招商证券：内需有望发力 重申食品饮料板块配置价值

智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，本周受贸易摩擦影响板块震荡。从Q1情况来看，高端白酒需求相对稳定，次高端酒企表现分化，整体边际改善。食品板块需求企稳，调味品、乳制品、啤酒等板块轻装上阵全年业绩改善确定性更高，而零食、饮料赛道仍然延续高景气。当前茅台、五粮液纷纷出台回购方案，龙头底线价值清晰，白酒位置进可攻退可守，食品把握趋势向上及高景气赛道。内需有望发力背景下，该行重申板块配置价值。

招商证券主要观点如下：

核心公司跟踪：重啤维持高位分红，中炬全年稳健收官

重庆啤酒：分红维持高位，结构表现依旧承压。公司24年高档酒结构表现仍然承压，带动吨价同比下滑，税收政策及诉讼费用影响盈利，收入/归母净利润同比-1.2%/-16.6%。25年内需有望发力带动啤酒现饮渠道恢复，同时公司继续细分渠道，梳理客户，在非现饮加大投入，销量有望维持增长，但结构高基数下预计仍有压力。成本端，佛山工厂摊销仍有不利影响，静待结构恢复。

中炬高新：美味鲜稳健收官，期待改革动能释放。美味鲜Q4收入/归母净利润同比+11.0%/+74.4%，利润显著改善。展望25年，公司继续推进改革，经历波折后公司改革推进将更稳健，并加大并购与渠道拓展，营收有望延续稳健增长，利润端主业美味鲜受益于成本下降，以及少数股权收回，预计增速快于利润，公司整体利润平稳。

贵州茅台：公司已累计回购131.59万股公司股份，并已着手起草新一轮回购股份和增持方案。公司公告称，截至4月7日，公司已累计回购131.59万股公司股份，占公司总股本的0.1048%，占预计回购股份的比例为38.86%，回购最高价为1584.06元，最低价为1417.01元，累计回购金额为19.48亿元，占预计回购金额的比例为32.47%。公司将按照回购金额上限，尽快完成剩余约40.5 亿元的回购及股份注销程序，此外，公司已着手起草新一轮回购股份方案，公司控股股东中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司已着手起草增持方案。

五粮液：五粮液计划6个月内增持5-10亿元。集团公司计划自公告之日起6个月内通过深圳证券交易所交易系统增持公司股票，拟增持金额不低于5亿元，不超过10亿元。截至公告日，五粮液集团公司持有公司股份7.95亿股，占公司总股本的20.49%。在本次公告前的12个月内，五粮液集团公司累计增持公司股份340.67万股，占公司总股本的0.09%，增持金额为人民币5亿元。

投资建议

本周受贸易摩擦影响板块震荡，该行重申白酒重要配置价值：茅台在75%现金分红比例+已公布30-60亿回购方案之外，已着手起草新一轮回购股份方案，控股股东茅台集团已着手起草增持方案，五粮液集团新公布5-10亿增持计划，龙头底线价值清晰。

基本面看，虽然二季度进入白酒淡季，阶段性供需错配可能导致价格出现压力，但茅台通过调整公斤装飞天配比平衡发货进度及批价，五粮液平台商运营在即，行业价格回落空间有限。当前位置板块进可攻退可守，若内需政策发力，上行风险较大，不建议继续观望。大众品板块啤酒、饮料景气度向上;零食Q1高基数平稳过渡后看点重重，乳制品供给侧牧场加速去化，需求端政策预期增强。宠物食品板块风险敞口可控，且关税预期导致进口品牌价格激增，利好国内品牌份额提升+高端化。

投资建议，首推白酒估值低位攻守兼备，推荐贵州茅台(600519.SH)，弹性品种泸州老窖(000568.SZ)，继续推荐细分龙头山西汾酒(600809.SH)/五粮液(000858.SZ)，区域名酒今世缘(603369.SH)/老白干以及次高端标的水井坊(600779.SH)。大众品板块，推荐景气度向上的啤酒青岛啤酒(600600.SH)，乳制品原奶周期共振伊利股份(600887.SH)/蒙牛乳业。继续推荐需求景气度延续的零食甘源食品(002991.SZ)，关注盐津铺子(002847.SZ)、有友食品(603697.SH)；推荐国产替代利好，风险敞口小的乖宝宠物(301498.SZ)以及调味品板块涪陵榨菜(002507.SZ)。

风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。