利润暴跌，股价下挫72%，“光伏玻璃龙头”福莱特深陷行业周期困境

2025年3月28日，福莱特（601865.SH）发布2024年年报。2024年，公司净利润同比暴跌63.52%，创下A股上市以来的最差业绩。

在全球光伏产业快速发展的背景下，作为光伏玻璃行业龙头的福莱特，近年来却遭遇了前所未有的经营挑战。福莱特业绩断崖式下滑，增长神话终结，暴露出光伏玻璃行业产能过剩、价格战升级、技术迭代加速等多重挑战。

二级市场上，Wind数据显示，截至4月15日收盘，福莱特的股价在15.54元/股左右，相较来看，该公司股价峰值2021年9月为57.67元/股，彼时总市值超千亿元，目前福莱特的股价下跌超72%，市值蒸发超700亿元，目前总市值仅剩337亿元。

业绩断崖式下滑，增长神话终结

财报显示，2024年福莱特实现营业收入186.83亿元，较2023年同期下降13.20%；归母净利润仅10.07亿元，同比大幅下滑63.52%。这一业绩不仅远低于市场预期，更创下了公司自2019年A股上市以来的最差纪录，彻底终结了此前连续三年的高速增长神话。

图片来源：同顺网，福莱特业绩

这种业绩反转的剧烈程度，在季度数据的波动中体现得尤为明显。2024年上半年，福莱特仍保持着稳健的增长势头：第一、二季度净利润分别达7.6亿元和7.4亿元，同比增速高达48.57%和28.83%，累计净利润近15亿元。

然而，行业形势在下半年急转直下，公司第三季度净亏损2.03亿元，同比暴跌122.97%；第四季度亏损进一步扩大至2.89亿元，同比下跌136.54%。如此“过山车式”的业绩走势，本质上是光伏玻璃市场供需格局剧烈变化的直接反映——2024年下半年全球光伏装机需求增速放缓，而行业新增产能持续释放，导致市场供过于求，产品价格大幅下跌。

盈利能力的恶化在财务指标上形成了强烈警示。2024年公司毛利率降至15.50%，较上年同期大幅下滑；第三季度毛利率更是骤降至5.97%，环比下降20.48个百分点，净利率更是跌至-5.09%，环比下降20.01个百分点，直接导致公司上市以来首次单季度亏损。2024年末资产负债率达49.24%，较去年同期上升1.11个百分点。

更值得警惕的是，公司资产减值损失显著增长，仅2024年第三季度就因固定资产冷修和存货减值计提约1.3亿元。管理层在业绩说明会上明确表示，年末是否追加计提将视实际情况而定，这无疑为后续业绩增添了更多不确定性。最终，福莱特宣布2024年度“零分红”，这一罕见决策，无疑是管理层对当前困境的无奈回应。

毛利率下降，行业产能过剩下仍扩产

福莱特的主要业务涉及光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃、家居玻璃四大领域，以及玻璃用石英矿的开采和销售、太阳能光伏电站的建设及电力销售。然而，在福莱特的业务构成中，光伏玻璃占据绝对主导地位，占比超过90%。

2024年福莱特全年实现营业收入186.83亿元，其中光伏玻璃业务实现营业收入168.16亿元，收入占比高达90.01%。同比下降14.54%，毛利率降至15.64%，同比减少6.81%。回顾过去几年，这一业务的收入占比呈逐年攀升趋势，2021-2023年分别达到82.11%、88.49%和91.42%，即便到2024年，光伏玻璃的收入占比依旧维持在高位。这种单一的业务结构，使得公司业绩与行业周期深度绑定。在市场下行期，缺乏其他业务板块的缓冲，福莱特的抗风险能力显得尤为脆弱。

图片来源：同顺网，福莱特财报

福莱特光伏玻璃平均销售单价降至13.30元/平方米，同比减少17.59%，虽然全年销量约12.65亿平方米，同比仅提升3.70%，但售价的大幅下跌使得整体营收下滑明显。公司管理层在财报中坦言，营业收入变动主要是因为2024年下半年光伏玻璃销售价格下降所致，这充分暴露了业务过度集中带来的脆弱性。

更值得警惕的是，福莱特仍在持续推进产能扩张。福莱特目前仍在积极推进扩产计划，在建工程余额大幅增长，还计划在印度尼西亚投资光伏玻璃窑炉。同时公司还在积极推进安徽项目和南通项目的建设，将根据市场情况陆续点火运营。更为激进的是，集团计划在印度尼西亚投资建设光伏玻璃窑炉，以满足不同国家和地区对光伏玻璃的需求。财报显示，福莱特在建生产线总投资额高达96.68亿元，设计产能为年产400万吨，预计投产时间为2025-2027年。

