周黑鸭、绝味之后，煌上煌难逃业绩下滑之困

文｜李振兴

日前，煌上煌发布的2024年年报显示，全年实现营业收入17.39亿元，同比下降9.44%；归属于上市公司股东的净利润4032.99万元，同比大幅下滑42.86%。第四季度营收2.87亿元，净利润亏损3823万元。

其中，煌上煌肉制品加工主营业务收入12.58亿元，同比下降14.26%，米制品主营业务收入3.51亿元，同比下降1.83%。鲜货产品收入12.09亿元，同比下滑14.43%；包装产品收入4901.59万元，同比下滑10.05%；只有屠宰加工业务收入7043.18万元，同比增长51.56%；

对于业绩下滑，煌上煌称，2024年，顾客购买力和消费场景发生变化，酱卤肉制品加工业老店单店收入同比下降；同时公司门店拓展不达预期，门店数量出现负增长，导致经营业绩达成不理想。

从门店端看，截至2024年底，煌上煌门店总数为3660家，较2023年减少937家。其中，直营门店减少52家至241家，加盟门店减少885家至3419家，显示出加盟体系的深度调整。

并且，线上线下促销费用包括线上口碑、美团、饿了么、抖音、快手等平台促销费以及线下门店政策支持、促销费用增加投入，第三方咨询和品牌宣传等费用同比增加，新基地投产带来固定费用的增加。

2024年，煌上煌毛利率为32.76%，同比上升3.71个百分点。财报显示，2024年煌上煌主要原材料鸭掌、鸭翅、鸭脖等相关鸭副产品原料市场价格均处于低位，期间主要原材料价格的波动带来生产成本的下降，生产成本的逐步回落带来酱卤肉制品业综合毛利率的稳步回升，酱卤肉制品业综合毛利率同比提升5.93个百分点。

不过，2024年，煌上煌销售费用同比增长2.23%达2.92亿元。煌上煌方面称，在美团、饿了么、抖音等平台加大促销补贴，同时向加盟商提供政策支持（如折扣返利），导致促销费用占销售费用比重超40%

管理费用同比增长10.87%，主要源于产能扩张固定成本：重庆、丰城新生产基地投产后，折旧摊销费用增加；引入战略咨询机构优化门店模型，但未能有效提升拓店效率（2024年门店数量负增长）。

研发费用同比增长10.24%，绝对值约6232万元，但核心品类仍依赖传统酱鸭，占收入65.84%，新品未能形成规模效应。

叠加煌上煌旗下真真老老子公司存货损失1616.98万元及商誉减值1074.99万元，导致净利率仅2.17%，同比下降1.28个百分点。

这一数据与周黑鸭56.8%的毛利率形成鲜明对比。据了解，2024年，绝味食品营收62.57亿、周黑鸭营收24.51亿，不过，两家企业业绩也大幅下滑。卤味行业进入存量竞争阶段。

数据显示，2024年卤制品市场规模增速放缓至4.8%，全年净关店2.3万家。绝味、周黑鸭通过“第二份半价”促销抢占市场，导致行业平均毛利率下降2.3个百分点。加之预制菜、休闲零食，如王小卤、有友食品、良品铺子等品牌分流消费需求。

绝味食品门店数是煌上煌的3倍，通过规模化采购将原材料成本压缩至营收的63%，而煌上煌这一比例为72%。周黑鸭虽门店数较少，但直营模式下单店收入达80.87万元，是煌上煌的1.86倍。周黑鸭凭借56.8%的高毛利直营模式，维持4%的净利率，而煌上煌净利率仅2.32%，主要受制于高销售费用和低周转率。绝味食品通过“大单品+供应链”策略，在毛利率33.96%的情况下实现3.63%的净利率。

短期内，煌上煌要降本增效，优化费用结构。止ROI低于1:2的线上投放，将促销资源向高毛利产品倾斜。在华东、华南新建区域配送中心，将冷链成本占比降至6%以下。关闭单店月销低于1.5万元的低效门店，将资源聚焦核心商圈。

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