豪悦护理，正在下一盘什么大棋？

斑马消费 沈庹

作为一家婴幼儿及成人卫生用品制造商，豪悦护理持续发力，在卫生护理用品市场刮起收购旋风。

公司不再甘心只为他人做嫁衣，一门心思培育自有品牌。这种思路之下，公司在婴幼儿、成人卫生用品快速布局，除了自身拥有的希望宝宝等品牌外，还通过收购湖北丝宝，将洁婷等品牌纳入怀中，补齐了女性卫生巾业务的短板。

与此同时，公司先后将花王合肥、大王南通两家企业21条婴儿纸尿裤生产线收入麾下，产能快速扩张。

豪悦护理在短期内大肆收购，应是长远战略转型的考量。通过代工+自有品牌的双轮协同，覆盖全年龄段的卫生用品市场，挖深自己的护城河。

这样看来，2024年公司增收不增利，或许只是发展过程中的一个小插曲。

增收不增利

征战一年，豪悦护理（605009.SH）日前交出的一份年度业绩答卷，让外界略有几分失落。

2024年，公司录得营业收入约29.29亿元、归母净利润约3.88亿元，同比分别增长6.25%、下降11.65%；扣非归母净利润约3.76亿元，同比下降11.1%。

对于增收不增利的局面，公司并没有直接说明。“三费”大幅增长，可能是主要原因。

为推广自有品牌，去年公司加大了市场投入，销售费用支出约2.14亿元，同比大增55.95%。其中，网店推广费支出约1.34亿元，同比增长约88.73%。

这说明，豪悦护理正继续进行渠道深化，进一步向线上平台倾斜资源。公司的成人、婴儿和家庭护理产品，借助社交媒体、直播以及明星代言等多种方式，精准触达各类消费者群体，从而拉动产品销售。

与此同时，公司的财务费用、管理费用，同比分别增长29.56%和13.09%。相比之下，研发费用支出增速就逊色得多，与上年基本持平。

公司的产品主要有三大类，婴儿卫生用品、成人卫生用品及其他。2024年，分别实现营业收入20.60亿元、5.52亿元和2.32亿元，同比分别增长4.27%、-0.55%和57.55%。

期内，公司依然根据客户需求以销定产，婴儿、成人卫生用品销售量分别为304403.20万片、73462.89万片，同比增长12.31%和8.36%。

砸钱买买买

豪悦护理是杭州一家专注于婴幼儿、成人的一次性卫生用品制造商，客户群体不乏国内外知名品牌，比如花王、帮宝适、ABC等。此外，公司还拥有希望宝宝、康福瑞、答菲、森之物语等婴儿、成人卫生用品自有品牌。

去年，公司频频出手实施收购，进一步加大产能和品牌布局。

2024年5年，砸下2.35亿元收购合肥花王，一举拿下10条婴儿尿裤、拉拉裤等产品线。借此在杭州之外，布局一个新的产能基地，并计划3年内总投资不超过5亿元。

5个月后，公司官宣介入女性卫生健康领域，以不超过3.60亿元拿下湖北丝宝护理全部股权。

湖北丝宝创始人梁亮胜，自2006年将旗下日化业务拆分出售后，留下女性护理业务、母婴护理等业务继续发展。但在外资品牌的围攻下，洁婷这一初代国货女性护理品牌，发展一直不温不火。

豪悦护理通过对湖北丝宝的收购，快速补齐了女性卫生护理产品业务，弥补自有品牌发展不足的短板。

对湖北丝宝得收购在今年1月完成股权交割，洁婷线下渠道深入布局，河南、湖北、河北以及山东等成为优势市场。

据久谦数据，25Q1，洁婷电商GMV实现0.71亿元，同比增长43.7%。信达证券研报认为，随着豪悦护理的整合和逐步赋能，洁婷品牌有望焕新成长。

豪悦护理仍不满足。今年3月，公司发起近年来第三次重大资产整合，以2.66亿元拿下大王制纸南通公司，将11条婴儿纸尿裤生产线揽入怀中，为未来预留发展空间。

业内人士预计，通过上述收购，预计公司新增产能增长4成以上，尤其是在婴儿纸尿裤代工市场占有率会进一步提升。

随着人口出生率降低、老龄化的加速，为婴幼儿卫生护理产品高端化、以及成人卫生用品市场，带来新的发展机会？

目前，除了恒安国际等传统厂商，护理行业新兴企业正在崛起，舒宝国际、乐舒适以及新世好等，已上市或正在冲刺IPO，各家对细分领域早已磨刀霍霍。

战略性提前储备产能可能只是第一步，但未来如何发挥出1+1大于2的效应，是豪悦护理更需要考虑的。