中商产业研究院发布的《2024-2030年中国光伏压延玻璃行业市场发展现状及潜力分析研究报告》显示，2024年中国光伏压延玻璃产量达2900万吨，而需求仅约2138万吨。行业开工率不足70%，严重的供过于求导致产品价格较2023年高点下跌超30%。

从市场供需现状与企业扩产规模来看，后续新增产能释放后，市场供需关系或面临更为严峻的挑战，企业经营业绩也将承受更大压力。

竞争激烈，腹背受敌

在光伏玻璃这片红海市场，福莱特正面临着来自新老对手的双重夹击。

信义光能便是福莱特最为强劲的老牌竞争对手之一。自光伏玻璃行业兴起，信义光能凭借先发优势迅速占领市场，在产能布局与市场份额方面长期与福莱特不相上下，两者合计占全球市场份额50%以上，堪称行业双寡头。

信义光能凭借23200吨/日的产能规模、六大生产基地的全球化布局，在成本控制和市场响应等方面构建起竞争优势。例如在原材料采购议价和单位产品固定成本分摊上，大规模产能使其具备更多操作空间。公司与天然气供应商紧密合作，通过铺设直供管道获取天然气，减少中间环节和输配费用，稳定气源供应的同时降低了成本。

福莱特则截至2024年底，累计在产总产能为19400吨/日，产能规模较信义光能存在一定差距。尽管福莱特积极推进安徽项目（21200吨/日）和南通项目（41200吨/日）的产能扩张计划，但当前产能规模较信义光能存在一定差距。

来源：同顺网，信义光能财报

从营收数据来看，2024年市场整体处于下行态势。在此背景下，信义光能实现营业收入219.21亿元，同比下降9.3%；福莱特则实现营业收入186.83亿元。两者营收规模也存在差距。

在技术创新层面，信义光能在技术创新上较早实现成果落地。首创1.6mm超薄玻璃，这种超薄玻璃不仅满足了市场对于轻量化产品的需求，更适配BIPV（光伏建筑一体化）和海上光伏等新兴应用场景，开拓了新的市场空间。在镀膜技术等方面，信义光能持续投入研发，不断提升产品的透光率和耐用性，增强产品竞争力。

福莱特在技术研发领域同样保持着高强度投入，开发出海上光伏电站用高耐候型镀膜玻璃、超高透美学镀膜玻璃等具有竞争力的产品。

在超薄玻璃技术方向，与信义光能已实现产业化的1.6mm超薄玻璃相比，福莱特在2022年就公开表示，公司拥有生产1.6mm光伏玻璃的技术储备，但当时市场需求较小，因此并未大规模量产。2024年4月，公司再次回应投资者提问目前市场对1.6mm光伏玻璃的需求仍然较低，因此尚未大规模生产。相比之下，福莱特虽然具备技术能力，但尚未公开具体的量产计划或客户合作进展。

与此同时，新兴企业的崛起也不容小觑。随着光伏产业前景的日益明朗，大量资本涌入，众多新兴企业开始涉足光伏玻璃领域，这些新进入者往往具有创新的商业模式和先进的技术理念，试图在这片市场中抢占一席之地。

亚玛顿是从传统玻璃制造跨界进入光伏领域的典型代表。它原本在建筑玻璃领域积累了深厚的技术与市场基础，自2010年开始向光伏玻璃转型，凭借在玻璃深加工技术上的长期沉淀，迅速在光伏玻璃市场崭露头角。2024年，亚玛顿在超薄光伏玻璃领域取得重大突破，成功量产1.6mm超薄玻璃。与特斯拉等国际巨头建立了合作关系，为特斯拉的Solar Roof V3提供屋顶玻璃，在国际市场上打响了品牌知名度，逐渐在高端光伏玻璃市场占据一席之地。

福莱特在竞争激烈的光伏玻璃市场中，正面临着来自新老对手的全方位挑战。

曾经在光伏玻璃行业独占鳌头的福莱特，将在产能布局、市场竞争、业务结构优化等方面面临诸多考验。未来，它能否突破产能过剩的阴霾，化解新老对手的威胁，调整业务结构实现转型，仍然需要探索多元化的发展路径。（《理财周刊-财事汇》出品）