北京
4月12日，关税升级问题备受大家关注，关于川普发动关税战的动机，市场上有很多观点： 包括达利欧的三大秩序的崩溃，包括川普团伙自证式的宣言：什么公平贸易、他要回归制造业大国、什么全球化贸易秩序重建、供应链重钩等等。
1）对于动机，刘煜辉认为， 失衡依然如故，失衡它就在那儿，一夜思量千百计,明朝依旧卖豆腐，只是中国主导的供应链结构越来越強化，以致于与美元主导的全球财富的分配结构越来越不匹配，所以显得矛盾的日益尖锐、冲突升级，如此而已。
2）由于川普政治周期只有4年，所以川普的第一目标没有那么大的宏观叙事，除了巩固权力，延长政治生存时间，无他。你再去定位一下他身上背负的強约束机制，按照第一性原理，就基本上知道他心里到底想干什么了？
3）特朗普的强约束机制：通货膨胀—高利率—资产高波—硅谷右翼资本的抛弃—失去中选—落入权力制约的陷阱，—残酷的政治清算。然后就是，通货膨胀是这个链条的总扣 ，没有别的东西，怎么样才能解开这个扣，去研究吧，就能够解开问题的答案。
4）美国没有制造业，人口低端化严重。刘煜辉表示，没有制造业是历史的悲剧，直接导致人口低端化，人力资本萎缩，宏观经济学意义是人口丧失了生产储蓄的能力，储蓄与投资的缺口张开，发散不能收敛，经常账户逆差靠借外国储蓄弥补，这就是财赤。
他表示，对方今天痛苦的挣扎 ，完全可以理解，历史的终结。美国60%的人口，只有高小四年级左右的文化，没有制造业，人口低端化太严重。
5）关税战导致美股暴跌，美元资产也显著进入通缩趋势，为什么同属美元计价资产的黄金创出新高？2021年大国博弈以来，耶伦和鲍威尔的办法，就是维持強势美元，支持日圆的carrytrade ，用美元资产升值来对冲cover掉物价的上涨。
川上来关税战直接干崩掉美元资产，相当于实际效果是：通货膨胀的急升，因为没有东西去对冲物价上涨了。
以前，虽然脱钩导致物价显著上涨 ，但股票等美元资产的上涨补贴了家庭部门的购买力，能够买得起。但现在，股市大幅下跌，物价就会显得奇高，就相当于通胀暴增。通胀之下，黄金上涨是正常的。
此外，金石杂谈还看到前希腊财长扬尼斯·瓦鲁法基斯对动因进行了另一层面的解释：
美国通过美元作为全球储备货币地位构建了“贸易逆差—美元回流”的循环体系：其他国家通过出口赚取美元后，需回流购买美债、股票等资产以维持美国霸权。
但中国的数字人民币和云金融体系（如支付宝、微信支付）打破了这一闭环，允许跨境交易绕过美元结算（如中德贸易直接使用数字人民币），威胁美元垄断地位。如沙特等产油国开始将部分储备转向人民币，加速“去美元化”进程。
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