光大证券：3月社消零售恢复进程超预期 消费提振政策效果显著

智通财经APP获悉，光大证券发布研报称，2025年3月社消零售总额增速超预期，主要必选/可选品类表现良好。从细分品类看，必选品中粮油食品品类达到双位数增速，对应1Q2025便利店业态零售额同比增长9.9%;可选品中金银珠宝类受金价上行趋势影响增长环比加速，国补相关品类延续高增态势，体育娱乐用品、家电和音像器材、文化办公、家具、通讯器材品类同比增速超过20%。

光大证券主要观点如下：

2025年3月社消总额同比增长5.9%，增速较上月上升1.9个百分点

2025年4月16日，国家统计局发布社消数据：2025年3月社会消费品零售总额为4.09万亿元，同比增长5.9%(wind市场一致预期为4.36%)，增速比1-2月上升1.9个百分点。其中，限额以上企业(单位)商品零售额为1.59万亿元，同比增长8.6%，增速比1-2月上升4.2个百分点。1-3月，社会消费品零售总额为12.47万亿元，同比增长4.6%，增速比上年同期下降0.1个百分点。(如未特殊说明，本文1-2月/3月均指2025年1-2月/3月)

2025年3月份CPI增速环比2月提升0.6pct，必选品增速环比上升

2025年3月份全国CPI当月同比增速为-0.1%，2025年2月份全国CPI当月同比增速为-0.7%，3月份CPI同比增速环比2月提升0.6 pct。3月，超市行业相关类别中，粮油食品类零售额同比增长13.8%，增速较1-2月份上升2.3个百分点。饮料类零售额同比增长4.4%，增速较1-2月份上升7.0个百分点。日用品类零售额同比增长8.8%，增速较1-2月份上升3.1个百分点。

纺织服装类零售额同比增长3.6%，化妆品类零售额同比增长1.1%

3月，百货行业相关类别中，纺织服装类零售额同比增长3.6%，增速较1-2月份上升0.3个百分点。化妆品类零售额同比增长1.1%，增速较1-2月份下降3.3个百分点。

黄金珠宝行业零售额同比增长10.6%，增速较1-2月份上升5.2pct

3月，黄金珠宝行业相关类别中，金银珠宝类零售额同比增长10.6%，增速较1-2月份上升5.2个百分点。

家用电器类零售额同比增长35.1%，增速较1-2月份上升24.2pct

3月，地产相关类别中，家用电器类零售额同比增长35.1%，增速较1-2月份上升24.2个百分点。家具类零售额同比增长29.5%，增速较1-2月份上升17.8个百分点。建筑及装潢材料类零售额同比增长-0.1%，增速较1-2月份下降0.2个百分点。

其他类别

当中烟酒类零售额同比增长8.5%，增速较1-2月份上升3.0个百分点。通讯器材类零售额同比增长28.6%，增速较1-2月份上升2.4个百分点。文化办公用品类零售额同比增长21.5%，增速较1-2月份下降0.3个百分点。中西药品类零售额同比增长1.4%，增速较1-2月份下降1.1个百分点。体育、娱乐用品类零售额同比增长26.2%，增速较1-2月份上升1.2个百分点。

风险提示：宏观经济增速和居民收入增速未达预期，地产后周期影响部分细分行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。