北京
下午一则“中国暂缓对美国新关税采取立即报复措施”的新闻流传
其原文是“China Holds Fire on Immediate Retaliation Against New US Tarriffs”
Hold fire，不是不打，不是不战，不是不刚。
白皮书发布，主战派看到了硬刚到底，主和派看到了缓和可能。
谈，可以。
打，奉陪到底。
欺，妄想。
美股开盘前夕，强硬反制仍在继续：
对原产于美国的所有进口商品再加征50%关税
自4月10日12时01分起，中方对原产于美国的所有进口商品的加征关税由34%提高至84%
将6家美国企业列入不可靠实体清单
将12家美国实体列入出口管制管控名单
历史书将会铭记这一时刻。
世界最大的消费国，和世界最大的制造国，在2025年4月，燃起了战火。
我们假设这个世界有三种国家，以第三世界国家为代表的资源型国家；以中国等亚洲国家为代表的制造业国家；以欧美国家为代表的创新产业和高端服务型国家。
中国成为“世界工厂”的重要特征是，中国从第三世界国家进口资源（一二产业循环），向发达国家出口制造能力（二三产业循环），成为世界的“枢纽”，衔接了创新产业-制造业-资源型产业。
这个枢纽带动的双循环外面，还有一个美国主导的全球资本循环，笼罩于所有经济部门之上，货币，是这个世界秩序运作的底层逻辑。
换言之，在这个自由贸易体系下，中国通过进口资源品，加工再出口，通过廉价的工业用地、水、电、燃气等制造业成本输出通缩，吸纳了美国输出的通胀，中美经济存在高度的互补。
2018年的贸易战贸易战和2025年的关税战，根本上撼动了自由贸易体系的根基，进而撼动美元主导的全球资本霸权。
我们不是不在乎外贸，当外贸本就稀薄的利润在34%的关税下已经成本倒挂，额外加征84%的情况下，自由贸易更是无从谈起。
反制，是唯一的道路。
我们不是不在乎经济，各项工作会议、经济形势座谈会都在逐一召开， “QE的真正成本，在加息的时候才会真正感受到。” 关税的真正成本，在通胀的时候才会真正感受到。
战之，一息尚存则不忘救国；降之，则 起视四境，而敌兵又至矣。
逆全球化下的冷战，很可能是未来几十年的大趋势。一场局部战争，一场持续几年的经济危机，都只是大波段中的小波段。
两党制下的美国，所有曾经的政治秩序在被破坏殆尽。
民主党的地缘政治理念是全球关键区域论，是强调在全球多个区域的关键事务上都要有影响力，所以有了俄乌有了中东有了强势的美债auction，有了联合全球“去中国化”。
特朗普的执政核心是“最小的代价、获取最大的利益”，针对的是原有的盟友利益联盟；早期执政纲领是要先把这套现存的秩序打破，清除民主党留下的政治痕迹，重塑势力范围，凸显自己的个人主义，争取更多的政治筹码。
所以就有了海湖庄园协议，谋求通过多边行动压低美元的汇率，包括将美国提供的安全保护与货币调整挂钩，我给你保护，你买我美债。要求贸易伙伴购买美国的长期国债，以减轻美国的财政压力。
同时，要求贸易伙伴出售美元储备，买入其他货币，进而压低美元。而且这个过程通过各国央行的干预，确保美元贬值平稳有序。
如果欧洲是日本，如果中国是日本，海湖庄园协议也许是第二个广场协议，但2025年的世界已经不是1985年的世界了。
所有的国际买家主动或被动的抛售美债，十年期美债两天飙升30基点，美债拍卖需求跌至谷底，若缺乏足够流动性，可能导致“非官方失败”。
基金和资产管理人纷纷卖出美债换现金，利差交易大面积平仓，但是目前市场流动性不足以让所有仓位平仓。
其中有很多是高杠杆的“基差交易”（basis trade）的对冲基金，包括 Millennium、Citadel、Point72、Balyasny 等。
宏观叙事上，一些微妙的变化正在发生。
曾经我们沉迷于失去的XX年，大风大浪大衰大败大退。
后来我们迷恋东升西落，Deepseek重估一切的盛世。
一度我们也恐惧过，焦虑过，提心吊胆过，为这个苦难缠身却依旧坚韧的民族忧心忡忡过。
避险资产不再避险，美元信用如弃敝屣。
是时候点燃革命乐观主义精神，是时候丢掉幻想，准备斗争。
保护好自己的仓位，照顾好自己的资产，守护好自己的现金。
这一仗，不服就干！
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