迅捷兴复牌首日逆势下跌，上市首亏之际开启并购前景待考

上市首亏之际，迅捷兴（688655.SH）的重大资产重组引起市场关注。

4月9日晚间，迅捷兴发布公司重大资产重组预案公告。公告显示，公司拟以现金和发行股份的方式，收购深圳市嘉之宏电子有限公司（下称“嘉之宏”）的100%股权并募集配套资金。

钛媒体APP注意到，作为上市即巅峰的公司，迅捷兴自2021年后净利润一路下滑，并于2024年首亏，此时宣布收购一家同行业标的的时机就颇值得玩味。不过公司方面的意图也非常明确，即期望通过多元化的产品布局，提高营收及盈利能力。但眼下迅捷兴所处行业竞争激烈，毛利率持续下滑，能否靠并购实现改善犹未可知。

4月10日，迅捷兴复牌开盘冲高后回落，公司股价报收13.80元/股，收跌3.70%。复牌收跌也一定程度上折射出资本市场对此次并购的疑虑。

标的公司营收反超迅捷兴

本次重组交易设计结构是由“发行股份+现金”两部分组成，同时公司还将募资配套资金。募集配套资金成功与否不影响并购交易的实施。此外，由于标的资产的审计、评估工作尚未完成，本次交易标的资产交易对价尚未确定。

迅捷兴表示称：“公司与标的公司的业务具有协同效应，可以实现优势互补。同时本次收购的标的公司具有良好的发展前景和较强盈利能力，能提高上市公司盈利能力，提升股东回报”

不过钛媒体APP注意到，本次发行股价的定价为15.28元/股。由于迅捷兴发布年报以后，股价一路下跌，发行价已超过现有股价，溢价发行或将为此次重组落地增加不确定性。

公开资料显示，并购标的嘉之宏主要业务是柔性印制电路板（FPC）的研产销，印制电路的表面贴装（SMT），产品全部为柔性电路板及相关产品。

营收及净利润方面，标的公司2024年增速较快。2023年和2024年嘉之宏营收分别为3.07亿元、4.91亿元；净利润分别为910.49万元和1986.64万元。其营收更是在2024年反超迅捷兴，2024年迅捷兴营收为4.75亿元，嘉之宏营收为4.91亿元。也就说，如果此次重组能够落地，那么2025年迅捷兴业绩有望实现翻番。

不过钛媒体APP注意，年内迅捷兴两家持股平台公司，均出现较大幅度减持。根据公司公告，东惠州联讯德威投资合伙企业（有限合伙）和淮安市捷兴投资合伙企业（有限合伙）在三个月内，合计减持比例2.42%。此外，年内迅捷兴因监事减持发布公告，称预计减持占公司总股本比例不超过0.1125%。

产能利用率不足仍在加码扩张

公开资料显示，迅捷兴于2021年5月登陆科创板。公司主营业务是印制电路板（PCB）的研产销。公司的主要产品是HDI板、高频板、高速板等。

钛媒体APP注意到，公司在上市以后净利润持续下滑，2024年净利润更是首次出现亏损。2021年-2024年期间，公司的净利润分别为6407.53万元、4651.44万元、1346.97万元、-197.40万元。

对于亏损的原因，公司解释称：“公司整体产能仍未充分利用，使得产品单位固定成本依然较高，边际效益未显现；叠加行业价格竞争激烈，价格仍未有明显改善。”

但颇具戏剧性的是，在业绩持续探底过程中，其生产基地扩张步伐却不断提速。一方面是更改IPO募投项目。公司上市3个月后，原年产30万平方米高多层板及18万平方米HDI板项目，变更为年产60万平方米PCB智能化工厂扩产项目。该项目于2023年年底投产。

另一方面，去年1月公司发布定增预案，拟募资3.4亿元用于珠海迅捷兴智慧型样板生产基地项目（一期）。且公司投入决心明显，公司先以自筹资金先行投入，募资资金到位后再置换。尽管该定增尚未获批，但迅捷兴在珠海的生产基地建设进度很快，预计今年二季度便可投产。

至此，迅捷兴拥有三个生产基地。分别是定位于量身定制样板深圳基地，定位于中小批量高多层、HDI制造及智能化大批量生产的信丰一厂和信丰二厂，其中后者已实现60万平米年产能，以及即将投产专攻样板市场的珠海工厂。

迅捷兴表示，公司通过三大工厂协同，可以提供从样板生产到批量板生产的一站式服务，满足客户从新产品开发至最终定型量产的PCB需求。

不过，上述完备布局并没有阻挡公司毛利率下滑的趋势。公司毛利率从2021年的26.50%下滑至2024年的18.33%，连续3年降。与此同时，公司资产负债率也在一直持续走高，从2021年的23.80%升至2024年的40.40%。

从产业的视角来看，当前PCB板行业的竞争较为激烈，光是A股已经上市的公司就多达40家以上，市值涵盖10亿-800亿之间。在“并购六条”政策下，PCB行业整合发展是大势所趋。此次迅捷兴并购嘉之宏是否能够提高竞争力，带领公司扭转亏损局面，仍需待察。（本文首发钛媒体App，作者 | 周健，编辑 | 曹晟源）