北京
近年来，中概股回归港股的趋势愈发明显，尤其是在中美贸易摩擦和监管政策变化的背景下，这一趋势更是加速推进。然而，尽管回归港股为中概股提供了新的融资渠道和风险分散的机会，但这一过程中也伴随着诸多潜在风险，值得深入探讨。
首先，中概股回归港股的主要驱动因素在于美国监管环境的不确定性。自2020年底美国《外国公司问责法》签署以来，中概股在美国市场的监管压力持续增加。2022年3月，美国证券交易委员会（SEC）将首批5家中资企业列入“初步识别名单”，标志着美国对中概股的监管从制度建设步入执行阶段。这一背景下，中概股企业为规避潜在的退市风险，纷纷选择通过“二次上市”或“双重主要上市”的方式回归港股。截至2024年底，已有34家中概股企业在港股上市，流通市值约1.4万亿港元，占中概股在美流通市值的45%。其中，阿里巴巴、京东、百度等大型企业均已通过不同方式完成回归。
然而，尽管回归港股为中概股企业提供了新的融资渠道，但这一过程中仍存在诸多潜在风险。首先，回归港股的企业面临流动性缺口的问题。中金公司测算，部分投资者因无法转换而出现的流动性缺口约为3000-4000亿港元，相当于1.5-2日的港股主板成交额。虽然这一缺口相对可控，但在短期内仍可能对市场造成冲击，尤其是对于中小市值企业而言，流动性风险更为显著。
其次，回归港股的企业还面临监管合规的压力。与在美国市场相比，港股市场的监管要求更为严格，尤其是在信息披露和公司治理方面。对于通过“双重主要上市”方式回归的企业，必须同时符合香港和美国两地的监管要求，这无疑增加了企业的合规成本。此外，港股市场对企业的盈利能力要求较高，尤其是对于尚未盈利的生物科技企业而言，回归港股可能面临更大的融资压力。
再次，中概股回归港股还可能面临市场估值差异的风险。由于港股市场与美股市场在投资者结构、市场流动性等方面存在显著差异，中概股在回归港股后可能面临估值下调的风险。尤其是对于中小市值企业而言，港股市场的流动性相对较低，可能导致企业估值低于美股市场。此外，港股市场对科技股的估值普遍低于美股市场，这也可能对回归企业的股价造成压力。
最后，中概股回归港股还可能面临地缘政治风险。尽管香港作为国际金融中心，具有“一国两制”的制度优势，但在中美贸易摩擦和地缘政治紧张局势的背景下，香港市场的稳定性仍存在不确定性。尤其是对于依赖美国市场的企业而言，回归港股可能无法完全规避地缘政治风险。
综上所述，中概股回归港股的趋势虽然为企业提供了新的融资渠道和风险分散的机会，但这一过程中仍伴随着诸多潜在风险。企业在回归港股时，需充分考虑流动性缺口、监管合规、市场估值差异以及地缘政治风险等因素，制定合理的回归策略，以应对可能面临的挑战。
本文源自：金融界
作者：观察君
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