经历了监管层八个月两轮审核问询后，公司终于在本周三迎来上会。

这次的"弯道超车"背后，除了公司亮眼的"专精特新"标签，国家级小巨人、3项国家标准制定、特高压绝缘材料国产化先锋外，最更引人注目的是其靓丽的业绩曲线——公司近三年净利润复合增速高达147%，2025年一季度预增更达135%。

近几年，广信科技的业绩持续大增。据招股书，2022年至2024年公司实现营收分别为3.04亿元、4.20亿元、5.78亿元，同比增长31.76%、38.05%、37.49%，逐年稳定增长；对应的归母净利润分别为1472.36万元、4940.44万元、1.16亿元同比增长89.75%、235.55%、135.14%。

在两年甚至呈现三位数爆发式增长，进入2025年广信科技业绩继续狂飙。预计2025年1-3月营业收入约为1.6亿元~18亿元，同比增长41.12%~58.76%;归母净利润约为3500万元~4500万元，同比增长82.94%~135.20%。特别是在同期可比公司大多不是净利润下滑就是产能下降的情况下，正新材在2024年营收增速18.3%，净利润增速35%；东材科技2024年营收增速22.1%，净利润增速47%。

公司方对于业绩增长的问题解释到是由于下游需求旺盛、直销占比提升（2024年达75.97%）及高毛利产品占比扩大，才导致出现了这波超越行业水平的业绩高增长。

翻来财报细看，广信的爆发式增长与行业形成显著背离，在于其绝缘板材业务的异军突围，绝缘板材业务贡献65.4%收入，特高压订单毛利率达42%（行业均值约34%）。

公司是如何做到的呢？

当同行还在为毛利率挣扎时，广信科技上演的是"小企业吊打大厂"的戏码，业绩爆发的底层逻辑，正是中小制造企业突围的经典范式：

一是技术壁垒突破，在特高压绝缘材料领域做到极致，以点带面突破市场。自主研发的"高温高压绝缘纸板"耐温等级达220℃（国际标准180℃），寿命延长3倍，打破巴斯夫、杜邦垄断，国内市场占有率从2021年12%跃升至2024年28%；

二为成本控制革命，从原材料到成型件全链条覆盖，产能利用率92%（行业平均78%），单位成本低于同行10%-15%。通过三个方面来严格控制成本，先是实现原料自供，使用自建纸浆生产线使原材料成本降低22%、接着是严格管理能耗优化，吨产品能耗比行业均值低30%、加上工艺革新智能检测系统提升良率15%，三大举措一举将毛利率从18%提升至33.5%

三是政策红利释放。受益于"十四五"特高压建设规划（3800亿元投资）及新能源装机量激增（2025年风电/光伏新增装机150GW），特高压设备国产化率目标90%以上，直接拉动高端绝缘材料需求，绝缘材料需求年复合增长18%。

凭借技术积累与政策红利，成功卡位绝缘材料高景气赛道，公司在过去几年快速崛起，但未来是否能延续高增长？

绝缘材料结构性机会仍存，高端市场亟待国产替代

广信科技的业绩爆发得益于特高压国产替代+政策红利+技术突破的三重共振，但高增长背后确实有隐藏业绩增长可持续性存疑、研发投入占比较低的风险。

不过总的来看仍然是瑕不掩瑜，换个角度想，虽然研发投入仅占营收3.2%（行业均值5%），可依托与武汉大学的产学研联盟，公司专利转化率还能达78%，远超行业均值35%的水准。

2025年4月23日上会审核后，发行价对应市盈率仅5.88倍（行业均值12倍），若成功募资2亿元扩建产能，预计2026年营收突破10亿元，未来公司能持续突破技术壁垒并改善盈利质量，有望成为绝缘材料领域的标杆企业。

目前，变压器绝缘纸板市场呈现双轨分化格局，高端市场由杜邦、日立化学等外企主导（市占率55%），但受环保成本上升逐步退出中低端后，转而通过专利授权（每吨收取5%-8%技术费）参与竞争，广信科技成为国内唯一免缴企业。

在外资退守，成功抢占市场份额后，广信科技在新能源变压器材料市占率，从2021年12%增至2024年28%，目前在中低端市场中占率居首，并且公司对外业务拓展顺利，东南亚新兴市场市占率达22%，产品性价比优势显著，如价格比日企低35%，寿命相当。

短期来看，公司的主要产品特高压订单，受益于国家电网2025年计划开工“五直七交”特高压工程，公司订单能见度至2026年；长期若突破海外厂商在特高压材料的垄断，市场空间可扩容10倍；氢燃料电池质子交换膜基材研发已进入中试阶段。

至于高端市场则仍是"铁板一块"，特高压关键材料外企市占率仍超55%，公司需突破三大关卡：

一是认证壁垒，国网特高压设备认证周期长达18个月；

二为工艺鸿沟，超高压绝缘件合格率仅68%（外资超85%）；

最后是专利围剿，可能面临杜邦3项核心专利侵权诉讼风险。

值得一提还有公司精准把握特高压建设与军工国产化窗口期，未来还有军工国产替代加速想象空间，根据《国防科技工业"十四五"规划》，军工装备关键材料国产化率需达95%以上。

公司军工三级保密资质、CRCC认证构筑护城河，军工订单占比从2021年5%提升至2024年18%，涉密产品毛利率超50%。

目前正在攻关舰船用绝缘复合材料 ，已通过海军装备部初步验证，潜在订单规模超5亿元；半导体材料延伸，电子级绝缘材料研发进入中试阶段，计划2026年实现国产替代。